$*ST惠天(SZ000692)$ 惠天摘帽预期内，没有惊喜，只有内心的平静。持有惠天如负重前行，不急不燥，行稳才能致远。
很多人在讨论摘帽后几个板，各种说法都有。我本身交易就是个渣，也不做T，还计划按年计持股，并不关心短期涨跌，有闲钱了就加点，只买不卖。摘帽后短期情绪价值叠加ST资金和正股资金交割等因素，肯定会造成一部份溢价，多少不好说，预测股价的都是神棍。有技术和强大心理素质的可以做T降成本，我交易技术太差，知道自己的能力边界，只好认怂，趴着看戏，只要大趋势向上，底层逻辑没变就安心持股，看云卷云舒、花开花落。
正好下午取消了一个会，有时间天马行空的写点自己的浅薄看法，原先计划的是写些未来资本运作的事，正好回复函内容出来了，先解读回复函内容，还有些之前思考的要更正下观点。一、从回复函内容来看惠天已经是央企风范了，中规中矩，相比年报时那几个公告收敛了好多。毕竟是高度确定的事，和交易s把圈画圆了就行，没必要节外生枝。我们可以和年报一起来看，回复函中强调了供暖资源的钢性、稀缺性和国企的优势，这么明写在回复函中，可以预期未来收购其他公司的事应该在计划中，收购涉及方方面面太多，我们不猜，等着看就行，就当是锦上添花了。二、我们来说最关键的全胜项目，结合回复函、审计师核查意见回复、年报公告（一些数据有点乱）但总体佐证了之前的分析。先说结论：全胜电厂三年内建成（26年投产）、惠天自己开发。1、回复函中明确写明西部热电厂计划26年投产，两台35万KW机组（和朱尔屯一样），全胜村就在沈阳西部苏家屯区，但没有提及储能和绿电，这些是附属影响不大。如果26年底建成，时间就非常紧张了。热电厂建设期一般2-3年，还有大回环管道等，可现在全胜项目可研、专家论证等都没完成，更别提报省fgw审批了，按正常流程快也得明年一季度能核准，但今年是十四五最后一年，火电规划今年不批完明年就得做新规划，所以今年必须核准，只能说是省里重点项目要特事特办，加急四季度核准完成。核准后就能在冬季摘牌征地了（都是农用地，又有ZF支持，征地会很顺利），正好开春开工，还抢得出工期。2、回复函中明确说，朱尔屯热电分配给惠天的热量是700MW/H，全胜热电分配给惠天是1000MW/H，两个热电厂机组一样，全胜能1000朱尔屯应该也能到1000，分配给惠天700，那只有两种可能：1是大回环管道一期700，二期建成后300，合计1000都给惠天。2是300计划卖给延线的其他供暖公司（热电供暖成本低于煤还环保，供暖公司都愿意接入），毕竟是华润电力持有电厂，为了效益最大化多卖几家也正常。全胜是惠天自己的，都自己留用。这里要科普一下，700MW/H可以带动2100万平供暖，可能更多（技术进步等原因）。两个电厂合计可带动5100万以上的供暖面积，这和年报公告中三年内达到50%以上热电供暖的数据相符。
三、回复中没有明确字样说明惠天自建全胜电厂，我为什么肯定是惠天自建呢。来看审计师回函核查意见：1、惠天拟新增发电。2、华润电力管理团队会议纪要（管理团队是指入驻润电和惠天的管理团队，一套人马两块牌子）。3、获取了全胜电厂可研挂网招标证据。（这是公开可查的，之前就分析过）。这三项联在一起看，不是惠天自建还能是谁建？这是给之前分析背书了。而且今年核准后就能公告，因为要直接征地投钱了。四、回复函中那些关于成本的描述就不展开了，之前文章都分析过。综上所述，最关键的全胜项目已经确定惠天自建，这是惠天的核爆点，从单一供暖转型成热电企业，影响多大之前分析过，不再赘述了。如果全胜电厂惠天自建，这就引出了一盘大棋，建设项目的钱从那来？全胜项目从征地至建设、配套管道等（不含储能等）最少也要40亿以上（纯猜测没依据）。在回复函中说惠天还能增加25亿贷款，之前也说过，现在市场情况从银行融资非常容易，成本也低，但毕竟惠天已经有50亿负债了，再加几十亿，负债率就没法看了，国资委对央企负债率也有要求。所有我个人倾向于两个可能：1、华润电力代建未来惠天再回购（项目还是惠天的，华润交钥匙）但这样沈阳ZF能否同意或者核准手续上是否有问题等，而且未来惠天怎么回购？还是一样没钱。2、华润采用资本市场动作增加惠天实力。这里要更正一下，我之前观点是今年内出现资本市场动作可能性不大，因为时间太紧张。现在我倾向于年内可能有资本市场动作，以解决惠天的燃眉之急，毕竟项目进度不等人，计划26年供暖不是随便说的，这样也能避免二次摘帽的情况。以上是对回复函的粗浅分析，个人对惠天充满信心，不断印证之前的分析、长持的逻辑不断加强。以后会继续分析惠天在下半年可能出现动作，减亏、煤价、补贴、收购等，有空再慢慢写出来。