巴菲特1985年第一次电视专访:寻找价格远远低于其价值的股票

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Warren Buffett made an appearance on Adam Smith’s Money World in 1985 Adam Smith is the author of The Money Game and Supermoney. It’s also George Goodman’s pen name。

1985年巴菲特首次参加长时间的电视采访,节目是George Goodman主持的“金钱世界”。这一年巴菲特已经55岁了。

巴菲特的很多名言就出自这一次的电视采访,比如:“两条投资准则,第一不要赔钱,第二不要忘记第一条”,“投资棒球挥棒理论”“能力圈”等等。我加了一些自己的理解。

下面是采访实录,文章最后附英文原版:

Buffett(巴菲特)

Goodman(采访人)

Warren Buffett:投资的第一条准则是不要亏钱,第二条准则是不要忘记第一条,这就是投资的所有准则;我的意思是:如果你买了一件东西,付出的价格远低于他的内在价值,然后你买一批这样的东西,你基本上就不会亏钱。

Goodman:你认为做一个基金管理人,最重要的特性是什么?

Buffett:最重要的是管理情绪的品质,而不是智力大小。在投资这一行,你不需要高IQ。我的意思是,你必须要有足够的IQ能够从这边走到奥马哈市中心,但是你不需要一定会玩国际象棋,或者能够很溜的玩儿桥牌。你需要的是一个稳定的性情(情绪)。你需要有一种性情,使得你能够有稳定的情绪,不会因为大众的喜好而决定自己投资喜好(不要盲目的从众),这个行业你是不必须要投票(你不是要一定一定时间去交易),这个是需要你自己思考的行业。我的老师Graham说:一千个人赞同或反对你,并不能决定你是对或者错,只有当事实证明你是对你才是对的。

Goodman:你认为你和市场上其他90%的基金管理人有什么不同?

Buffett:一般来说,市场上大部分专业的基金管理人都关注一只股票在接下来一到两年的表现如何(关注股票的短期行为),他们都有不同的神秘的方法去做这个事儿(比如各种不同的技术分析,什么趋势分析)。他们真的并没有认为他们自己是拥有所投公司的一部分。区别一个价值投资者与否的方法是:看他是否关心明天股票市场开市还是休市。如果你投资一家绝佳的标的,股票市场休市5年,你也不会有任何烦恼。股票市场经常报价,这些报价告诉我现在所选标的的价格。我只是偶尔去看一眼,查看现在这个价格是否足够便宜或者过高(足够便宜提供安全边界)。但是记住:单纯的股价不会告诉我投资公司的任何事情。所投公司本身才能告诉我这个公司怎么样,单纯从股价上完全看不出公司如何。我一般情况都会先对一个公司进行估值,然后才去看股价,这样在估值的时候,就不容易被股价所影响。

Goodman问题主要是:问巴菲特,奥马哈这么个穷地方,市中心狭小,周边全是玉米地,这样的一个地方对于投资来说,是不是有点太偏僻了?

Buffett:信不信由你,我们这里可以寄送邮件,也有期刊资料,这些东西对投资来说足够了(真正价值投资所需的东西很少,不需要几块电脑屏幕或者高级计算机)。并且这里不像华尔街,你可以注意到,这里没有那么多人跑过来和我们窃窃私语说应该做这个那个。。。

Goodman:你喜欢这里没有那么多的刺激(情绪)?

Buffett:我喜欢没有那么多的情绪因素,在这里我们得到了事实,而不是情绪。

Goodman:你为何要远离华尔街?

Buffett:如果我留在华尔街,我可能比现在穷很多。在华尔街,你会过度兴奋的,你会听到很多东西,你会丢失你的关注力,丢掉关注力,你就会损失你的长期利润。(巴菲特与比尔盖茨第一次见面的时候,盖茨的老爸让他们两个说一个词来描述为何他们为何成功,巴菲特与盖茨不约而同说了“Focus,聚焦”)在奥马哈,我可以只关注公司的内在价值如何。我不需要去华盛顿就可以知道华盛顿邮报值多少钱,我也不需要去纽约就可以知道纽约的其他公司值多少钱,这很简单。你的情绪越稳定,你就会越成功。

Goodman:能力范围问题:

Buffett:你在对企业估值的时候应该划定你的能力范围,在这个范围内,找到性价比最高的企业。有很多行业我都不懂,不能去估值,但在另一些领域,我非常有自信理解并估值(能力范围其实并不好构筑,这需要持续不断的努力和长期的积累,所以投资是一个体力活,需要付出很大的努力)。

Goodman:你之前买过科技型公司吗?

