$中顺洁柔(SZ002511)$ $恒安国际(01044)$ $维达国际(03331)$
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写在前面：中顺洁柔股价较高点已经打三折。究竟是资本市场情绪错了，还是中顺洁柔的市场环境发生了根本变化？
【研报的信息】
根据卓创咨询统计的数据，我国生活用纸行业产能稳步上升，2017-2021年CAGR为9.1%。2020年在产企业产能达到1557万吨，2021年达到1775万吨，增速达14%。生活用纸行业近五年国内新增产能持续上升，2021年新增产能达218万吨，是2020年的1.8倍。截至2021年末，生活用纸2021年期间已达产的新增产能已经突破190万吨，为近五年最高。
而从消费端来看，2017-2021年生活用纸年度消费量呈先上升后下降趋势，需求增速趋缓。2021年，因国际公共卫生事件的不稳定性依旧存在，叠加人口增长不及预期等均对生活用纸的需求增长产生一定制约。2020年生活用纸消费量为近五年最高值达990.1万吨，随后2021年降低至920.1万吨，降幅为-7.1%。
生活用纸行业产能的扩张叠加消费端的下滑导致行业整体产能利用率下滑，由2020年的63.8%将至2021年的53.9%。
来自《承压因素逐步释放，预期盈利逐渐改善》，开源证券
【公司的信息】
公司造纸产能有80多万吨，生活用纸业务仍然处于销大于产的状态。从过往年份财报中的数据看，也基本做到了满产满销。
【投资猜想】
一方面，研报讲中国生活用纸产能严重过剩。另一方面，中顺洁柔能够做到满产满销。那么，中国生活用纸产能是否是结构性产能过剩，即中低端产能过剩，而有品牌的中高端产能没有严重过剩。那么现在的中顺洁柔应该是具备投资价值的。
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