前言：
上周，国家统计局公布了2023年的GDP数据，2023年GDP达到史上的126万亿，同比增长5.2%。
从数据来看，今年的宏观经济，万物复苏，一片欣欣向荣的景象。
而另外一边，A股不信这个邪，从上周开始，上证指数一路下跌，跌至现在的2800点左右。
在GDP增长与A股冰火两重天的背景下，我们聊聊股票，从长期来看，相比黄金、字画、古董及债券等，为什么投资股票是投资收益率最高的方式。
此刻，深圳的天气和A股一样，寒风刺骨，熬个鸡汤，安慰你在经济寒冷中的那个胃。
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股票的实质
股票按字面的理解，包含两层含义，一是“股”，“股”为股权，相对“债”而言，为剩余追索权，盈利不封顶，亏损无下限。
什么叫剩余追索权？就是利润的分配顺序，用一个例子来说明。
你跟隔壁老王合伙准备开一家火锅店，总投资需要50万元，你占60%，投了24万元，隔壁老王40%投16万元，剩下的10万找银行借，假设年利息10%。
刚开始半年，火锅店生意很好，每月营业额10万元，后来隔壁开了一家一模一样的火锅店，规模比你大，味道比你家好，价格还便宜。
苦苦强撑五个月后，最后你只能关门大吉。
如果你是一个有良心的老板，关店前你需要清算，支付完原材料成本及人工工资，账上还有11万现金，桌椅板凳折旧卖1万，拿到总现金为12万。
怎么分配呢，首先，必须先还银行的钱，一年本息合计11万。
剩下的1万，按相应的股权，你分配6000，隔壁老王分配4000元。
这是利润一般分配顺序，风险与回报一体两面，如果你拿到的是固定回报，比如案例中的员工及银行，享受优先分配的权利。
因为你是股东，你享受的是浮动利润，只能最后分配。
在一个上市企业中，也类似，企业盈利，按索取权的角度来说，先结算供应商的钱，再发员工工资，后支付银行利息，再纳税，最后股东按对应的股权分配利润。
这就是阿里巴巴原CEO卫哲经常说的利润的“五马分尸”。
说完了“股”，股票的另外一个含义是“票”，票为交易凭证。
最近王家卫导演的《繁华》很火，看过《繁华》的人都知道，92年左右投资股票需到证券交易所用实体票据进行交易。
如果没有“票”，将会增加股权公允价值确定的难度，交易的流动性也将大大降低，就比如你跟朋友合伙经营了一家餐厅，你想卖你的股权，潜在的买方选择范围将会很窄。
由于“票”的存在，增加了股票的的流通性，从早期的证券交易所交易，到现在你现在只要下载一个证券开户行的APP，在工作日的交易时间，点下代码，动下鼠标，就可以交易了。
“票”的性质”一方面增加了交易的方便性，另外一方面，由于太方便了，增加了很多投机的可能。
以茅台为例，股票交易市场每天涨涨跌跌，实际上公司经营层面，啥都没有改变，茅台公司的工人们还是三点起来踩曲，制酒师还是按固定程序上甄、蒸酒、勾兑等，年复一日，日复一年。
正是因为这样，巴菲特的老师格雷厄姆曾经说过一句：“股市从短期来看是一台投票机，长期来看是一台称重机，前者道出“票”的属性，后者言出“股”的特性。
理解了“股”和“票”相对应的特性，投资股票才算基本入门。
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股票是收益率最高的投资方式
最近有个朋友说，有个银行给到年利率4%的500万授信额度，是否接受？如果接受，怎么投，投什么好？
从银行借钱，这是杠杆行为，从财务的角度来看，利用财务杠杆，如果投资收益率超过贷款利率，那叫“借鸡生蛋”；相反，那叫“偷鸡不成蚀把米”。
贷款周期如果是三年以上且年利率比较低的情况下，风险比较小，有可能达到“借鸡生蛋”；否则，风险就比较大。
那另外一个问题来了，如果有这500万，投向哪里呢？
最近两年，整个房地产持续下行，在宏观经济下行的情况下，房产的流动性也较差，按3-5年的角度来看，显然，投资房产不是一个很好的选择。
剩下那只能投资股票了，从长期来看，投资股票是收益率最好的投资方式。
为什么这样说呢，首先从历史中找数据，先看个美国200年各项投资收益率的回报数据（如下图）。
有人说这是美国的情况，换到中国，不一定如此，事实是这样呢？
下图是中国1991-2013年各项投资收益率对比。
为什么这样，这背后的逻辑是美国200年及中国的30年的经济持续稳定增长。
我们可以从GDP 增长的构成来看，GDP由非上市企业、上市企业及个体工商户等创造，而上市公司作为优质企业的代表，其平均增长率必然超过GDP的增长速度。
从上市企业中选择优质企业，就达到了优中选优，其增值速度肯定超过上市企业增长平均值。
