| 发布于: 修改于: | 雪球 | 回复：27 | 喜欢：1 |
我觉得这个不能刻舟求剑比较，巴菲特买可口可乐时，无风险利率印象中都10%左右了好像，也就是国债才10pe，所以定价锚定会很不一样。茅台我觉得现价买入长期不太会亏钱，最多亏时间，浪费了机会成本。另外从商业模式和品牌护城河方面，我觉得茅台比东阿阿胶要好的多。
或许我们无法说服对方，但更多的不同声音是有意义的，认可神华和海油的价值那也都还是朋友[大笑]
确实，39元神华绝对没高估。更关键的还不是价格，而是你卖了以后买啥？外面绝大多数都是陷阱等着你，就拿其它煤炭股来说，哪个能比神华更确定更让人放心，中煤能源是便宜，你买了能让你安心吗，成本跟神华没的比，管理层没有神华靠谱，分红比例也低的很。其它行业，也只有长江电力更具确定性，但股息率比神华低不少，如果神华仓位过高，是可以将部分仓位挪过去。除了长江电力，还能找到别的吗？茅台不仅股息率低，而且因为白酒非必需品，经济放缓，茅台没有神华拥有的确定性。
茅台非必需品，每个企业都有一段高光时刻，但如果用过去的高光时刻线性外推，恐怕就不合适了，茅台的股息率只有可怜的3%也并没有持续性，正常只有50%分红比例，再优秀公司也不可能持续15%的增长率。过去两三年大量3～5pe的股票，比如中国海油，中国神华，油价煤价既在低位，估值又低，这样才有戴维斯双击的机会，这才符合价值投资，而过去两三年茅台恰恰相反，疫情大家都出不来，还保持增长，显然渠道库存和民间库存积压严重，既高估值，又高库存，戴维斯双杀还在路上。
嗯，你说的我基本是赞同的，神华海油我都有在相对便宜时买入，目前港股账户依然重仓海油。茅台怎么说呢，强势的消费品品牌有其独特的穿越周期能力，只要终端零售价没跌破1499，那么茅台的利润增长就还是可以处于乐观态度。（你也可以理解为茅台没有赚一些本来能赚的钱，所以它抑制了自己业绩到顶的速度）。现价买入持有几年我认为依然有肉吃，如果有1400的价格就很理想了。
你说的无风险收益没有意义，要看长期，人家持有几十年，某阶段的利率高低没有意义，茅台商业模式没有问题，比阿胶好也没问题，我实际上说的是茅台这种公司实际上是有周期性的，在周期高点，再加上高估值，不是很好的投资时机而已，海油更不用说，如果高油价时的低估值，那不是真正的低估，神华由于一体化优势，业绩波动平滑，看pe及股息高低，问题不大。
报表端的业绩增长有时只是表象，我投资只看本质，极端的例子就是2018年的东阿阿胶。茅台如果是很低的估值，，哪怕仅仅是报表端的带有水分的，也就是实际上可能有部分并没被终端销售掉，只是从厂家仓库挪到渠道的库存，10～15pe这样的估值买入后穿越周期，有熬几年的心理准备，穿越周期，我是可以接受的，但现在是高估值，还外加一个是周期高点，也就是高库存，我觉得不是好投资，巴菲特买股票很少买入20pe以上的，苹果、可口可乐都是买在15pe以下，这些股票是不会有库存积压的周期的。
大部分内容赞同，但我茅台加老窖的白酒仓位还是要比神华多不少的…茅台我认为也有很好的确定性，现价股息率就3%了，超过十债收益率以及银行定期存款。这么一比现金好还是茅台股权好就显而易见了。且白酒的业绩我没有太担心，茅台管理层说今年目标15%，你几乎可完全相信能增长16%或以上。