分红 ：65%；净现金 = 现金及等价物-有息负债= 216+58-4=270亿
净有形资产 46+15=61 亿； 扣非净利润54亿 ；净有形资产回报率 54/61=88%
roe=20% ；
逻辑上 留存30%净利润全部资本再投入可以可维持 30%*88%=26.4%增长率。
调味市场给个8..8%增长，只需留存 10%的净利润，10%*88%=8.8%，其余可全分红。
净现金 现金及现金等价物-有息负债=270亿
有息负债 4亿
净现金流 73亿
开销合理性 三费可以，费用资本化=0； 净利润率 56/245=22.8%
真实净利润 扣非54亿
扣除商誉净资产 商誉+无形资产= 2.1+8.5=10.6亿 ；净资产290亿，总资产384亿
合理估值 下限 53/5%=1060亿 ；上限 56/4%=1400亿
看3年合理估值 ：1.08^3*25*56=1763亿。
理想买点：56*1.08^3*30/2=1058亿；打八折买点 1763*0.8=1410亿
目前1900亿市值偏贵。。
1900/1400=1.36；溢价36%哈。
市场大部分时候是合理的，不合理时就是机会。
问题是 市场先生真的给出一个1410亿的出价，我是否坚信呢。。
当然了，海天味业很难跌到25pe1400亿市值的。
大概率会错过的。 but，so what 。。
25pe以上的钱 是风落之财。 △ 市值 = △ 净利润 * △ pe