对股票投资者来说，股价上涨享受收益；股价下跌承受损失，收益和风险是对称的。
对可转债的投资者来说，股价上涨，可以转股享受收益；股价下跌，可以持债避免损失，收益和风险是不对称的。
因此，相比股票，可转债是更好的投资工具。
今天我给大家讲讲可转债的另一个优点。它能让投资者在股价下跌的时候，也能享受收益。无论股价上涨或下跌，可转债投资者都有机会获得收益，真有这种好事吗？学完这节课你就明白了。
一、举个例子
有一家电影公司涛涛影业，公司想借钱拍一部电影，于是发行了100万张面值100元的涛涛转债，筹资1亿元。并且跟投资者约定，可以按照每股10元的价格把债券转换成公司股票。
结果电影上映之后，票房惨淡，公司股价跌倒5元。这时候，可转债的转股价值只有50元，没有投资者愿意转股，都等着到期拿回本金和利息。这个结果对电影公司和投资者双方都不利，电影公司发行可转债的本意是股权融资，投资者从债主变成股东，借的钱不用还了。投资者购买可转债的本意是转股获得高收益。
如何破解这个局面呢？
电影公司提出了“下修转股价”的条款，把转股价从10元下调到5元，这时候每张可转债可以转换的股票数量翻倍了，从10张变成20张，可转债的转股价值也从50元直接涨到100元。假如公司股价随后从5元涨到7元，可转债的价值就从100元涨到140元，这时候电影公司就可以发布“强赎公告”，让投资者把手里的可转债全部换成股票，投资者卖掉股票之后可以获得40%的收益。
这就是下修转股价的神奇之处，虽然股价从10元跌到了7元，但是它让投资者挣到了钱，也让电影公司免除了到期还钱的后顾之忧。
二、下修转股价的条件
在实际操作中，下修转股价需要满足一定的前提条件，下修后的价格也是有约束条件的。
以牧原转债为例，它下修条款如下：
里面提到下修后的转股价需要满足2个条件，分别是
1.不低于本次股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日均价；
2. 不低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值。
其中第1条属于强制规定，所有可转债都需要遵守；第2条没有硬性要求，如果上市公司在《募集说明书》中没有提出来，意味着下修后的转股价格可以低于净资产。
三、真实案例：利欧转债
利欧转债时2018年4月19日上市，上市首日开盘价是99元，对应正股利欧股份的开盘价是2.12元，转股价格是2.75元。到了10月26日，公司股票收盘价跌到了1.6元，利欧转债的转股价值只有58块钱，它的市场价格也跌到了83元。很多投资者看不到转股的希望，纷纷卖出手中的转债。
其实这时候反而时买入的好时机，因为上市公司不想还钱，面对这么低的股价，最有效的方法就是下调转股价。公司在10月28日晚上提出下修转股价，并于11月13日晚上公布了转股价下修结果：1.72元。利欧股份当天的收盘价是1.83元，下修之后，利欧转债的转股价值直接从66.5元涨到106元，它的市场价格也从提出下修转股价前的83元涨到了100.5元。
但这时候卖出并不合适，我们需要耐心等待，一直等到它的转股价值涨到130元以上，符合强赎条件再卖。等到2019年3月7日，公司股价涨回到2.27元，转股价值达到132元，这时就可以卖出了。如果我们按照上述操作买入和卖出可转债，短短5个月的时间，就可以获得59%的收益。
这个案例生动地体现了“下修转股价”的魅力，有了这个条款，股价下跌对可转债投资者并不一定是坏事，反而可能是捡钱的好机会。