1990年10月，伯克希尔-哈撒韦投入2.89亿美元，以每股57.88美元的价格买入了500万股富国银行的股票。15通过这笔交易，伯克希尔成为该银行最大的股东，持有该银行已发行总股本的10%。
这是一个颇具争议的举动。这一年的早些时候，富国银行的股价一路飙升至每股86美元，然后，随着投资者大量抛售这家加利福尼亚州的银行，其股价急剧下跌。当时，西海岸正经历着严重衰退带来的伤痛。有些人推测，由于发放的贷款中有相当多的商业按揭和住宅按揭贷款，所以银行陷入了麻烦。在所有加利福尼亚州的银行中，富国银行的商业房地产贷款数量最多，所以，它被认为尤其脆弱。
对于有关富国银行的种种说辞，巴菲特了如指掌，但他得出的结论与众不同。是不是他了解到一些其他投资专业人士所不了解的情况？并非如此。他只是对情况进行了不同的分析。让我们沿着他的思路走一遍，这是一个清晰的案例，让我们看看巴菲特是如何运用概率论的。
首先，巴菲特非常了解银行的业务。伯克希尔在1969～1979年曾拥有伊利诺伊国民信托银行（Illinois National Bank and Trust Company）。在这期间，该银行的董事长吉恩·阿贝格（Gene Abegg）让巴菲特明白，一家管理优秀的银行，不仅有利润增长，而且其净资产收益率也很漂亮。尤为重要的是，巴菲特还了解到，一家银行的长期价值取决于公司管理层的行为。糟糕的管理层会发放愚蠢的贷款，增加运营成本；优秀的管理层总是会寻找方式削减成本，并且很少发放有风险的贷款。
富国银行的董事长卡尔·雷查特（Carl Reichardt）自1983年起管理这家银行，成绩卓著。在他的领导下，富国银行的利润增长和净资产收益率均高于同业平均水平，运营效率也处于全国最高水平之列，而且发放的贷款质量也很高。
巴菲特说：“拥有一家银行绝非是毫无风险的。”16然而，在他心中，拥有富国银行的风险围绕着三个方面的可能性。
“加利福尼亚州的银行面临一项特别的大地震风险，这可能会给银行的借款客户造成巨大浩劫，反过来摧毁发放贷款的银行。
“第二种风险是系统性的。严重的企业收缩或金融恐慌，可能会危及每一个高杠杆的机构，无论这些机构的管理如何精明。
“市场主要担心的是西海岸房地产价值因为过度建设而暴跌，这会给当初为支持房地产扩张发放贷款的银行造成巨大损失。”
巴菲特说，现在，上述哪一种情况都不能被排除在外。然而，他得出的结论是，最佳的证据表明，发生地震或发生严重的金融恐慌的可能性很低。（巴菲特并没有给我们数字，但是一个“低”概率的意思是低于10%。）
然后，他将自己的注意力转向了第三种情况。他认为房地产价值的大跌对于像富国银行这样管理优秀的银行不会造成重大损失。巴菲特解释道：“看些数字吧，目前富国银行的盈利不错，在减去3亿多美元的贷款坏账损失之后，年度税前利润超过10亿美元。如果富国银行发放的全部480亿美元贷款（不仅仅是它发放的房地产贷款）的10%，遭到类似1991年那样的重创，那么这样造成的损失（包括放弃的利息）平均下来就是资本金的30%。
即便如此，富国银行依然可以保持盈亏平衡。”考虑到一家银行放贷资产有10%的坏账损失肯定属于严重的业务萎缩情况，它已是巴菲特所说的“低”概率事件。但是，即便这样的情况发生，富国银行依然可以处于盈亏平衡状态。巴菲特继续说：“这样一个糟糕的年份，我们认为这是低概率事件且不太可能存在，不会令我们感到困扰。”
在巴菲特列出的这几种情况中，任何一种情况对富国银行造成重大、长期损害的可能性都很低。但是，市场上富国银行的股价依然大跌了50%。在巴菲特的心中，买进富国股票获利的概率现在达到了2∶1，而失败的概率并没有相应地增加。
尽管巴菲特没有就其对概率的判断给出具体的数据，但这并未减少他思考过程的价值。使用概率进行思考，无论主观与否，都能够让你对一项交易具有清晰、理性的思考。巴菲特理性处理富国银行的方法让他在别人未能清楚思考的时候，就采取行动并从中获利。记住，巴菲特说：“如果你认为经过概率加权后的所得，远远超过你加权后的损失，你就可以有意识地进行这项有风险的投资。”
巴菲特对于可口可乐的投资是另一回事。如果富国银行的案例让我们看到，巴菲特是如何在不同的情况下，以不同的可能性进行逐一分析，那么，可口可乐投资案例就让我们看到，在绝对确定的情况下，巴菲特如何考虑概率的问题。在可口可乐投资案例中，我们会看到巴菲特行动的指导原则之一：在成功的概率非常高的时候，下大赌注。
在买入可口可乐时，巴菲特并未带我们走一遍贝叶斯分析法的流程。然而，他经常说，可口可乐代表了近乎肯定成功的可能性。可口可乐公司有超过100年的投资业绩数据可查，所以，它具有非常接近于频率分布的信息可供分析。运用贝叶斯分析法，加上后续信息，巴菲特可以看到罗伯特·戈伊苏埃塔领导的管理层正在做一些不同的事情，因为，戈伊苏埃塔卖掉了那些表现平平的业务，加强了对表现优异的饮料业务的投资。巴菲特知道可口可乐的财务回报会得到改善。此外，戈伊苏埃塔还在市场上回购公司股票，更加提升了公司的经济价值。
自1988年起，巴菲特就认为市场对于可口可乐股票的定价低于其内在价值50%～70%。与此同时，他对公司的认可从未改变：可口可乐股票战胜市场的概率在上升、上升、再上升。那么，巴菲特会怎么做？从1988年到1989年，伯克希尔-哈撒韦投入了10亿美元买进可口可乐股票，这个数字超过了伯克希尔整个投资组合的30%。到1998年年底，这笔投资的市值已经超过了130亿美元。
摘选自《巴菲特的投资组合》