如果是纯注册制，在市况不好的情况下，市场会自发的减少IPO数量和规模。

如今的模式，因为发行市盈率被限制在23，除了极个别行业外，远低于市场估值，意味着市况再差也绝对不会破发，不会减少IPO。除非管理层人为调节，这点在大的宏观背景下又很难。

所以在IPO加解禁的双重压力下，向下的动力甚至有可能高于注册制。

我不是在判断后面是不是有反弹，仅仅是在谈论当前IPO模式在市场向下时的负面影响，缺乏调节机制，唯一的开关掌握在ZJH手里。从控制论上讲，这个系统是不收敛的，只不过比拆杠杆这种负向正反馈的极端情况要好一些。