Buffett:没有。

Goodman:30年投资生涯中没有买过一只?

Buffett:我不懂。

Goodman:你没买过IBM?

Buffett:从来没有买过IBM,IBM是一个非常了不起的公司,但我没买过。(后来买了,没赚到钱)

Goodman:现在正在进行科技革命,但你也不会参与?

Buffett:是的

Buffett:我感觉很不错,我不需要在每场游戏中都赚钱,我的意思是,有很多东西我都不知道,这样可能听起来很差,但是我为何要知道这些所有的东西呢?我不需要在不懂的事情上那么努力的工作。在证券市场上,每天你都会收到上千家重要的美国公司的股价,但你并不是必须要做决定。没人强迫你必须要做决定。在证券市场商业也有像棒球一样垒打的概念,你坐着那边,然后他们扔给一些球:美国钢铁公司,报价25;美国通用公司,报价16。你不是必须要对每个他们扔过来的球挥棒。他们可能是比较好的机会,但是如果你不够懂,那么你就不必要挥棒。你坐在那里,看着上千家公司提供的机会,你最终找一个自己非常懂的,并且也符合你心目中的价位,然后你再去挥棒。

Goodman:所以你有可能6个月都不交易?

Buffett:有可能2年都不交易

Goodman:这不无聊吗?

Buffett:可能对大部分人来说无聊,对大部分的专业的基金管理人来说也是无聊的。因为假如他们不交易一两个公司,不仅他们会坐立不安,他们的客户也会冲着他们大喊:“赶紧挥棒啊”。这些压力很多人都承受不了的。

Goodman:你的方法看起来如此简单,为什么其他人不用呢?

Buffett:部分的原因可能就是因为太简单了,比如学术界他们就会更关注其他的参数,部分是因为。。。

Goodman:你说到学术界,指的是在商学院的金融学教授吗?

Buffett:是的,他们的关注点在于是在礼拜二买然后礼拜五卖。或者你是否在选举年买然后在其他年份卖,或者是你是否买了小公司。我的一个朋友讲过:手里拿着一个锤子,看什么都是钉子。一旦你有所谓的数据分析技能,你就会孜孜不倦的追求把这些数据用到购买股票中,但其实他们并不重要。如果在我面前有一个投资公司的机会,礼拜二或者礼拜六买有什么不同吗?这本来就不是一个生意人应该考虑的,所以当买股票的时候为什么要考虑这些?要清楚的认识到:购买股票就是购买企业的部分。

