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上周五证监会发布了个人养老金基金名录，也就是大家所说的Y类份额基金。这和普通基金有什么区别呢？其实Y类份额是为了个人养老金投资专门设立的一类基金份额（个人养老金链接），和普通基金相比，Y份额基金有四个特点：
一是费率优惠，从实际来看，都是五折优惠费率，管理费+托管费合计不超过0.5%；二是费用减免，不收销售服务费、豁免申购费和部分赎回费；三是独立计算份额净值，个人养老金账户投资专属，普通投资不能申购；四是Y份额收益分配方式是默认红利再投资，更加契合养老金长期投资的属性。
从目前获批的情况看，主要是养老目标基金，共129只。其中目标日期基金有50只，目标风险基金共有79只。今天主要分析下优秀的目标风险基金。选择成立满3年以上，近三年年化收益率排名前10%的目标风险基金如下图所示：
其中表现最好的是章鸽武管理的招商和悦稳健养老目标一年FOF，在短中长期的业绩都名列第一，也是唯一一个年化收益超过7%的养老目标风险基金。本文重点介绍之。
1、招商和悦稳健一年简介
该基金成立于20190426，基金经理为章鸽武，成立至今的收益率28.85%，年化收益率7.38%，而同期沪深300指数下跌-3.75%。分年度来看，在2021和2022的熊市中大幅跑赢指数，熊市表现更为优秀。
为了进一步分析，所以将其和明星FOF，南方全天候和排名第二的国投瑞银稳健养老一年进行比较。其中，招商和悦、南方全天候的权益中枢均为15%，国投瑞银稳健一年的权益仓位中枢为20%，相差不大。
如上图：从2022年来看，截至11月16日，沪深300%跌幅-23.2%。招商和悦跌去-1.01%，明显优于南方全天候和国投瑞银稳健一年。其他各方面指标也占优。在过去3年维度上，招商和悦夏的收益率略低于南方全天候，但是普比例最高，收益标准差最小，FOF的优势发挥最为充分。从过去三年的风险收益来看，同样是招商和悦的夏普、波动率表现最好。
费率方面，招商和悦的管理费0.6%，托管费0.15%，如果Y份额还打5折，合计仅为0.45%，而南方全天候管理费1%，托管费0.2%，没有Y份额，所以招商和悦的费率更有优势。
从最大回撤来看，过去三年招商和悦最大为-4.55%，发生在今年的5月初，而南方全天候最大回撤是-6.51%，国投瑞银稳健一年达到了7.39%，均发生在今年10月底，而此时招商和悦回撤，不到2.5%，风险控制能力可见一斑！
2、招商和悦的操作回顾
招商和悦在过去3年股市震荡走低过程中，能实现年化7%以上的收益，自有其过人之处。从招商和悦的操作来看，其在2020年加大了权益和混合基金投资，2021年2月10日，沪深300达到最高点5800点，此后掉头向下。招商和悦2021年1季报来看，此时股票基金已经清仓，混合基金占比下降从28%下降到18%。从2022年来看，1季报中，重仓基金全是债券基金，较好规避了一季度下跌，2季报增加了11%混合型基金，抓住一波市场反弹；三季报中重仓基金都是债券基金，应该比较好的规避了10月份的大跌。所今年以来，仅有不到1%的负收益，十分抗跌。
3、基金经理章鸽武介绍
招商和悦基金经理章鸽武看照片是一位名副其实的美女。
目前管理4只FOF基金，业绩排名均比较靠前，合计规模41亿元，做fof基金经时间不长，不到4年。
她的过往经历与大部分FOF基金经理不一样，但是与养老金密切相关。章鸽武本科是中南财经政法金融专业，研究生是武大社会保障专业。（博基手作为养老金融方向的博士，对那一时期武大社保在国内龙头地位记忆犹新。大咖云集，包括邓大松、郑功成、李珍等，只是郑功成和李珍老师先后去了人大。）章鸽武在研究生期间发表的2篇论文都是养老金投资方面的，具体如下：
如果考虑到这是17年前，全国社保基金才成立才5年，此时年金还未正式落地，章鸽武的研究无疑十分前瞻。 因此2006年研究生毕业后，被招商基金招揽，作为社保基金专员开始了基金从业之路。后来转为研究员，投资经理助理、投资经理，先后管理管理社保组合、企业年金以及养老金产品，后来管理养老FOF，虽然FOF管理经验不足4年，但是8年养老金相关管理经验。
这里要补充的是，具有养老金管理经验的FOF经理十分少见。除了章鸽武，本人了解的只有一个人，就是华夏养老目标2040、204的基金经理许利民。相比之下，许利民更加资深，1998年基金行业诞生之初就在基金从业，08年到14年管理年金，然后又做公募基金经理，再管理养老FOF，公募基金年限就有8年。其代表作华夏养老2045成立3.6年以来年化收益12.88%，可比44只中排名第一；其管理的华夏养老2040是市场最早成立的养老FOF，同样表现优秀，年化收益率10%，要说明的是这两只产品权益中枢都是50%。所以说章鸽武、许利民的养老金投资经验，让他们对养老属性理解更加深刻，风险把控更加到位，这可能是他们FOF业绩表现都比较好的原因之一。
4、章鸽武的选基思路
章鸽武做FOF总体思路是争取绝对收益，通过自上而下的组合构建体系，包括资产配置、行业选择、个股个券个基选择三个层面。这里重点讲下她的选基框架：
在固收基金上，章鸽武通常较多选择招商内部的基金，除了避免双重收费外，内部基金对于底层个券了解也比较深入，能够避免信用风险。权益基金方面，以行业基金为主，而不是全市场型主动基金。原因一是全市场型基金自身管理难度大，而且风格和仓位切换难以把握，不利于资产配置。而行业基金风格稳定，以追求阿尔法为目标，配置效果更好。此外，对于一年期的产品，还会选择打新基金来做收益的增厚。
章鸽武选基金有两个原则：一是不追求年度大牛基，更关注具有持续创造超额收益的基金经理。二是更关注相对年轻的基金经理。这些基金经理通常更具有好奇心、更能关注到新事物的变化、并且有更充沛的精力。
5、总结
第一，章鸽武具有丰富养老金管理经验，对管理养老FOF帮助很大，是加分项。其在偏债FOF上，能力不属于南方李文良，且有费率优势。如果能够接受1年持有期，招商和悦稳健优于南方全天候。
第二，招商和悦权益中枢仅有15%，目前在A股整体处于低位，安全边际比较高，特别是随着疫情防控政策调整，经济逐步恢复，未来股市向上的概率更大，因此，如果风险承受能力比较强的同学，应该选择权益占比更高的均衡或者偏股FOF。这一类别里，养老目标日期基金表现更佳，下期我们详细介绍。