营收增长了30倍
利润增长了58倍
市值增长了23倍
投资者回报是23倍
数据总结
• 营收增长30倍
• 利润增长58倍
• 市值增长23倍
• 投资者回报23倍
• 20年时间！23倍回报率，是不是没有你想象中的那么高？所以，股市不是彩票市场，投资也不是天文数字，实打实的20年23倍回报，已经是最顶级的牛股之一了。所以这里我们再次劝大家保持敬畏之心，我们还是在听到某些人每天都在喊着说1年1倍，10年百倍的口号，这个世界的真相就是，你每年稳稳当当的赚个20%，年年都有能保持，甚至于连复利都别追求，就保持每年赚20%，都已经算是非常成功的投资人了，注意我里面的关键词：稳稳当当+年年保持。
长期股息均值 2.35%一般般
持续20年均值20%ROE水平
闭眼计算价值
• 15%ROE；价值多少？2倍PB
• 20%ROE；价值多少？3倍PB
• 所以，你用2-3倍的PB价格进行买入，不是什么泡沫的价格，那问题来了？现在银行股大面积破净，这个你如何解释呢？
傻瓜式思维理解银行股
• 银行业被称作百业之母；360行，360个行业公司，这一大堆的公司都是一个妈妈，就是银行！
• 啥意思？银行有360个孩子！对喽！你可以这样傻瓜式的理解，那么问题来了，如果其中任何一个孩子有问题，这个妈妈就很难受，这个是不公平的，360个孩子各自都是独立的，也就是其中有10个孩子混的风生水起，300个孩子日子小康，50个孩子没饭吃，请问，妈妈是不是很难过？
• 所以，这里就存在一个不对称的劣势，银行出问题，360个孩子有一部分会出问题，有一部分不会出问题，甚至于大部分都不会出问题。但是360行任何一个孩子出问题，银行就会出问题。这就是所谓的那句老话：儿行千里母担忧，母行千里儿不愁。
长期20年的均值就是2.5倍水平
泡沫多大跌幅多大
泡沫真的是很害人的
泡沫的代价是什么
• 第一个就是：80%跌幅，从100元开头跌到20元开头，财富蒸发。
• 第二个就是：过度高估之后的过度低估，需要休息很久，结果他休息了长达6年再也不上涨了，2008-2014年，长达六年横盘无人问津。
• 第三个就是：10年0涨幅，从2008年的最高点，到2018年，10年之后，才突破了高点重新上涨，如果不幸最高买入在2008年，那么你需要等待2018年才开始扭亏。
价值是主人价格来回波动
标记利润我们来计算估值
估值从27倍跌到了13倍开始大涨
45倍估值跌到10倍估值
10年稳步增长5倍利润
最惨时期的估值只有5倍
再次验证上海机场的理论
• 前面90篇里我们提出一个观点，就是巨大的泡沫会出现一个巨大的低迷，这个是为了拉低长期的平均估值，现在看来在招商银行身上也再次验证了。
• 作为一个银行股，曾经被拉高到45倍估值，享受了一次巨大的泡沫，那么后面就得享受一次巨大的低谷来形成对应，于是我们看到他最惨的时期是2100亿市值，而当时的利润有450亿，所以，基本上是估值从最高峰的45倍，下跌了90%，跌到了只有5倍，彻底完全的低估之后，才重新进行估值修复。这或许也是市场先生的性格吧 。
最近很少总结投资机会了
• 机会这东西，见仁见智，每个人想法不同，所以，我们只把数据分析出来，让大家自己去选择属于你自己喜欢的机会。
• 喜欢ROE的，你自然会等待PB低于2倍的时期去买入持有，PB低于1倍的时期去捡钱，简直就是捡钱。
• 喜欢业绩估值的，低于10倍你买点拿着，跌到5倍你也可以捡钱买入持有。
• 从2000亿上升到1.4万亿，价格是上涨了7倍，大约是7年时间，7年7倍，非常优秀的顶级回报率了。
• 这其中，估值部分，贡献了3倍，估值从5倍上涨到了15倍，利润的升幅仅仅贡献了1倍！也就是100%而已。
• 2013年的招商银行，510亿的利润。
• 2020年的招商银行，970亿的利润。
• 7年时间，公司的业绩增长只有接近但是还不到100%。
• 但是股价却上涨了700%。耐得住寂寞，才能享受这份繁华。
• 2007年--2013年，公司的利润从150亿上涨到了510亿，超过3倍的利润涨幅。股价却暴跌之后纹丝不动了长达6年。这6年时间里，业绩猛涨，股价死活不动，寂寞不？难受不？ 怀疑价值不？这背后都是合理的，股价用6年时间偿还了当初泡沫的债务，等他自由的那一天，自然就是价值回归的那一天。
最后我们想提示一下风险
• 估值这东西，到底多少是准确的？
• 理论上来说，是跟着增长率在走的，如果你预期一家公司未来每年复合增长是20%，那么这家公司就可以享受20倍估值，如果你预期一家公司未来每年复合增长是30%，那么这家公司就可以享受30倍估值。所以问题来了，现在的招商银行，到底应该享受多少倍估值？曾经最低只有5倍，现在很多银行也处于5倍，为啥招商独自跑到了15倍估值附近，到了1.4万亿的市值。接下来我们看看他的真实增长率数据。
7年平均增长率是10%
傻瓜式的结论大概是这样的
• 10%，那就是10倍估值才算合理，也就是说，按照现在的速度增长下去。
• 2021年，1100亿利润。
• 2022年，1210亿利润。
• 2023年，1330亿利润。
• 2024年，1463亿利润。
• 所以，现在炒作的这个1.4万亿的招商银行，到了2024年，就变成货真价实了。而当下的招商银行，或许更应该价值1万亿比较合理。阁下怎么看？欢迎给我们留言。至于以上本篇的观点，再次申明仅代表个人观点，作为行业交流使用。