巴菲特罕有60分钟访谈完整版 网页链接

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全部讨论

知行合一腾讯茅台2022-02-02 20:41

致敬巴菲特

Joyce-琴2022-01-15 10:17

每次读都有新的领悟

树一树二森林海2021-12-25 17:19

内容根据视频手打,可能有一定误差。
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巴菲特:投资的第一条铁律是不要亏钱,第二条铁律是别忘了第一条铁律。这就是所有的规则。我的意思是,如果你买的东西远远低于其价值,而且你买进一个组合,基本上不会亏钱。
主持人:你认为一个投资经理最重要的品质是什么?
巴菲特:这是一种气质,而不是智力的问题,投资成功你并不需要非常聪明,在这个行业你只需要足够的智力,就像从这里走到城中心的基本智力,你不需要玩三维国际象棋或者是成为顶级的桥牌选手,你需要一个稳定的个性,你需要一个既不需要从合群中获得乐趣,也不会从对抗人群中获得乐趣的气质,因为这不是一个人多就代表对的行业,这是一个需要思考的行业。格雷厄姆说不会因为有一千个人同意你就代表你对,亦不会因为一千个人不同意就代表你不对。你对是因为你根据事实去推理,而且那些事实也正确无误。
主持人:沃伦,你跟市场上90%的基金经理做的东西有什么不同呢?
巴菲特:大多数专业投资者关注的是该股未来一两年的走势,我有各种各样的方式来评价股票,拥有公司的一部分,而真正对你是否从价值的角度来进行投资的检验是你是否关心明天,如果你在证券上做了很好的投资,即使他们关闭股票市场5年你也不会担心,股票代码告诉我的都是价格,我可以偶尔看看价格是不是便宜的离谱,或者非常高,但是价格不能告诉我关于任何商业的事情,亦不能告诉我关于任何业务的情况,简单来说股票的价格并不能告诉我公司的任何咨询,我宁愿先评估股票和企业的价值,再知道价格,这样在我建立评估时就不会受到价格的影响,然后再看价格是否超出了我的范围。
主持人:你不觉得你在投资世界中独辟蹊径吗?
巴菲特:好吧,信不信由你,我可以在这里(奥马哈)发邮件,去的我们想要的期刊,我们在这里可以获得我们我要投资的信息。我喜欢华尔街,你会注意到没有五十个人过来跟我们耳语,告诉我们今天下午该做这个或那个。
主持人:你是说你喜欢这里缺乏刺激吗?
巴菲特:我喜欢这里没有刺激,这里只有事实。
主持人:你是怎样远离华尔街呢?
巴菲特:好吧,如果我在华尔街,我可能会被华尔街的消息过度刺激,你可能会听到很多事情,你会缩短你对企业的焦点,而短期的焦点不利于长期的利润,这里我只关注企业的价值。我不需要去华盛顿才知道华盛顿邮报的价值,我不需要呆在纽约去弄清楚其他公司在做什么,简单的说这是一个智力过程,而干扰越少你就能干的越好。
主持人:你说的智力过程是什么?
巴菲特:智力过程,是你对自己水平的定义,定义你在评估企业方面的能力,然后在这个能力范围内(能力圈),寻找与价值相关的最便宜的企业。事实上世界上有很多东西是我没有能力去评价的,但是有少数是我有能力去评价的。
主持人:你曾经买过科技公司吗?
巴菲特:我完全没有,我对于科技公司什么都不懂。对我来说我不需要在每一场比赛中都胜利,我的意思是我不知道可可豆未来价格是什么,我不知道的事情太多了,那可能太糟糕了,但我为什么要知道一切呢?在投资的行业内,每年都有成千上万的公司提供给你一个每天都在变化的价格,你不需要做任何的决定,没有什么强迫你,所以这个行业是没有所谓的三振出局,市场不断把球“股票”投给你,如果你在打真正的棒球,它在膝盖和肩膀之间,你要么挥棒,要么出局,但在投资产业内,你坐着不动,市场却向你抛来25美元的美国钢铁或者65美金的通用汽车,你却不需要向他们任何一个挥棒,它们可能是很棒的全垒打机会,但如果你不知道,你不需要挥棒,你可以坐在那里观看成千上万的投球,最后你可以得到你理解的一个真正的好机会。
主持人:你可能6个月或者2年都不玩,那不无聊吗?
巴菲特:这会让大多数人感到厌烦,而且的确什么无聊,这是大多数职业基金经理的一个问题,如果他们试图不挥棒,他们不仅会感到不安,他们的客户也会开始对他们大喊大叫,叫他们挥棒,这对人们来说很难做到。
主持人:你的方法看起来很简单,为什么不是每个人都做的很好?
巴菲特:我认为部分原因是因为它太简单了。例如关注各种各样的变数
主持人:你是指商学院的那一套?
巴菲特:是的,他们注重的是数据,例如你在星期二买入星期五卖出,你的业绩会非常好,或者在选举年时买进股票,然后在其他年份卖掉,或者建议你买小公司的股票。这些变数都在这里,因为数据在这里,他们学会了如何操纵数据,就像我的一个朋友(芒格)说:对一个拿着锤子的人来说,每样东西看起来都像钉子,一旦你有了这项技能,你渴望以某种方式利用它们,但它们并不重要。如果我被邀请参加一个商业内,以下的数据根本不会对我的买入决定有所影响,例如我在星期二或者星期六买的,还是今年是美国选举年或是其他什么,这不是一个商人在购买企业时的想法。所以我在想一个人购买股票,是因为股票只是企业的一部分。
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股海十年梦2021-12-25 11:07

总结起来就是,懂行,严重低估,重仓买入。