最近一直在思考一些这些年股市估值的问题，2015年以前，太年轻了，也看不懂啥是估值，或者说没有体系，没有宏观能力判断不同资产的估值模式，也无法把握估值的变迁。

这几年，积累的知识上来了，各方面的信息，都能处理，即使是不参与的模式，也大概知道是怎么回事儿。

应该说，从2015年之后，股市就没有真正的持续性大熊市，期间有的2018年大跌，有两个大的因素，第一个因素是不能解释的，懂的人都懂；第二个因素是毛衣战，当时高善文的洗洗睡了，非常有名。

简单说，从2014年到2021年，这差不多7年时间，中间只间隔了2018，其实每年，都是有大机会的。抛开经济、货币因素，股市要涨，本质上是进场钱的问题，要么企业经济变好，分红变多；要么外部进来的钱多。恰 好，这个期间，就是MSCI调整中国市场配置权重的时期，外资对A股的配置比例逐年增加。

从2014年开始到2023年，外资持续买买买，买到接近2万亿，直到前几个月，这个趋势开始逆转。（中间的2018年忘了外资数据，那年持仓太少，没怎么关注）

简单说，从2014年到2023年，外资都在持续买，这是一个增量资金。

2016－2017的漂亮50行情，有外资这个傻资金在2015年股灾后的持续买买买，才夯实了漂亮50的底部，漂亮50也是资金行为的结果体现；2019－2021这个时期的茅20，底部也是外资持续的买，内资机构再去做高度。即使是2022年行情这么差，2023年外资持续减持，但外资总量，仍然是净买入的。

说这么多，就为了掰扯一个问题：外资进场，是否抬高了A股估值，目前的A股估值体系，是否建立在外资买买买的基础之上的？

茅20的高估，新股天价发行，这些非常反常的估值状态，是不是也是因为有了外资持续的增量资金，内资机构才敢去搅这些混水？

现在处于变局的十字路口，有几个问题，就摆在哪里，就看自己心中是什么答案：

一、外资是否会持续流出，如果外资持续流出，A股的估值体系，会不会重构，现在做梦这批人，从2014梦到2023的人，会不会醒？

二、日本在地产凉了后，失去了30年，目前我们的地惨，也都看到了，强心针打下去，没啥反应了，我们会不会面临增长再次放缓，或者是停顿？（一旦出现失去N年这种情况，是不是大部分公司，都没有未来了，都在周期里面打转，或者出现行业龙头进一步集中）

三、哪些产业能再次带动经济的增长？抄作业成为历史，现在全世界都走到技术瓶颈时期，需要原创技术的进步才能再次打开效率的大门，哪些大行业的技术，出现革命性的进步，能推动整个社会效率提升了？

四、人口红利，现在虽说人口数据开始倒挂，但仍然处于人口红利时期，年轻人的数量庞大，高学历的人数量也庞大，但目前失业率很高，如果不能利用好最后这一批人口红利，未来发展，拼的是什么内力？

五、目前的社会环境，对创业是否更加友好，对经商是否更加友好，对技术创新是否更加友好，我们的极客文化，是否已经形成？人情事故在抄作业时期，无往不利，走的全是捷径；但推动技术进步，或者颠覆式创新，需要不拘一革用人才，需要的是极客文化，追求极限的精神；

六、外部环境是更好了，还是更坏了，未来会更好还是更坏？

七、股市的资金增长点在哪里，哪些资金进场的量级够大，可以撬动目前80万亿的盘子？

八、目前最有看点的未来行业AI，从最底层的芯片开始，属于落后，再到数据训练集，我们的AI是有无穷G点的训练集，阉割下训练的这种AI的智慧能与chatGPT相抗衡吗？

九、人类文明的进步，主要是由优秀的人推动的，优秀的人往哪里走，哪里的进步就更快。目前我们吸引了更多优秀的人才吗？或者说目前我们对优秀人才的吸引更强了吗？马斯克也不是美国人，但他去美国，做出了那些极限产品，从特斯拉到space X,到星舰，还有脑机接口公司、人形机器人公司，这些产品在全世界都非常酷的；

最后，再回过头来总结：

在2014到2023这个时期，外资是持续流入的，还有无数的新韭菜开户，是有持续的增量资金，股市由24万亿膨胀到目前的80万亿。站在目前这个时点，增量资金从哪里来？由什么钱来推动市场从80万亿到百万亿这个进程？这样看，格局小了，容易困惑，格局得放大。

美股是几百万亿市值，按理说，中国股市也还是有空间，毕竟GDP第二，实际生产制造的能力全世界第一。那翻开美股市值排行榜再看看：

看这个榜，非常明显，基本每家公司，都是做的全世界业务，产品全球流动的公司，是地球70亿人一起买单的公司。

所以，如果我们的股市要突破，关键还是出口，如果破不了这个局，没得世界级产品，总市值的天花板，就会定格。这也是出口数据的萎靡，股市不振的核心原因之一，毕竟天花板在这里。