恒生沪深港通AH股溢价指数又高企，这意味着什么？
这里需要重点强调一下，是H股相对于A股，不是港股相对于A股。这两个有着本质的差别，因为H股公司主营业务都在国内，还是中资，虽然其股票在香港上市，但其业务的发展受香港本地市场的影响非常小。
那么AH溢价高企意味着同一家上市公司的H股相对于A股出现了明显的低估，内地投资者配置相关香港上市的中资股动力会更强，H股吸引力更加显现，尤其是AH溢价率新高也就是相对估值创出新低的银行、保险等中资金融蓝筹股。
那么，现在我们就看看如果去投资最优质的香港上市的中资核心资产？
想必前段时间中国平安H股半年报应该是平地炸雷一样的惊艳，上半年净利润首次突破千亿元，同比增长63.3%，这业绩对于一家金融巨擘而言，简直不可思议。但这确实是过去几年沪港深三地一直在强化和演绎的现象，基本面上来看也是龙头赢家通吃，核心资产越来越强势。
港股投资大咖、兴业证券全球首席策略分析师张忆东近期再次表示，核心资产已经成为中国股市投资赢家的主战场。应对“夏日寒风”，伟大都是“熬”出来的，精选国内各领域核心资产，时间终会成为投资决策的好友。
毋庸置疑，中国资本市场核心资产时代的大幕已经拉开，而且朝着成熟市场加速演进。目前市场上，香港上市的中资核心资产指数比较代表性的，主要是恒生中国企业指数与恒生中国25指数，那么究竟哪一只指数才是抄底香港上市的低估中资大盘股更好的标的呢？比一比就知道！
1. 25 VS 50 优中选优，龙头效应更明显
先看成份数量和表征情况：恒生中国企业指数由在香港上市的50家市值最大的中资股组成，成份股囊括H股、红筹股与中资民营股。
恒生中国25指数则由香港上市的25家市值最大的中资股组成，成份股同样囊括H股、红筹股与中资民营股。
编制上看，恒生国企指数范围更广一点，但从核心资产质量，资产集中度来看，恒生中国25指数质量更佳。
举个简单的例子，如果把港股中资股看成一个年级，那恒生中国企业指数是香港上市中资股里的实验班，那恒生中国25则香港上市中资股的冲刺班，实验班学生成绩确实不错，但和冲刺班一比，还是有差距，毕竟实验班的高考目标可能是“保本”，而冲刺班的高考目标确是“清北”。我们看具体数据：
根据恒生指数9月指数月报数据显示：恒生中国25指数相对恒生中国企业指数成份股数量只有其一半，但总市值差距并不大，市值覆盖率大约差3%，成交额覆盖率大约差25%，足见恒生中国25指数成份股市值的集中性和资产的龙头属性，也明显反应其优中选优，龙头效应更明显的特征。
2. 避雷能力和资产成长性：龙头25领先一步
由于中国经济进入结构调整和金融去杠杆的变革周期，“地雷股”已成投资者人当前最警惕的风险之一。巴菲特说过，赚钱的第一要务就是不要亏钱、第二要务也是不要亏钱，第三要务是不要忘记前两点。避雷这个问题因而前所未有的重要。考虑到当前一些白马股也出现爆雷情况，我们在配置龙头股时同样要注意到这一点。
其实，在宏观经济结构调整和去杠杆不可避免的大背景下，比较简单的避雷策略就是减少投资组合里的个股数量，更集中的持有优质股票。如此而言，恒生中国25指数的25只成份股，只有恒生中国企业指数50只成份股一半的数量，其避雷的效果显然更好。
恒生中国25指数前十大成份股：
数据来源：恒生指数官网，截至2019年9月30日
恒生中国企业指数前十大成份股：
数据来源：恒生指数官网，截至2019年9月30日
从近期AH相对估值创出新低的银行股来看，工商银行、中国银行在恒生中国25指数中的权重分别为9.17%、6.49%，而其在恒生中国企业指数中的权重仅为7.38%、4.80%。
这也意味着未来若这两个指数结束低估状态时，恒生中国25指数反弹的力度大概率上会更大。
3. 业绩比拼，25长期回报更更胜一筹
所有没有业绩展示的理由都是耍流氓，对比完成份股表征，我们仔细看一看恒生中国25指数与恒生中国企业指数的历史收益率。
数据来源：Wind，截至10月6日
从具体业绩看，我们分别从1年、3年、5年和10年不同阶段观察，除了1年短期业绩恒生中国25指数略微落后恒生中国企业指数，除此以外的3年、5年和10年涨幅恒生中国25指数均优于恒生国企指数，其中近10年表现大幅跑赢超过36%。
通过恒生月报数据看，实际上短期两个指数的相关系数非常高，几乎保持同步。
综合来看，从短期来看恒生中国企业指数与恒生中国25指数走势趋同，差异不大，但从长期来看，恒生中国25指数明显跑赢恒生国企指数。
4. 估值对比，PE相对更低估
香港上市的中资股估值具有吸引力，当前我之所以看好其长线投资机会，最重要的一点还是估值。恒生中国25指数与恒生中国企业指数当前估值指标各有优势，但从历史百分位点来看，恒生中国25指数更具优势。
截至9月30日，恒生中国25指数的市盈率为7.94倍，历史百分位点为19.45%。上述指标意味着恒生中国25指数市盈率历史上只有19.45%的时间低于目前水平，因此可以明确其估值均处于历史低位，具有良好的配置价值。
截至9月30日，恒生中国企业指数市盈率8.48倍，历史百分位点为18.05%。就估值指标市盈率比较而言，恒生中国25指数估值的安全边际显然明显更胜一筹。
恒生中国25指数历史PE/PB
（数据来源：Wind；截止日期：2019年10月6日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎）
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作者：羊鸡达人
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