近日，国内宽体自卸车龙头陕西同力重工股份有限公司（以下简称：“同力股份”、“公司”）披露了2023年年度报告。
2023年，公司实现营业收入58.60亿元，同比增长12.67%；实现归属于上市公司股东的净利润6.15亿元，同比增长31.87%。2023年公司加权平均ROE高达27.82%，较2022年提升3.22pct。
1.宽体自卸车、配件与维修业务全面增长，海外市场拓展顺利
公司成立于2005年，是集产品研发、设计、生产、销售及售后保障服务、总包服务为一体的工程机械制造商，主要产品为各类矿山开采及大型工程物料运输所需的非公路宽体自卸车、非公路矿用自卸车以及井巷开采所需的坑道车等。
经过近20 年的不断研发、深入一线调研工况，公司产品在适应性、可靠性和性价比方面获得良好的市场口碑，得到用户的一致好评。公司产品市占率一直保持业内领先地位，宽体自卸车市占率在40%左右。
图表：同力股份主要非公路宽体自卸车产品
资料来源：公司公开发行说明书
目前，公司主要产品为 TL87、TL88、TL89 等系列非公路宽体自卸车，同时还生产TLD 系列非公路矿用自卸车、TLK 系列坑道车、TLS 系列非公路洒水车、TLQ 系列桥梁运输车等工程机械产品。公司产品广泛应用于露天煤矿、铁矿、有色金属矿、水泥建材等矿山及水利水电等各类大型工程工地。2023年，公司在坚持“大型化、智能化、新能源”方向引导下， 国内首款双桥驱动的“刚性卡车”（非公路矿用自卸车）TLD125 研发取得成功，目前已经开始批量销售，市场反响良好。并且，除传统的燃油车型以外，公司还推出了纯电驱动、混合驱动、氢燃料、甲醇燃料等新能源车型以及智能驾驶的线控底盘。在非公路宽体车领域，引领着行业发展的方向。
2023年，非公路自卸车细分行业相较于2022年小幅波动，国内市场较为平稳，海外市场尚处前期开发阶段，预计未来几年将继续保持平稳较高增长。在这一行业趋势下，公司2023年非公路宽体自卸车实现收入54.47亿元，较2022年同比增长10.91%，收入占比92.95%。除此之外，2023年公司配件销售与维修服务均较2022年大幅增长，其中配件销售收入2.36亿元，同比增长56.88%。主要原因是随着近几年销售的增长，服务商对三包期内和三包期外、客户对三包期外维修和保养配件的需求随之增长。2023 年度公司维修服务收入5,301.28 万元，同比增长141.42%。主要原因是随着近几年销售稳步提升，公司加大对车辆三包期外服务能力建设，为用户提供更加全面的整体服务方案。
图表：同力股份近三年收入结构
公司国际化战略快速推进，海外市场持续迎来爆发式增长。2023年，公司产品海外收入9.81亿元，占比16.74%，较2022年增长68.52%，三年复合增长率高达139.35%。当前，公司产品销售覆盖了国内全部省份，同时海外市场已拓展出口至巴基斯坦、印度尼西亚、马来西亚、蒙古、塔吉克斯坦、印度、刚果（金）等多个国家和地区，随着国际化战略的快速推进，未来还会有更多的国家和地区布局销售及服务保障体系。2023 年10 月公司在西坡生产基地成功召开了国际代理商大会，国外众多代理商云集公司，商讨了未来几年的海外销售的发展战略，为公司海外市场的快速发展加快了步伐。为布局全球市场，公司于2023 年成立新加坡子公司，为进一步开拓海外市场提供了有力的支撑。
综上，在国内与海外市场同步发力之下，公司2023年营业收入合计58.60亿元，同比增长12.67%，公司营业收入自2018 年20.04亿元增长至2023 年58.60 亿元，5年复合增长率高达24%。
2.产品盈利能力稳步提升，净利润5年复合增长率高达32%
公司始终围绕“大型化、智能化、新能源”方向进行战略布局，不断推出大型化、新能源等新产品，使得公司业务盈利能力逐年提升。2023年，公司综合毛利率水平22.74%，较2022年提升3.5pct，较2021年提升4.5pct。具体到产品，最核心业务宽体自卸车毛利率22.07%，较2022年提升了3.47%；配件销售及维持服务业务的毛利率水平较2022年均有提升。按区域划分，公司海外业务毛利率水平明显更优，2023年海外业务毛利率32.99%，较国内业务毛利率20.68%高出12.31pct。未来随着公司继续拓展海外市场，有望带动公司毛利率进一步提升。
图表：同力股份按产品、按区域毛利率表现（%）
资料来源：公司年度报告
