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版本：2019年5月
第一节、主要观点
我个人目前持有并长期看好南洋控股(Nanyang Holdings Limited, 0212.HK)，主要原因：
1. 公司主要业务是香港的物业收租和持有台湾SCSB银行股票收息公司股价长期严重低于每股净资产，我大概能算出来甚至理解折扣的原因（后文中会写到），但并不接受这是公允的估值
2. 公司过往记录良好，长期对股东的回报令人满意
3. 公司几乎没有负债，抵御经济周期风险的能力强
4. 公司董事会和大股东以荣家祖孙三代为中心，相信不会做出坑害小股东的事，因为我觉得他们丢不起这份人。
额外的考虑：
1. 公司前身（南洋纱厂）1954年起在港交所主板上市，1964年作为最早的30只恒指成份股之一（1972年被剔除），现在的公司和前身血统没变，应该是港交所现存最久历史的上市公司，留个念也是好的。
2. 有那么一刻，突然觉得南洋的现在和Berkshire Hathaway的某个阶段似乎隔着时空遥相呼应：都是一个曾经行业领先的纺织工业，伴随着时代退出历史舞台，曾经热火朝天生产的厂房，被改造成投资物业收租。我绝不是说南洋有发展成下一个巴菲特的潜质，只是觉得这事有点意思。
主要风险：
1. 公司这些年一直在回购股票，大股东持股比例越来越高，真怕人家像胡应湘一样，哪天一不开心直接把公司私有化了，就又少一个可以玩的。
第二节、对南洋集团 (0212.HK)的第一印象
当我注意到这家公司的时候，首先映入眼帘的除了亮眼的荣家祖孙三代同堂，和平均年龄75岁的董事会，更难忘是让人理解不能的市净折扣率。
2018年12月31日股票收盘价 HK$ 53.70，根据年报，公司同日总股本大约0.34亿股，公司股票总市值只有18.51亿港币，如果考虑股本结构，披露的四位董事持股已经达到55%，公众持股市值应该不会超过8.5亿，还是港币。
就是这样一家不到20亿港币市值的公司，2018年年底经审计的账面净资产有47亿港币（每股净资产HK$ 137.71），市净率不到0.4x，每买一手股票（南洋每手买卖单位是500股），含手续费大约2.7万港币，可以买回来对应净资产却达到了6.9万港币。也就是说，即使明天公司清盘，分到股东收的钱也会接近7万块，是不是直接白捡了4万块的感觉？
如果有效市场假说成立，直接的推论有三个：
1. 公司的净资产有水分？
2. 管理层的经营能力差，长期会摧毁公司价值？
3. 这莫非是传说中的老千股？
经过仔细研究，似乎上面假说都应该不成立，这里先说结论，具体的每一项后文都会有详细分析。那么，有可能被我找到了一个大隐隐于市的价值洼地。接着，我考虑，如果完全不看股价升跌，这家公司的长期回报能力又如何呢？我看完公司过去20年的年报（港交所披露易的电子档案起始于1999年）之后，我买来这家公司的股票直接提仓转成纸质实物股票，以表明长期持有的决心。
（未完待续）
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