100年前的1920年代，美国经历了人类历史上最激动人心的高速发展。科技突破，文化灿烂，权力解放，经济繁荣，股市8年暴涨5倍，这个时代被称为咆哮的二十年代（Roaring Twenties）。今天，美国又再次出现了和100年前相似的高速发展和繁荣昌盛，越来越多的经济学家认为这个20年代正在重现历史，未来几年标普500指数可能大涨3倍，而且大概率可以避免1929年的崩溃。
一、 咆哮的二十年代产生的发展过程和原因
咆哮的二十年代发轫于一战之前，股市从1923年开始大涨，经济一直繁荣了6年，直到1929年结束。
咆哮的二十年代时间轴
期间，各种科技产品问世，美国经济增长了42%，产出超过世界的50%，人民生活水平大大提升，信贷宽松，股市大涨，道琼斯指数从1922年到1929年暴涨5倍。
第一次世界大战之前，美国先后经历了钢铁技术革命与电气革命，成为了世界上最大的工业国家。第一次世界大战发生后，政府的军费开支大幅增长，但是也向欧洲国家大量出口军需用品，同样促进了美国工业产出的增长，同时让国际黄金源源不断地流入美国。英法为核心的战争国在美发行了价值约20亿美元的外国公债，美国变成了主要的债权国。与此同时，美国政府也发行了210亿的美元的自由公债，受到国民的追捧，使得美国的有价证券更具大众化的基础，国际金融中心也由伦敦转移至纽约。
美国经济在1920年代高速增长和股市大涨的主要原因有：
1、 实施自由放任的经济刺激
1920年，美国发生了一次经济衰退，但是衰退在1921年在没有干预的情况下就结束了。1922年，共和党的哈丁总统（Warren Harding）将收入税率从73%降到58%。1923年，共和党的柯立芝总统（Coolidge）总统接任。他的格言是：美国的事务就是生意（The business of America is business），大力改革，振兴经济。他连续降低税率，到了1925年，一直降到到25%。美国从传统经济变为自由市场经济。
美国的现代工业开始蓬勃发展，交通、矿产、建筑业扩展迅速，电器、汽车制造业猛然倔起。
GDP从1920年的6877亿美元快速上升到1929年的9770亿美元。而且，美国一直维持了低于4%的失业率，人均GDP从6460美元达到8016美元。
2、 科技进步
美国的科技高速发展。电力的发展推动了生活方式的革命，比如交通、通讯、美容、家庭维护、娱乐等领域。大部份美国人用上了洗衣机、冰箱、电视、汽车、飞机、信用卡等等。
汽车开始普及，花300美元就可以买一辆车，美国成为了“车轮上的国家”，平均5人拥有一辆汽车。
3、 银行信贷宽松，高杠杆推动股市狂飙
美国经济提速，中产阶级扩大后，美国的银行和保险业高速发展，银行给个人提供大量的信贷用来消费，而且可以用高杠杆借钱投资股市。当时，投资人只需要10% -20%的本金，经纪行可以提供80% - 90%的配资。巨大的杠杆让股市快速上升。
23年美国的股市的6年牛市开始腾飞。咆哮的二十年代是美国历史上精彩繁荣的十年，也是美国道琼斯指数疯狂飙升的十年，1920年到1929年指数飙升了近500%。
道琼斯指数从1922年到1929年暴涨5倍
4、 政治自由、文化繁荣
在金融一片繁荣的同时，是美国在经济、文化、社会上进行着一次次辉煌的蜕变。
伴随着经济的一片蓬勃，国民对于金钱表现出极度的狂热，新的资本家开始出现，这与传统的贵族老钱阶级产生碰撞，从而产生新的文化思潮。妇女获得了投票权，政治上获得解放。爵士乐开始兴起，女性腰身变成自由不羁的“flapper girl”，电影和传媒技术极大得促进了新潮文化的传播。文学创作、电影、舞蹈等都蓬勃发展。
《了不起的盖茨比（The great Gatsby）》是一部广为流传的文学作品，其同名电影在2013年上映。其中，莱昂纳多饰演的盖茨比举杯的一幕成就了经典的电影画面。整部电影色彩明艳，人物服饰时尚夸张，充斥着对名利的欲望，经济一片蓬勃之景。
二、 今天和1920年代的相似之处
今天，美国的经济和股市和1920年代非常相似。
