作者：金融学博士后、金融从业者、基金投资者。本文首发博基手的公*号“博基俱乐部”，欢迎关注
金牛奖是基金行业的奥斯卡和桂冠，是基金公司最为看重的奖项。其中对于金牛机构评选，主要是根据过去三年的表现每年进行评定。本文想要回答的问题是，市场在3年时间可能呈现单边走势，如果时间拉长到5年，即经历完整牛熊周期来看的话，哪些机构长期权益投资业绩更好，投资能力更强？
一、过去三年获得权益金牛基金公司名单
以权益投资能力为主的奖项有三个，金牛基金管理公司、金牛进取奖、权益投资金牛基金公司（2020年新设）。2021-2019年的榜单分别如下：
对上述机构汇总后共有23家基金公司，具体如下。后续我们以这23家机构为样本，对其5年期偏股主动基金总体业绩进行分析。
二、业绩比较标准选择
从过去5年来看，各主动基金指数均遥遥领先沪深300。在各基金指数中，银华股基表现最佳，近五年总回报达到116.89%，其次是中国股基指数，总回报达到99.88%。而沪深300总回报仅为32.48%。再次说明a股的主动基金超额收益显著。
其中，银华股基指数正式发布时间最晚，至今还不到2年时间，近五年的业绩为回测所得。因此选取业绩表现次优的中国股基指数，正式发布运作至今已有7年时间，经过了长期实盘考验。而且显著优于工银股混，过去五年年化收益率高出2个百分点。
三、金牛基金公司的5年期权益业绩比较
对上述23家基金公司的偏股主动基金过去5年的整体业绩进行拟合，从高到低依次排名如下。
可见，过去5年能够战胜中国股基指数的有8家，占比为35%。分别是：农银汇理、兴全、富国、圆信永丰、泓德、中欧、交银和东证资管。其中农银汇理的年化收益率最高为16.8%，东证资管最低为15.4%。下文以此为重点进行分析。
四、分析与点评
1、金牛基金公司成色足
按照上述标准，对不在上述榜单中的机构，将非货规模排名前50的机构过去5年的偏股主动基金业绩进行排名，还能战胜中国股基指数的仅有5家，分别是宝盈、国投瑞银、工银瑞信、永盈和大成基金，占比仅为10%。其中，只有工银和大成是老牌机构，偏股主动规模在500亿以上，未能入选金牛基金公司稍有遗憾，其他三家偏股主动规模和产品数量都较小。再次说明，尽管金牛基金公司是以3年表现为周期，但是长期表现优秀的机构大部分都能被囊括其中。特别是考虑到本文测算时点与评奖时点相隔已久的因素，可以看出金牛奖成色很高，解释力很强。
2、Top8金牛基金公司中，成长、均衡风格各有代表。
Top 8家基金公司中，农银汇理、泓德是非常突出的成长风格，持有股票中的成长型占比达到82%%。富国和圆信永丰的成长型股票占比也在70%上下，也是鲜明的成长风格。而其余的兴全、中欧、交银和东证资管持股相对均衡，平衡型和价值型股票占比接近50%。其中，兴全以平衡型为主，东证资管的价值型股票持仓达到14%，在top8基金公司中，较为特别。这也说明穿越牛熊周期来看，没有某种单一风格能够一直占优。
3、成长风格优选富国和泓德
农银汇理和圆信永丰的不足在于，其业绩和规模的获得都是依靠单个头牌基金经理，好比冯明远之于信达澳银，且规模都比较大。农银汇理过去5年业绩最佳，但是主要依靠赵诣，过去五年总回报达到193.88%。此外，农银汇理2021年末股票和混合型基金规模合计750亿元，而赵诣一个人管理规模达到421亿元，占比达到56%。圆信永丰则就是范妍一人扛起来的，范妍过去5年的总回报为144.43%，管理规模227亿元，而圆信永丰股票和混合基金总规模不过242亿元。
相对而言，富国和泓德基金优秀基金经理较多，平台优势明显。比如富国的朱少醒、张啸伟、孙彬、刘洋、张峰等；泓德的邬传雁、王克玉、秦毅等。此外，泓德基金还有一个特别优势在于其激励机制较好，对秦毅、王克玉等核心投资人员实现了股权激励。
4、均衡风格首选兴全，价值风格首推东证资管
尽管中欧、交银、兴全和东证整体都呈现均衡风格，但是存在较大差异。其中，兴全和东证资管是整体风格比较统一，而中欧和交银则是内部风格多元。比如中欧以曹名长为代表的经典价值和王培等成长风格；交银三剑客中，何帅就相对均衡，而王崇则偏向成长。个人认为，综合来看，兴全整体是比较鲜明的均衡风格，这种风格很难短期冒尖，但是胜在行稳致远，长期业绩和波动都会比较优秀。东证资管则是市场较少的坚持一定价值风格，且业绩有优秀的机构。
5、对基金投资的启示
一是可以根据风格进行组合资产配置。其中，兴全作为均衡风格，可以作为我们组合底仓的主力配置，长期表现不会差。而富国和泓德可以作为偏成长风格，东证资管可以作为价值风格，根据市场情况进行灵活配置和调整。
二是fof基金和投顾组合也会体现机构整体风格，上述风格的区分，也可以让fof有进一步清晰认知。比如：上述top8家机构中，除了泓德和圆信永丰，其他6家都发行了偏股fof，代表作如下图所示。
可见，2022年以来表现差别巨大，其中成长风格农银汇理和富国的fof表现十分弱势，而价值风格的东方红表现最好，均衡风格的交银、兴全和中欧次优。其实背后的原因主要是各个机构风格与市场风格匹配程度，而非自身投资能力差异。如下图所示，2022年以来大盘价值的上证50表现最佳，成长型的创业板指表现最差，与上述各机构的风格互相匹配。
这也提示我们，对于机构和基金的评价和选择，除了业绩本身外，一定要对市场风格和机构风格匹配有所认知，才能准确进行归因。否则只根据业绩选择，往往是在追逐市场热点。