谭丽：国内经济面临总需求不足的问题，亮点较少，二季度外需优于内需的经济格局延续，政策方 面对地产虽然有所发力，但地产行业趋势下行的时间过久，地产成交和投资持续低迷，需要很长 时间去消化购房者的悲观预期，从而稳定总需求，支持经济触底回升。

在 1 季度市场有所企稳的情况下，2 季度受制于经济的疲弱，市场重新陷入低迷，投资人的 信心非常低迷，缺乏增量资金，存量博弈的特征非常明显，红利资产以其较低的估值和较高的股 息成为战略防御的重点。

我们仍然对权益市场的收益率空间持乐观态度，整体仓位仍然保持较高，核心原因是市场的 经济基本面和估值水平都比较低，市场下行的风险较小，上行的时点和幅度取决于后续经济发展 态势。

在 2 季度操作方面，我们适度减持了部分红利类的资产，主要是上游资源类资产，也是过去 两年涨幅最高的资产，我们认为该类资产经过持续几年的上涨后，估值已经趋于合理，继续上涨 需要对商品价格有较强的假设，从投资性价比角度，吸引力已经有所下降。

我们认为大量稳健成 长类公司的股价已经打入了较多悲观的预期，所以我们更加积极寻找有机会的底部资产。这类资 产的盈利增长和经济的景气周期以及公司自身的经营周期都非常相关，市场在悲观的情绪下对盈 利增长非常怀疑，对优秀企业的竞争力不再信任，这种谨慎定价下使得这类资产的 ROE 和 PB（或 者 PE）非常匹配，呈现出较高的 ROE，同时较低的 PB 水平，我们买入并等待该类公司业绩增长兑 现带来股价的重估。