$*ST惠天(SZ000692)$ 在摘帽确定无疑时，摘帽时间点的变化影响很小。这次延期是情理之中、意料之外，情理之中是国内市场讲的是人治，之前两例申请时间早都延期搞帽，惠天最后卡点申请，不可能走在前面。意料之外是都认为20号公告延期没想到拖到21号，问询函内容非常简单没有疑难问题，也无需第三方配合，如果不能在规定时间内回复20日就会公告，看来还是21日临时决定，公告内容也都是传统字眼，没有多余信息，这个时候没有多余信息就是好信息，未来可以多关注交易所系统变化，28日前随时可能停牌。至于二次问询可能性不大，纵向对比两个前例公司，惠天各方面都优于，不可能出意外，最多是时间上蹉跎一些，正好多磨磨股价，慢慢走，别太陡。因为惠天未来两三年内会不断有正面的动作出现，接力推高股价，最好是长坡厚雪长牛趋势，格局放大，不是一倍两倍可限量的。
惠天的持股结构一直非常怪，一季度末有2万多户股东，持股200多万股就名列前十流通股股东，可关注度和热度确一直在地板下，开个股东大会，没有一个小股东报名现场，网络投票也少得可怜，几千股东的都比惠天热闹。股价从3跌到188又回到3，前十大流通股除了新进两个杭州私募基本保持稳定，关注度和热度也没啥变化。2万多散户都是僵尸？从我有限的认知来画像，可能持股的主力持仓群体，是一些持股人年龄偏大，不邂于网络，不愿抛头露面，对公司前景高度看好，单户持股数额大且有意在规避前十大流股东，有意愿长期持股。
以上都是闲聊瞎猜了。回归正题，之前几篇文章泛泛写了些公司情况，下面重点分析一些草灰蛇线的事，都是个人不成熟想法，随意写出来做为持股思考的过程。
一、24年ZF补贴：华润重整惠天和惠天控股股东盛京能源，是辽宁省引进华润投资辽宁的重要一环，也华润帮助ZF解套稳定并发展民生企业。ZF肯定是即希望稳定民生更希望省内少有的几家上市公司大发展。华润投资辽宁发展大消费、综合能源、城市更新、医药养老等（新闻公布）。已知的收购了不少烂尾的商业和房地产外（大消费和城市更新），医药养老等都是需要ZF给路条给资源的。重整惠天成立润电公司就是综合能源和城市更新（老旧小区供暖改造）已知的ZF给华润批了很多紧俏的绿电指标，至于对惠天的补贴更不会少。从23年情况看，双方之前已经谈好补贴规划。具体数额不了解，但前三年中24、25年不会弱于23年，华润不是做慈善，入股前肯定会掐着ZF命门谈，从ZF角度看，补给央企比补给民企强太多，还是省里引进华润整体战略，补贴不会吝啬，23年的大手笔就能看得出来，手段很多种，我们不用猜，等着看公告就成。如果供暖涨价是否会影响补贴？ZF对供暖的补贴分两种，1是普遍补贴，例如近两年煤价高时，一平补2.3元，面向所有供暖公司。二是重点补贴，对最困难的公司重点补贴，例如以前对惠天。如果供暖涨价会影响普遍补贴，重点补贴之前和华润谈好的不会变。从目前当地的财政情况看，普遍补贴不可持续，就看涨价的力度和时间，最晚明年也会涨，主要看涨价幅度。
二、惠天未来的规模扩张和亏损资产剥离：供暖这类垄断性民生行业，主要是规模扩张，有了多少规模就有了多少收入，但供暖资源是有限的。沈阳十四五规划明确提出环保要求和发展方向。供暖热源集中化是趋势且时间急迫。现存的小片供暖小热源都要“拆小联大”，都有相应补贴（目前是被收购一平补10元，拆除锅炉一吨15万元，锅炉房的地就是居民小区中一小块，个人觉得除了开特色网红咖啡馆没啥用处，政府收储惠天的土地是纯变相补贴），还有其他隐性补贴等。但这类合并需要市、区两级ZF批准支持，如果待改造片区附近只有一个大热源没得说，如果有两个以上大热源竞争，肯定是惠天优势，惠天未来的“东西拉手”两条大循环管道周边的小片供暖和新增小区都会是惠天的盘中菜，其他竞争不过“亲儿子”的，这个都懂不多展开了。
我想重点说的是亏损资产剥离，供暖资产的亏损除了成本能耗外，管道资源的面积大小是关键，如果太小还不能连成片，只是单独的小块需要单独配小热源，只有被周边大热源合并。惠天不但要利用新管道收购其他小热源，自己的小片供暖也将在ZF支持牵线下卖给其他大热源。据了解，这类单独小片热源，惠天历史遗留下来的不少，以前大锅饭时代得过且过，华润入主后会积极处理这类资产，ZF肯定支持。这样惠天吐故纳新，不局限在母子公司之间转让，更灵活。预计二三季度就会有这类公告续发布，因为这类收购后接入新热源10月之前新连接管道要施工完毕，华润为了今年扭亏不会拖到明年（转让出去就是减亏）。
三、新热源的建设和接入时间：朱尔屯热源管道9月接入，这个涉及民生，不会有变化。按朱尔屯热电设计的容量理论上带动2300-2500万平供暖面积（但受新技术等影响，润电一直力推的大循环管道新技术能增加多少需要看最后数据），全胜项目设计容量根据公开数据和朱尔屯差不多，也能带动2300-2500万平供暖，两家合计能带动4600-5000万左右的供暖面积，这数据也和公司年报公告中提到的未来三年50%以上供暖面积接入热电热源一致。从另一个角度来看，在惠天的规划中，全胜项目在三年内要投产供暖，热电项目的建设周期两到三年（辽宁冬季土木工程是不能施工的）倒推时间，最快今年最晚明年4月全胜项目就要开工建设。根据公开信息，全胜项目配套储能调峰（火电不需要储能调峰，配套的储能应该是城市配套调峰或者附近绿电项目调峰。根据环保要求火电需要碳排放配额，ZF批了很多绿电指标，除了华润电力自留外，很有可能给一部份到惠天用于配套碳排放指标减少惠天火电成本，如果配套绿电也在惠天经营内就是意外之喜了）。个人希望全胜项目放在明年初开工，今年的增长点够多了，核爆放在明年开年最理想，但就和回复函延期限一样，这不是以个人意志为转移，只能被动等待应对，抓住坐稳就好，持股不动比买卖更考验人心。
综上所述，今年预期内的补贴、转让亏损资产、接入新热源、全胜项目开工（最晚明年上半年）。等待后续的公告发布看，先看28号能否顺利摘帽。