$安踏体育(02020)$ 关于安踏体育，有做空机构说安踏财务有假账，原因是毛利率过高，安踏的毛利率达到了50%以上。我觉得这个也就说说，很难有什么实锤。毕竟我生产鞋子衣服的成本都是塑料棉布还有人工，达到50%以上毛利率你没法说有什么问题。做空机构有一个点是拿安踏毛利率和耐克什么的比。我想有一点可能导致这么比不大合适：安踏生产基地主要在福建，福建的服装生产已经有了规模，这个和耐克这些生产外包的不一样，因为一旦外包，毛利率就变成（收入-外协加工）/收入，而不外包毛利率是（收入-原材料/人工/水电）/收入，大家可以算一算体验一下这是不同的。
安踏的财务数字也是各种合理，尤其这两年，收入增长，毛利率稳定，营销费用增长，产能固定资产增长，没有见到特别不合理的地方。唯一不合理的地方似乎在存货流程环节，为什么安踏在2018年上半年收入增长这么快的前提下，存货/应付账款/预付供应商这些数字居然保持稳定，我在中报里面没有找到很合理的解释，当然你很难找到一个企业在中报年报会很详细解释这个，也许有可能是安踏的供应链管理和erp系统变好了效率提高了，希望如此吧。
安踏的财报尤其是资产负债表不能只看大表，毕马威好像把很多科目都捏在了一起，所以一定要看明细。我一开始看到18年630应收款项有40多亿，还以为安踏的应收周转不好，但其实是很多杂项在里面，比如预付供应商款。安踏的现金流很好账面现金多，采用预付款是一不错的提高利润率的办法。安踏的正式应收款在2018年630只有20亿，只有两个月左右的周转，还是不错的。另外你看的到安踏一共200多亿总资产，但是有接近100亿是存款，这是一个不大不小的奇迹。当然，对于账上资金过多的公司，一定要小心，尤其是F省的公司，一定要考虑会不会是假的。现金作假是最low的，但也很难看出来的。实战中我们可以分析是不是大存大贷，更好的是看看这个公司分红怎么样，安踏最近一年分红都是接近20亿，而且是每年两次。所以账面现金是假的机会不是特别大。
总之，安踏这两年看起来似乎不错，不过真的要小心，它有一颗冲动的心，一旦海外收购砸进去，好几年都赔进去。