费用管控方面，公司2023年期间费用率较2022年有提升，尤其销售费用率、研发费用率提升明显。公司2023年销售费用3.35亿元，同比增长41.50%，主要原因在于销售费用当中三包费等大幅增长，以及2023年度新增的销售人员股权激励费用所致。公司2023年研发费用超1亿元，同比大幅增长54.20%，主要是公司2023年面向大型化、新能源研发的TLD125 车型和TLD135 车型以及TL89 系列产品，从而在研发材料、研发人工等方面都有较大的投入和授予部分研发人员股权激励导致研发人员薪酬增加所致。公司近几年研发费用持续增长，不断创新高，为公司保持持续的竞争能力提供了有力保障。
图表：同力股份近三年期间费用率情况
资料来源：公司年度报告
在收入增长，毛利率、期间费用率提升，资产减值损失增加（计提存货跌价准备），其他收益增加（税收优惠）等重要指标影响之下，公司2023年实现归属于上市公司股东的净利润6.15亿元，较2022年增长31.82%；净利率水平10.59%，较2022年提升1.58pct。
拉长周期看，公司长期利润表现同样优秀，公司过去5年净利润的年复合增长率高达32%。并且，得益于公司优秀的利润表现、运营效率以及对财务杠杆的合理控制，公司近几年加权平均ROE一直维持在较高水平。2023年公司加权平均ROE水平高达27.82%，较2022年提升3.22pct。
3.研发创新能力突出，研发成果显著；产能爬坡逐渐带来规模效应
非公路宽体自卸车是工程机械行业新兴产品，结合了重卡和工程机械技术基础，创立了全新技术路线，存在较高的设计技术门槛，涉及到对特定工况条件需求、与之相适应的产品性能及技术方案的准确把握。公司作为行业主要标准的组织起草者，形成了独有的核心技术体系，且研发成果较为丰富，研发产品创造了多个行业第一。公司2004 年原创开发了行业第一台非公路宽体自卸车TL3400，2014 年研发出行业内第一台纯电动非公路宽体自卸车；2017 年研发出行业内第一台线控宽体自卸车，开启了宽体车行业无人驾驶技术的研发与制造；2021 年推出行业内第一台氢燃料增程式非公路宽体自卸车，为行业绿色低碳和高质量发展提供了科技支撑；2022 年下线行业内第一台甲醇混动非公路宽体自卸车，拓展了新能源产品型谱。专利成果方面，截至2023 年末，公司拥有122 项专利，其中发明专利17 项，技术优势突出。
产能方面，公司于2021 年公开发行募集资金建设非公路自卸车及全路面矿用车制造基地建设项目，项目建成后公司非公路自卸车年产量可达6000 台，矿用车500 台。从2022 年5 月开始，6000 台非公路自卸车生产线投入试生产，预计公司产能在2023-2024 年会爬坡，规模效应逐渐显现。
公司的技术优势与逐渐提升的产能优势，是公司未来稳健发展的有力保障。
4.国内露天煤矿开采量增加提升总体运力需求，海外一带一路市场空间广阔
展望未来，公司将继续专注于非公路宽体自卸车新产品的研发生产，全面推进非公路矿用自卸车的研发，提升客户的满意度，积极拓展海外市场，提高品牌国家影响力，提升国际市场占有率，继续引领该细分行业的发展，为全球用户提供更加专业更加优质地整体工程运输解决方案。
从行业发展趋势来看，公司未来的发展将受益于国内露天煤矿开采量增加带来的运力需求提升，以及公司对于海外市场的开拓。
国内市场，根据中国煤炭工业协会于2023 年10 月印发《露天煤矿高质量发展指导意见》，要“积极推进露天煤矿建设，到“十四五”末产量占全国煤炭总产量25%以上，到“十五五”末产量占全国煤炭总产量30%以上”。目前来看，国内露天煤矿渗透率在23%左右，离政策目标还有较大提升的空间。随着露天煤矿开采量的增加，运力总需求量也会持续提高，根据券商的测算，如果2030 年露天煤矿渗透率提升到31.5%、国内原煤产量平均每年增长1%，那么预计国内2023-2028 年运力实际需求量年复合增速将达6.2%。运力需求的提升，对于宽体自卸车市场空间的拉动作用显而易见，公司作为行业龙头，将充分享受行业增长的红利。
海外市场，根据《BP 世界能源统计年鉴》等数据测算，俄罗斯、蒙古、哈萨克斯坦、印尼等一带一路国家2022 年目标市场露天煤矿产量超11亿吨，这些地区露天煤矿渗透率已经达到较高水平趋于稳定，未来露天煤矿产量将平稳提升。在国家的大力倡导下，中国与周边以及世界上很多国家达成了“一带一路”合作共识，这带动了相关行业“走出去”的发展思维转变，也是企业发展迎来重大的机遇。近年来，公司海外销售部的业绩逐年提升，也证明了海外市场的需求在不断的释放，未来海外市场的空间仍然十分广阔。