优秀
财务分析:业务转型加速,管理效能持续释放
新签:新签订单与新投产装机高增,全年目标实现可期。2022 年上半年公司新签工程订单 46.7 亿元,同比增长 41.0%,1-7 月公司发电业务新投产装机容量26万千瓦,比去年全年装机量多增 16 万千瓦。上半年新签工程订单和装机量的高速增长有望在下半年转化为营收和利润的增长,全年12.16%的营收增长目标和12.08%的归母净利增长目标实现可期。
营收:营收稳步增长,业务转型加速。2022 年 H1 公司实现营业收入62.6亿元,同比-7.9%,实现归母净利润 1.8 亿元,同比+16.0%。公司营业收入连续四年保持10%以上的增速,工程施工业务 2017-2021 年复合增速达到19.5%,对营业收入增长支撑作用明显。公司工程施工订单保障倍数显著降低,反映对外承接工程施工业务减少,投建营一体化业务占比边际上升。公司在手订单金额连续两年降低,工程施工订单保障倍数(工程施工在手订单/工程施工营业收入)由2017 年的4.75下滑至 2021 年的 2.44。
重大利好:整合建工集团,总资产大幅提升,工程业务能力有望提升。
公司发行股份收购广东建工集团,并定增募集配套资金不超过20 亿元。2022年3月18日,公司第七届董事会第二十三次会议决议通过发行股份购买资产方案,拟通过发行股份方式收购建工集团100%股份,交易价格确定为105亿元,对应2021年底估值水平为 10.7x。建工集团是广东地区建筑工程龙头企业,主营建筑施工及设计业务。2021 年建工集团实现营业收入618.2 亿元,归母净利润 9.8 亿元,上市公司 2021 年资产/营收/归母净利将分别上升174%/429%/300%。
公司整合建工集团一方面将大幅提升资产规模,整合客户资源和供应商资源,公司工程施工业务毛利率有望得到提升;另一方面此次整合在很大程度上解决了建工集团与粤水电在市政、轨交、水利水电工程等领域的同业竞争问题,在整合后有望发挥良好的协同效应。
定增募集配套资金,将有效降低公司资产负债率,为发电业务扩张提供资金支持。若重组和定增顺利完成,公司总资产将由328 亿元增加至908 亿元,总负债将由 285 元增加至 783 亿元,资产负债率由 87.15%下降至86.31%,
综合上述分析,说人话:
1. 公司的总资产增加了三倍,由328 亿元增加至908 亿元, 市值只有84亿,市值没有表现,空间很大。
2. 清洁能源投资是国家碳中和大战略,正确的方向,转型成功的话,估值的逻辑也会相应改变和提高。
3. 公司属于国企,现在正处于国企估值重估,国企改革的高峰期,后期现象空间大。
以后每次投资我都要问自己下面问题:
我愿意持有这家公司10年吗?
答案是 有点不确定。究其原因还是分析的比较表面吧,没有像要当CEO一样去分析。
所以,这次操作还是不符合我价值投资的规范目标。如果亏了,我活该,如果赚了,也是运气好而已。
每次披露的个人的交易行为,我不能保证是对的。
而且,从过往的经验看,我经常犯错,未来也大概率会继续犯错。
主要的目的是诚实认真的对待自己的投资决策,分析自己的投资逻辑。持续学习,持续实践,持续迭代。
我需要一步步调整自己的投资习惯,向专业的价值投资者靠拢,独立思考,增加投资确定性和盈利概率。
作为要持续10年的投资学习之道,要从事一生的投资事业,我会从三个目标,商业分析,投资实盘,投资体系,定期更新自己的学习,实践心得。
投资即认知的变现,希望我能保持持续学习,持续实践,持续迭代
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