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今年以来是股市大幅回调，因此权益基金明显遇冷，倒是同业存单等固收类基金发行大火。但截至5月28日，中证800 TTM市盈率13.02倍，5年期PE百分位19.61%，沪深300的PE为11.98倍，对应5年期百分位为24.31%。从长期视角来看，显然此时是布局权益基金的好时机，因此我个人也是加大了权益基金配置。
当然，客观上有些投资者风险承受能力较弱，难以做到此时重仓权益资产，但是理性来讲，即便是风险厌恶的投资者，也应该投资一些带有权益资产的二级债基或者固收+基金，而不是纯固收类基金。
今天要介绍是一个相对不知名的固收+基金：华夏睿磐泰利，在具体分析中，我们将其网红组合我要稳稳的幸福，明星偏债FOF南方全天候，以及2021和2022年的获晨星积极债券基金奖的易方达裕祥和易方达裕丰进行比较。
一、华夏睿磐泰利概况
该基金成立于2017年12月27日，归类于偏债混合基金，其业绩比较基准是“上证国债指数收益率*80%+中证800指数收益率*20%”，实际上权益类占比绝大部分时候未超过20%，更像二级债基。
该基金最开始由数量投资部总经理张弘弢和宋洋共同管理，2021年5月26日后由宋洋单独管理。宋洋是中国科学院数学与系统科学研究院博士。2010年7月至2016年3月，曾任嘉实基金管理有限公司研究员、投资经理。2016年3月加入华夏基金管理有限公司，曾任数量投资部研究员和基金经理。
该基金与南方全天候采取了类似的投资策略——风险均衡策略或者叫全天候策略，就是桥水长期采取的投资策略。该策略认为任何单一资产的表现都是不稳定的，对某些资产不利的环境往往对另一些资产有利，因此强调建立一个分散化的多头资产配置，旨在长期可靠地获取持有资产的收益；以穿越不同的经济环境，追求更持续稳健的收益表现。
因此华夏睿磐泰利在年报中披露投资范围包括：股票、固定收益、资产支持证券、权证、股指期货、国债期货、股票期权。在资产配置策略上，该基金以风险均衡作为主要资产配置策略，通过平衡各资产类别对整个组合风险贡献，合理确定本基金在股票、债券等资产上的投资比例。在股票投资策略上，具体分为主动量化股票投资策略和基于风险均衡的股票投资策略。 这一点从其股票部分持仓数量也可以得到验证，其2021年报中披露的持股数量286只，都多过冯明远的基金持仓数量，显然非量化手段覆盖难度较大。
南方全天候策略描述如下：本基金力争通过合理判断市场走势，合理配置基金、股票、债券等投资 工具的比例，通过定量和定性相结合的方法精选具有不同风险收益特征 的基金，力争实现基金资产的稳定回报。
两者的区别在于睿磐泰利偏量化，南方全天候偏主观判断。此外，从两只基金的实际运作来看，持仓也有一定区分：2021年报告显示，睿磐泰利除了股票和债券外，有股指期货和国债期货投资的投资头寸，资产支持证券、权证、股票期权都未涉及。而南方全天候只有股票、债券和基金，其他资产都未涉及。不知两只基金后续是否会进一步丰富投资标的，更好发挥风险均衡策略优势。
二、投资收益与风险控制
如下图所示，该基金成立以来4年多时间里，显著跑赢偏债混合基金和二级债基
从年度收益来看，除了2018年，每年均能稳定跑赢偏债混合基金指数
与其他几个知名的固收+产品比较，可以看到，在可比的4年多时间里，睿磐泰利收益率仅次于易方达裕祥，但在今年以来的熊市中，表现占优。易方达裕祥占优的一个原因是，除了实际股票仓位中枢在20%，此外长期还有一定转债仓位，贡献较多。
从风险控制来看，如下图可见，在可比时间内，华夏睿磐的夏普比率和波动率都最优。
如果看近3年，华夏睿磐泰利以更低 风险获得了更高的收益率。
近一年来A股逐步走弱，对几只基金比较可以发现，在熊市下睿磐泰利表现更佳，无论是收益率、最大回撤、波动率和夏普比率都排名第一。
净值曲线来看，近一年睿磐泰利控制回撤非常好。
从基金规模和持有人来看，其运作初期全部是个人持有，规模 不足1亿，2019年开始机构便大幅进入，由于睿磐泰利的良好风险收益比，截至2021年末，机构占比超过90%，截至2022一季度末，规模已经达到15亿元。
三、资产配置情况
如下图所示，睿磐泰利自成立以来大类配置比较稳定，权益资产始终在20-10%之间，平均在15%左右。
从其权益部分风格来看，2018年属于大盘价值，2020属于大盘平衡，2021转向大盘成长。从估值来看，睿磐泰利重仓股总体估值水平较低，即便2021年呈现成长风格，也属于稳健成长，符合固收+基金追求稳健的特点。
如果从同期的大盘风格指数表现来看，睿磐泰利的风格切换还是比较有效的。
从选股择时能力来看，睿磐泰利的贡献整体来自于选股，择时和大部分基金一样，都是负收益。
四、其他
1、睿磐泰利的历史打新的贡献较高，后续收益率可能会收敛。19-20年中，睿磐泰利规模在4亿左右，权益比例在800万以内，这个规模处于最优打新区间，应该贡献了较多收益。预计以后的收益率可能会有所收敛，按照历史最大3-4%的回撤水平，预计年化收益率可能从过去的7.4%下降到6%左右。
2、该系列还包括睿磐泰兴、睿磐泰荣、睿磐泰茂三只基金，投资策略和业绩基准一致，除了在股票仓位上有微小差异外，持股比较趋同，今年以来相关性均在0.95以上，估计在回撤或者波动率定位上有微小差别。此外，这三只基金的管理费均为0.8%，托管费率0.2%，而泰利管理费为0.6%，托管费仅为0.1%。此外，仅有泰利持有180日后免赎回费，其他三只需要持有满一年免赎回费，因此，从费率角度，泰利更优。
3、睿磐泰利由于其风险收益特征比较保守，因此在熊市表现突出。但是，如果未来股市走强，睿磐泰利表现势必会弱于股债平衡基金和偏股基金，对此投资者要有合理预期。个人以为，这个可以作为短期理财工具，如果有长期可以投资的资金，在目前的市场位置上，还是可以更多配置权益类基金。