本文数据源于【烽火研报网】 —————— 本报告导读： 公司2023 年前三季度业绩符合预期，钛白粉价格偏弱压制公司业绩。公司通过外延并购、合作增加钒资源量，钒产品将成为业绩的有力支撑。 投资要点： 维持“增持”评级 。公司2023 年前三季度实现营收111.56 亿，同比降2.03%，实现归母净利润8.69 亿，同比降29.19%，公司业绩符合预期。考虑到钛白粉价格低位震荡，下调公司2023-25 年归母净利润预测为11.38/15.07/17.34 亿元（原14.96/21.89/23.3 亿），对应EPS 为0.12/0.16/0.19元。参考同类公司，给予公司2023 年35 倍PE 进行估值，下调公司目标价至4.2 元（原4.8 元），维持“增持”评级。 钒资源连持续增长，预期持续贡献业绩增量。公司8 月公告收购阳润科技51%的股权，阳润科技钒产品设计产能4200 吨/年，2022 年产量3485 吨。 公司收购完成后，自身产能上升到4.42 万吨。公司9 月公告与陕钢集团汉中钢铁合作，汉中钢铁将所产钒渣全部交由公司加工，每年钒渣数量约为5 万吨，折五氧化二钒0.4-1 万吨。公司的钒资源量不断上升，预期公司钒产品产量将持续上升，继续贡献业绩增量。 钒电池的商业化逐步到来。23 年2 月公司与攀枝花政府、大连融科签订《战略合作框架协议》，共同推动钒电池产业化，在新能源占比上升背景下，钒电池预期逐步商业化，钒需求将跟随钒电池的商业化而逐渐上升。 钛白粉需求偏弱，价格低位震荡。地产需求偏弱背景下，我国钛白粉需求偏弱、价格低位震荡。上半年公司钛白粉产量13.17 万吨，实现营收17.61亿，同比降16.65%。公司定增投入持续投入6 万吨熔盐氯化钛白项目，预期未来钛白粉产量将进一步上升。 风险提示：钒电池技术进步缓慢，地产需求持续下滑。 烽火研报是一个实时全面的聚合型行业报告平台，每天更新1000+最新高质量研报。为金融投资、企业高管、咨询顾问、行业研究员、市场分析师、市场运营人员等提供便捷、实时、专业、全面的研报聚合检索服务 ———————— 【商务部】2023年前三季度中国网络零售市场发展报告 【克劳锐】2023双11购物节消费观察 【ADP】2024年薪酬的潜力全球薪酬管理调研报告 【艾普思咨询】2023中国扫地机器人行业市场现状及营销洞察报告 【简立方】2023年Z世代在线旅游洞察报告 【拉勾招聘】2023年双11电商领域人才洞察报告 【赛迪】2023新型储能产业发展报告 【中国电信】2023年5GNTN技术白皮书 【秒针系统】2023智能电视价值定位研究报告 【毕马威】2023中国芯科技新锐企业50报告（第四届） ———————— 内容来源：【烽火研报网】
