易方达王晓晨：转债市场一波三折，经历 4 月份快速反弹后，6 月份转债的信用风险担忧叠加股 市调整造成市场大幅下跌，大量低价转债跌破面值。可转债纯债溢价率已经处于过去 6 年极低分位数，转债相对纯债的信用利差处于历史高点，从理性定价角度来看，股 票冲击对于转债回撤的影响在大幅降低。

但是当前市场参与者对于转债信用利差定价 进入极端悲观交易阶段，市场出现了大量脉冲性止损交易和羊群跟随效应。转债市场 对信用风险的广泛一致性担忧，已经把转债价格的所有乐观因素消除，过度定价了资 产未来悲观的路径。

当前是逆向投资者较好的布局时期，回归理性与常识，可转债是 一个均值回归的非对称性资产，往往在底部布局时，资产未来收益率可以更加乐观积 极。

正如橡树资本创始人霍华德马克思所言：“价值和价格的关系决定了我们的行为， 可以想象有两组资产，一组是人们知道且深受喜爱的，另一组人人不喜价格低且被认 为陷入困境，扪心自问，哪里将有最佳机会，答案显然是后者。承担太少风险本身也 是一种风险。”