1929-1932年经济危机研究
1. 大致经过：事情缘起美国，1913-1921年威尔逊之前的美国虽然国力已强，但美国还是州政府为主的国家，联邦很弱，在国际上没有地位，威尔逊推出《联邦储备法》奠定了美元的全球地位，1922-1928年柯立芝繁荣，1929年2月开始股市暴跌。29年的大萧条分为前后两个部分，前半部分是1931年上半年之前，主要是美国股市和经济的问题，到1931年下半年演变成全球的经济危机。政府救市也分为3个阶段，胡佛早期阶段（1932年Q2之前，财政紧缩、贸易保护加剧了危机），胡佛后期阶段（1932年Q2之后出台银行救济法、灵活应对全球汇率变动，但整体上偏被动应对）和罗斯福阶段（1933年之后，主动出击，货币发行+财政扩张）。
2. 经济形势一片大好，美国超过英国成为宏大叙事的开端。1913-1921年的威尔逊时代奠定了美国的全球大国地位，1918年一战结束，欧洲重建，大量士兵回过，婴儿潮、科技进步等诸多因素的带动下，美国经历了1922-1928年的柯立芝繁荣，美国GDP平均增长4.7%，当时采用金本位制，全球资金大幅流入美国，相当于黄金流入美国，美联储以黄金为货币基础发行了大量的货币，整个美国都陷入到科技进步和大国崛起的喜悦中，1928年虽然美联储加息了1.5%，但美国股市仍然上涨了近1倍。有点类似于A股2020年的情况。
3. 杠杆资金助推了资产泡沫，股市、房市的杠杆投机盛行，导致后面的资金踩踏。1923-1925年的佛罗里达房地产泡沫，10%的保证金就可以炒地皮，卖掉就可以赚钱，但是到1926年的迈阿密飓风导致房地产泡沫破灭，算是一种泡沫破灭的预演。股市持续上涨，且波动率较低，市场一片祥和，大量投机资金加杠杆买入股票（当时有很多场外资金围绕在交易所周围随时准备配资，贷款利率可以高达20%，一年内这类资金占比从15%提高到58%）。1928年美联储就开始加息紧缩货币，利率高达5%，但是当时市场很好没人注意，直到1929年3月股市乏力，传言美联储每天都在开会讨论准备打压投机性贷款，市场小幅下跌2天之后开始恐慌性的杀跌，杠杆交易副作用显现，贷款方要求追加保证金，没有保证金的就被迫卖出，再次形成了股市的杀跌，这就是并没有太多政策利空的情况下，股市自我踩踏。印证了利弗莫尔的话，股市有自身的规律，牛市中加息也会涨，熊市中啥也没有也会跌。
4. 一战后欧美经济关联度太高，金本位制成为二次危机而不得救的核心。美国一开始的股市大跌导致美元紧缺，美元的强势升值，造成欧洲货币的相对贬值，由于金本位制，为了应对黄金被兑换，欧洲各国强势加息，德国是危机最为严重的地区，因为当时德国还要偿还战争赔款，德国贴现率一度上调到15%，抵押贷款到20%。当时正值德国还债期间，美国资金欣然把美元贷款给德国人，德国人也希望借更多的美元，因为美元利率低，两边可以套利，但美国的衰退导致美国进口商品减少，流出的美元也减少，进一步导致了海外美元的短缺，美元进一步流出，美元短缺就促使了欧洲危机。
为了应对欧洲的危机，美国宣布将欧洲欠美国的债务延期一年支付，但要求其他国家也和面德国延期一年， 由于德国是一战战败国，而英国是德国赔款最大的国家，市场认为英国的银行拿不到钱也将出问题，资金开始做空英镑，搬走黄金，为了应对黄金短缺，英国暂停黄金支付，导致英镑出现信任危机，接下来的3个月里英镑贬值30%；英镑暴跌之后，市场又反过来担心美国也是德国最大债权国，开始抛售美元，美联储被迫加息，流动性收紧，这一局面持续18个月之后，罗斯福宣布美元放弃金本位制。
5. 货币竞相贬值，一度也恶化了全球危机。1931年底、1932年胡佛政府推出多项举措救助经济，包括成立国民信贷公司、成立住房贷款贴现银行，签署《1932年银行法》、《联邦储蓄法》授予美联储可以增印货币，提高流动性，美联储可以直接购买国债，市场流动性化解，股市有所缓解，一度反弹了35%，同时政府向银行施压促使他们房贷，但经济依然低迷、信贷依然么有增长，外国投资者依然比较短视，认为政府这样放水会导致美元贬值，于是开始拿美元换黄金，债券收益率上升，于是美国进一步收缩，道琼斯指数继续下跌了50%。
6. 政治正确也导致危机恶化：1）胡佛政府坚持政治理念，不拿穷人的钱来救赌徒，反而通过减少财政支出来减少债务，希望游说私人部门投资（召开企业家晚宴），依赖州政府和地方政府来提供援助，财政紧缩、限制移民、贸易保护等政策，加剧了危机的恶化。2）为了救市《1932年银行法》推出后，市场担心可能削弱美元，部分美联储官员主张结束公开市场操作，他们认为这样做不断积累储备金，但并没有扩大信贷，可见是不必要的，于是央行不在购债，就类似于当下人大认为央行放了太多的水但是没有进入实体产业，所以资金在空转，要求央行解决这个问题。3）国民信贷公司的贷款也救助了前美联储主席的企业，于是舆论哗然，要求国民信贷公司公布受助企业名单，于是谁在名单上，就说明谁家遇到困难，于是这些企业暴跌。
7. 初期的救市都不成功：1）胡佛政府偏保守主义，应对危机的初期反应是紧缩财政，让市场自发救市，股市暴跌之后，花旗银行拿出2500万贷款来支持市场，勉强维持了几天股市。2）胡佛政府救市后力度也不够，直到1932年下半年才出台了诸多的政策，但《1932年银行法》、《联邦储蓄法》却导致了一些列的货币贬值问题，引发了全球危机；
8. 成功的救市：政府超预期的强力介入，美国借助货币宽松+财政刺激走出危机，德日借助领土扩张，英国采取货币宽松。美国市场，罗斯福上台后，1)退出金本位制，打开货币发行的手铐，通过《1933年紧急银行法》，为银行系统提供流动性和资金，切断黄金和货币的联系。2)通过政府信用为企业背书，重建金融公司，政府成立委员会让好的企业发行优先股，中等的合并，小的倒闭，3）推出大的财政刺激计划，陈丽民间资源保护队，雇佣250万人从事基础建设，制定《联邦紧急救济法》为家庭提供支持，成立公共工程管理局开展工程建设。德国和日本，走向政府集权主义，通过对外扩张走出危机。