这个十年的最初也是开局不利。18年底特朗普政府发动了对华贸易战，19年全世界爆发了Covid-19疫情，而在2022年俄罗斯悍然侵略了乌克兰。这三件事情都给美国经济和股市造成了很大的影响。但是在拜登政府上台后，采取了果断措施，控制住了疫情，刺激了经济。虽然美国的通胀一度非常严重，但是现在通胀已经下降了很多，而就业、收入和消费依旧强劲。
美国的通胀已经大大下降，50%的商品价格的增速已经回到了疫情前的水平，而4月份的PCE同比增速已经降到了2.7%。这也为美联储的降息赢得了空间。
美国的PCE（个人消费者价格指数）
（数据来源：Tradingeconomics；更新时间：2024/6/19）
美国实现了50年来最好的就业水平，现在的失业率仍然只有4%。
美国2020年以来失业率
（数据来源：Tradingeconomics；更新时间：2024/6/19）
虽然美国的通胀比较严重，但是员工的收入的增速超过物价的增速。而且政府的资助让普通人建立的超额储蓄支持了消费。现在这些超额储蓄已经花掉，但是个人和企业的负债率比较健康，消费能力仍然强劲。
美国实际个人消费支出
（数据来源：Macromicro；更新时间：2024/6/19）
除此以外，ChatGPT的技术突破拉动了AI的高速发展，这引发了一场人类历史上最大而且最深刻的产业革命。美国的生产力水平高速提升，其中今年1季度的生产力同比增长了2.9%。
美国的生产力
（数据来源：Tradingeconomics；更新时间：2024/6/19）
以英伟达为首的美国大型科技公司的收入和净利润都在高速增长。截止到6月27日，已经有5家美国上市公司的市值超过了2万亿美元，而且它们都是科技公司，都是AI的领袖。因为中国的科技发展速度放缓，美国在科技尤其是AI上的领先优势越来越明显，大量的资金涌入美国AI科技公司，这些也帮助这些公司获得了更快的发展和更好的业绩，但过来推动股价的上升。
美国企业的现金流达到3.4万亿美元，创历史新高，其中五大科技巨头苹果、亚马逊、微软、谷歌母公司以及Meta坐拥超过5700亿美元的巨额现金，包括短期和长期投资。这意味着公司运营健康，而且具备强大的再投资、创新、并购和回购的能力。
这些公司实施了大量的公司回购，这进一步帮助它们每股收益的提升和股价的增长。我们估计微软、苹果、英伟达、谷歌和亚马逊这五大巨头的市值在未来几年都有机会超过10万亿美元。
6月份，美股总市值一骑绝尘，达到了54.43万亿美元，相当于德国、法国、沙特、加拿大、英国、印度、香港、日本和中国的股市总市值之和。
市场估计未来几年，标普500指数成份股的每股收益每年以20%左右的速度增长，而标普500指数有机会在2030年达到14000点，也就是要涨2.5倍左右。
标普500指数的走势
（数据来源：CNBC；更新时间：2024/6/19）
三、 今天美国的风险控制已经大大改善
需要指出的是，1920年咆哮的二十年代是以经济衰退和股市崩溃的结局收场的，但是美国这一轮的大涨应该不会重蹈覆辙，主要的原因是美国的风险控制已经大大增强。
当年，美国的信贷过于宽松，美国人消费和投资的杠杆过大，而政府缺乏控制风险和干预市场的体系和工具。自从1931年开始，美国建立了FDIC等组织保护银行储户的资金安全。在2008年后，美国将监管升级，降低了普通人和企业的负债率。而且在2020年，美联储将规则修改为实现充分就业和2%的通胀目标。在去年3家银行出现问题后，FDIC、财政部和美联储在一周内进行了联合救助，帮助出事银行卖给了更大的银行，保住了储户的资金。今年年初另一家银行出现问题，FDIC等机构也是用同样的手法处理。这避免了因为银行倒闭导致金融危机，从而引发经济危机。
当然，美国仍然有核战、赤字等风险可能的挑战，但是我们相信美国的体系的强大控制力和预防性措施的处理能力。我们估计这轮周期的结果应该好于1929年和2008年。
综上所述，我们预测未来3-5年美股会继续大涨，标普500指数有机会在2030年达到14000点左右，而且有可能在本轮周期结束时有可能实现软着陆。