医药行业每个人对价值理解不一样。从我自己角度,我会从5个方面对这个公司进行评估。
第一,一定是行业空间,它所属的赛道是不是足够长,是不是足够容纳这个公司成为一定市值公司。
第二,商业模式,这个公司如何在赚钱的,这个公司投资回报率是怎么样的,ROE水平是怎么样,这个公司现金流是怎么样。
第三,这个公司的竞争优势,这个公司如何赚到别人想赚赚不到的这个钱。一个企业竞争优势往往有几方面。1.它是不是具备专利保护,或者说强大的品牌,就是总结为无形资产,我们这里说有没有专利保护,或者品牌溢价在里面。2.是不是具有规模效应。3.是不是具有成本优势。第四是不是有客户黏性。第五是不是有网络效应。
第四,管理层,就是企业家精神,治理结构,看这个企业是不是足够专心专注做一件事情,这点还是非常重要的。
第五,这个公司是不是处在一个较好的成长阶段,你前面说的都是比较偏长期定性的东西,这个公司是不是在好的赛道里面,是不是有好的商业模式,是不是在里面拥有竞争优势,是不是有好的管理层。
满足这5个标准的公司其实很少的,客观说很难同一时候都满足。在选择公司的时候,第二点和第三点,商业模式和竞争优势更加重要一点,特别是竞争优势这一块。时代变了,因为整个行业增长应该是从过去相对高速增长开始降档了,现在这个行业增长10个点左右.
药行业你会发现,商业模式跨度是非常大,从10倍化工股,像原料这样的企业到二、三十倍的消费股,到后面类似成长股,像类似于超市商业模式的药店,再往后像创新药这样的科技股,它里面商业模式跨度很大,它的结构非常复杂,很难用一个定性的商业模式,或者一个赛道把它刻划出来。本身我们对待医药行业研究的时候,要有一个相对全市场的心态看待它。
医药行业投资脉络,它往往分成医保内和医保外,它其实有双轮驱动,我们往往从支付端对这个行业进行划分,因为不太像很多行业支付比较单一的,要么就是一个企业去支付,要么政府支付,要么消费者支付。但是医药这个产业里面有两个支付方式,一个消费者,一个就是我们国家的医保。我们本身从支付端先进行切合,一部分资产靠医保去驱动,一部分资产靠自主消费去驱动。我们在医保里,这里面主要的资产就是我们耳熟能详医院里面的处方药,医疗器械,围绕这些去做更多的研究。
去年国家医保局成立,4+7出台,把我们过去看药的模式变化了。现在药片更多需要注重它本身的临床价值,需要观察它本身的药品属性,这个背后是什么?就是它的临床数据为支撑。
医药市场有刚需性,对产品,对很多药品需求是比较强的,我们说中国最大的优势就是有13亿人口,而且中国13亿人口未来正在进入史无前例的老龄化社会,人老了一定要生病,生病没有办法不去医院开药,可见未来中国医疗市场发展也会越来越大,越来越宽广。这些行业未来基本面的逻辑在哪里?我们现在能看到这个行业未来有几点大家可以相对比较可见的。
第一,我们中国整个医药市场还是在快速发展,中国老龄化带来巨大需求。
第二,在发展需求过程中,我们发现很多疾病谱的变化,就是很多慢性病,比如说糖尿病、肿瘤、呼吸科疾病发病率这几年在快速提升。
第三,这个行业里面我们现在发现,过去市场监督还是蛮低的,一
两万亿药品市场,中国最大的医药企业,我们说企业龙头,但是它的收入就200亿不到,1%不到。所以这个市场未来几年行业龙头集中度会快速提升。
基于刚才我说的1、2、3点,可以大概预判出,未来一段时间,有一批公司能够实现复合20%—30%的增长.流动性驱动的行情告一段落,我们后面更加聚焦于本身的业绩,这个公司业绩持续性是不是能得到保障具体看文章分析:
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