周末又翻了一下药康生物和南模生物。药康是龙头，业绩比较稳定，南模这几年一直在负业绩。

南模生物先上市，当时上市的气氛极好，公司上市时的估值也非常高。

公司拿出25%股份只要4亿，IPO上市的时候，市场给了16亿资金，4倍的量，公司的估值相应也提高4倍。公司估值从原本的16亿，变成了64亿。

公司的发行价84，前段时间最低点跌到21元，刚好就是4分之1的价格，意思是跌到了券商给公司发行时的估值。目前股价在26元，市值20亿。

关键看这里，需要换一个视角：IPO的时候券商给公司的估值是16亿，募资额是4亿，也就是在募集4亿资金的时候公司市值是16亿。现在的情况是公司募集了16亿资金，多了12亿资金，在多12亿资金的情况下，市值才20亿。扣除多的这12亿资金，相当于公司只有8亿的估值。比券商IPO的时候给公司的估值还便宜一半。

再看最新的数据，现金等价物10亿，总资产20亿。简单说，就是公司目前的市值和资产一样。如果扣除现金，市场只给了公司10亿的估值。

－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－

再来看看药康生物：

公司拿出10%的股份上市的时候要8.4亿，市场给了11亿，基本和资金需求一致。刚好药康上市的时候是股Z，估值相对较低，没啥溢价。（PS：这里有一点儿非常鸡贼，估计是券商干的，看上去药康的IPO发行没有溢价，实际上看着市场不好，只拿了10%的股份出来IPO，变相是提高了公司估值的，一般公司IPO都是拿25%的股份出来的。这里是以前忽略，没注意到的）

公司发行的时候，差不多90亿市值，目前在47亿，差不多是腰斩的情况。前面两年限入一个误区，认为药康相对南模低估明显，今天再看，发现其实这两公司市场的估值是合理的。

南模发行有溢价，但发行市值且最高市值也只有64亿,药康是在股灾期间发行的，用了比较少的发行10%股价的模式，相对来说是抬高了自身估值的，发行市值90亿，最高市值140亿。简单说，就是最高市值药康是南模的2倍；目前的市值南模20亿，药康47亿，也是药康是南模市值的2倍。

从营收规模看，药康是6亿+，南模是3亿+,也差不多是2倍的样子。利润端药康一直非常稳健，南模这两年在持续亏损。从公司技术和布局看，药康也比南模好。所以药康是龙头。

现在两公司都受创新药和CXO链条的影响，都在负周期，所以股价几乎同步下跌，一起杀估值。

目前从市值的估值看，南模是用公司的现金来支撑了一半，公司的真实估值占另一半；药康是用利润在支撑，一直有利润，公司还在增长，只是增速明显下降。

如果行业整体还是不行，后面南模就看亏损对公司现金的消耗来锚定市值的下降，药康就看利润水平下降，估值的PE是否会进一步降。简单说，现在是一个用市值估，一个用PE估。

前面我都不怎么看南模的，只看药康，因为药康是龙头，龙头贵有贵的道理。今天发现，南模的市值已经跌到和资产一样了，跌到现金占市值一半了，弹性确实具备了，也可以关注。