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![[牛]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_07_wonderful.png?v=1 "[牛]"){kind=small}
不回避质疑。但，这篇文章主要是提示大盘成长的风险，事后证明，大盘成长2022年-28%，荣膺跌幅最大的风格指数。牛年结束了，首先在这里祝大家新年快乐。
我主观的感受，2021的A股市场不算是一个很难的年份，主线热点（新能源、周期、军工）层出不穷。小盘股、可转债也有整体性的机会。
持仓若不是集中在2019-2020年最热门的“核心资产”的话，2021年获得10%以上的回报不是一件难事。
然而，进入到...
其实回头看，确实是预测错了，但这也没什么，帖主还是很有水平的，这都预测错了，一般人更是瞎摸了。至于war不war，疫不疫的，并不重要。我记得哪个大牛在书中写过，市场不缺理由，涨和跌之后，市场会自动找到理由，所以理由都是后验性的。比如来了寒流，这场寒流为什么来，为什么恰好是这个星期来而不是上个星期或下个星期来，为什么降10度而不是5度或15度，这些事后都可以找到理由，但用处不大。本质原因是冬天来了，寒流早晚得来，来了就有特定的时间、特定的强度。年度级别的下跌是因为结构性高估了，早晚得跌一跌。但高估也可能一时半会儿不跌，要到极高估，或者不到极高估也就是一般高估也就顺势跌了。可见预测是多难。所以还是不预测，只应对。冬天来了，柜子里备好羽绒服就是了。
请克勒兄指正。必须清醒认识预测和管理预期的云泥之别，基金实战之24一、多年后，我才从“预测”的泥潭中走出来，因为确认这是个泥潭。大多数人投资中实际上不断在预测，然后根据预测进行投资操作，看似逻辑环环相扣，实际是不可能的怪圈。投资人花了很多心思在学习思考，然后把自认为对的依据作为推手，推导出结论，非常畅快淋漓，学有所用啊。实际上寓言瞎子摸象生动刻画了这个过程，大多是依据不足、主观臆断、独断专行、线性外推、刻舟求剑的完美过程而已。大多数人通过片面的学习，就能预测的话，大多数人就能赚钱了，然而投资铁律是少数人赚钱。预测之术之所以上帝不让人类掌握，举一个例子就明白了，假设上帝告诉我，明天某个股票确定性上涨1%，对，确定性，当然只有1%，我会怎么做?理论上我会借到无穷多的钱（和人谈好分成即可，借一天），无穷多乘以1%结果还是无穷多。只要预测确定，哪怕区区1%的利润，一夜之间就可以成为地球首富，上帝不会答应。巴菲特也说，别预测。预测是标准的强者思维，强者思维用在长线投资，一定会在哪个点吃大亏。不去预测，是真正的投资心法，有违人性，但是成功的投资决策往往是违背人性的。
二、管理预期是投资正道，也是王道。每个人都会去预测，这是人性，人性在投资中需要管理，大多数人的预期大概率犯错，比如通过常见的数据模型去分辨市场的走向，大多数人在趋同时，一定要管理好自己的认知。举个例子，巴菲特和芒格有一次一同参加年会，芒格问老巴，你提出的现金流折现估值法，每天华尔街都在起劲的用着，但几十年以来，我从没有看见过老兄你运用此法哪怕演算过一个股票，为什么？老巴答，都知道的东西，不值一提了。
预期管理很有实战意义。举些例子，基金投资中一个业绩近几年较好的基金经理，管理规模会膨胀，规模一定是业绩的压制因子，所以选择基金经理时，运用几年来业绩好的决策预期因子效果不会尽如人意，有名的策略4433是诸多策略中最好的之一，但选出来的往往规模已经大了。怎么办，运用多种策略，总会找到几个不完美中的幸存者，笑纳吧，别偏执，没人可以预测将来谁是黑马。这种笑纳的无奈，实际上就是管理预期，策略上应该追求买进的低位更好，这个比选人要准确率高些。基金配置时，把价值型和成长型同步配置，弱势思维，中庸之道。贪心一点，有没有既兼顾价值逻辑，又能善于操纵成长类轮动手法的基金经理呢?这样不是可以进一步弥补规模负向效应的缺失吗，我找的结果是有的，比如华商周海栋。能够悟到这一点，确实已经不容易了。而不是像很多大V一样，一会发现一个黑马基金经理，一会儿又发现几个顶级基金经理要靠谱的多。
近二三十年的诺贝尔经济学奖大多颁给了行为金融领域的专家，而不是传统经济学专家，因为行为金融学人类认知更少，实战余地更大。行为金融学核心就是认识人性的不足和偏执，克服人性的缺点。一个有利的决策预期因子只能管一时（比如，雾霾低的地方，公司平均利润率高这种因子），知道的人一多就失效了，需要不断寻找，不断超预期得利，不断失效，然后前赴后继。这个有点像抗生素和疾病的关系。奉行逝者如斯夫、有相皆虚妄的弱者思维，就像不断流动的水，才是克敌制胜的王者。
领悟是永恒的主题
作者：密涅瓦的傍晚
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老师帮我们回避了2022年的成长股杀跌这点还是值得佩服的
鼓励用心的、真实的分析