#流浪行星投资备忘录# 负债率专题-第1篇
杜邦公式：
净资产收益率 = 销售净利率×资产周转率×权益乘数
负债率和杜邦公式的第三项有关。杜邦公式的第三项说白了就是杠杆放大倍数。
一、基本概念简析
前面已经讨论了毛利率、周转率，今天开始讨论负债率（杠杆）这个话题。
公司借钱经营，和股民借钱（融资炒股）其实非常相似。
毛估估式分析：
某公司10亿资产一年能赚一个亿。ROE=10%。
于是，年底再借它10个亿。
此时总资产20亿，净资产10亿，负债率=50%。
这时候来看看可能发生的几种情况：
1，借来的10个亿也赚了一个亿（借来的钱保持了战斗力）
借来的钱当然要付利息，假设5%利率，那么总盈利是1.5亿。ROE=15%。
（注意ROE不是20%，因为借出钱的人拿走了一部分。借出钱的人好爽啊！）
2，借来的10个亿赚了0.5亿（规模扩大，盈利未达预期。借来的钱战斗力打对折）
借来的钱当然还是要付利息，还是5%利率，那么总盈利是1亿。ROE=10%。
（注意ROE不是15%，因为借出钱的人拿走了全部收益，拼命经营企业的人白忙乎了。借出钱的人好爽啊啊啊！）
3，倒了大霉，亏损了50%
这时候还剩10亿资产，负债也是10亿，还有0.5亿的利息当然没法支付了：扑街（破产，借出钱的人会很不爽！）。
当然，这是上2倍杠杆的情况，5倍杠杆的话，亏20%就扑街了。
上面这些文字，只不过是常识。我要说的是：
公司借钱的时候，肯定考虑的是第一种情况，2和3不在预期范围之内。
就像开通股票账户的人，明明知道炒股是会亏钱的，但是开户那一刻的预期，肯定只有赚钱这一种情况。只有亏了之后，才想起来，炒股居然真的还有“亏钱”这种情况。
二、高负债率非常危险
通过上面的分析，其实已经很清楚了。
而且负债率越高（杠杆倍数越高）越危险。如果10倍杠杆，大多数玩家根本不会在意的10%的跌幅，就能让举债人扑街。
你可能觉得谁会去上10倍以上的杠杆呢？
有，而且多的是。举三个例子：
1、2008年金融危机的时候，雷曼兄弟之类的投行杠杠超过100倍（有被动的原因，越亏杠杆越高）
2、当年次贷危机的时候，美国很多房子其实是“0首付”的，杠杆倍数实在计算不出来。。。（所以，次贷危机爆发的后果，相信您也听说了）
3、外汇市场，10倍是低杠杆
外汇市场如果哪天真来个5%的波动（比如RMB兑换USD一下子涨跌5%的话，这画面，很难想象。当然这个事件的概率几乎为0，几乎）
三、男神：沃尔特·施洛斯
施洛斯反反复复的强调：低负债、低负债、低负债。。。
如果施洛斯不排除高负债公司的话，施洛斯47年5000倍+的神话，肯定不存在了。所以，如果捡烟蒂的话，一定不能选择高杠杆的公司。
这段时间很多人讨论的的中国华融，估计害惨了不少人吧，跌掉50%以上之后，还有550亿市值，也就是1000多亿港刀陷落在这个票子里面啊。但这类公司，不可能危害到施洛斯的，因为施洛斯不会买。
高杠杆公司，并不适合捡烟蒂策略，业绩波动很可能导致破产的公司，市净率意义何在？皮之不存，毛将焉附！
捡烟蒂至少满足三点：低估+分散+低负债。缺一不可。
四、金融与杠杆紧紧相连
金融就是货币资金的融通。上面是融通？简单理解，就是借钱呗。
所以，金融与借钱（杠杆、负债）紧紧相连。
这个就不多说了。
银行、保险业公司天然就是高负债率（杠杆）企业。
结论：
在买入一家公司的时候，还是扫一眼负债率吧：
财务报表里面就有披露，一般名称是“资产负债率(%)”。
然后思考一下这个数据背后的东西，是很有好处的，尤其对于稳健性投资者。
投资的路很长，走稳一点，才能实现复利累积：
$银行ETF(SH512800)$ $金融业ETF-SPDR(XLF)$ $金融ETF(SH510230)$