三阶段增长模型下的预期收益率：最终收敛于稳定增长阶段的股息率。股票的长期收益率≈长期增长率+股息率+估值贡献。所以理论上，如果一个市场所有行业都开始进入稳定增长阶段之后，那么长期收益率的锚将不再是长期增长率g而是股息率d，而这一点其实与当下的市场环境正好吻合：A 股自2016 年以后开...