以上总结为：优质上市企业的增长率＞上市企业的平均增长率＞GDP的增长。
另外一方面，从长期来看，股票的价格由企业内在的价值决定，企业盈利能力提升，净资产不断增长，内在价值水涨船高。
因此，我们需要获取超额的收益率，最重要是找到优质的上市企业。
只要我们找到优质的上市企业，投资股票，即可达到个人投资回报＞上证指数及沪深300平均值＞GDP增长＞CPI。
如果你相信国运，对这个国家未来是有信心的，坚定这个国家经济是往前发展的，GDP肯定持续增长，国民财富稳定增加，唯有投资股权才是收益率最好的方式。
相信中国，做多中国。
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买卖点思考
面对A股的5000多家上市公司，那接下来的的问题就是如何选择优质的公司？然后以合理的价钱购买。
就像合伙做生意一样，好的生意模式就是，用最少的投资成本，能赚取最大的利润。
对于上市公司同理，“优质”就是用最少的股东的钱（净资产）来赚最大的利润，从财务角度来说就是ROE（净资产收益率）越大越好。
从我个人的选择来看的话，ROE最好5年以上平均大于20%，且每年均不小于15%。
因此，我们选择的是能持续赚真金白银、资本性支出很少、ROE大于20%的具有护城河的企业。
找到你懂得的优质企业后，接下来就是估值的问题了。
巴菲特说：“投资关键是要学会两门课，一是如何估值，二是如何面对市场波动。”
买卖股票是一种投资方式，同样，持有货币也是一种投资方式，买货币基金是一种投资方式，投资债券也不例外。
我们的投资资金是有限的，投资本质上是一种机会成本的选择。
当股票投资的收率超过债券的时候，减少债券的比例，增加股票的持仓，相反，则是，减少股票的比例。
这里，我们设定10年期国债平均收益率为无风险收益率，为我们一切投资收益率对比的锚。
经查询，2014年1月1日至2024年1月1日，10年期中国国债平均利率为3.3%。
换句话说，如果股票收益率超过3.3%，投资股票是划算的，如果低于这个收益率，那就投资10年期国债。
为了说明买卖点的思考，还是以茅台为例。
经研究这家公司，今年（2023年）及未来三年每股收益（元），预测如下：
2023年EPS基本上比较确定的盈利数据（59元），通过对茅台酒历年基酒产量、系列酒产量及2023年出厂价调整带来利润的增长的研究，基本上可以确定三年后即2026年每股收益EPS可以达到90元。
按现金流折现模型（DCF模型），企业的内在价值由未来的现金折现而定。
考虑到到企业不可能永续增长，为了算法的保守，我们假定三年后，即2026年后茅台业绩不再增长，常年维持EPS为90元。
茅台的资本性支出很低，基本可以忽略不计，那茅台三年后基本可以视为一份每年每股赚90元的债券，且利润可以全部分配。
根据十年期的债券收益率为3.3%，相对应，市盈率为收益率的倒数，PE=33，即三年后茅台的内在价值为33*90=2970元。
货币是有时间价值，假设想取得年化为25%的收益率，那现在茅台合理买点价格为2970/1.25*1.25*1.25=1521元，如果只想取得年化20%收益率的话，现在买点为2970/1.20*1.20*1.20=1719元。
由于茅台确定性太高，对于利润的预测偏差较小，如果是其他公司股票，还可以按当年4%的收益率，即按当年的收益的25市盈率复核，即25*EPS(当年) VS 33*EPS(三年后)/1.25*1.25*1.25孰低为买点。
说完了买点，接下来说卖点。
卖点主要是考虑市场先生疯狂的时候，我们赚市场情绪的钱，比如今年股价达到三年后的合理价值的120%，即三年后合理估值上浮20%，约为40PE（40*三年后EPS）。
又或者按当年股价算下来，今年每股收益只有2%，即达到50PE(50*当年EPS)。
达到上述两者较小值为卖点，按上述原则，茅台的卖点为2970*1.2与50*59 较小者，即为2950元。
说完了估值的问题，接下来的问题是巴神所说的怎么面对波动的问题。
买点与卖点之间为企业的合理估值，但格神说过，“市场”先生是疯的，到了买点不表示股价不会继续往下跌，到了卖点也不表示股价不会继续涨，用一张比较夸张的图来表示如下：
股票短期来看是投票机，就像现在的A股市场，没有最低，只有更低，连巴神都不能预测宏观，我们能做的就是好好利用“市场先生”，到达买点的时候买进，到了卖点卖出，其它时间，以你我的聪明智慧，稳坐不动。
按经济学的理论，价格迟早回归价值。
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