项乾君按：从翦英海2002年成功将ST昌鱼（600275.SH）网进自家口袋那天起，他以自己“独到”的投资眼光和“超凡”的运营水平，成功地将“武昌鱼”变成了一条难以翻身的“臭咸鱼”。不仅如此，其一手创办的港股上市公司——也就是ST昌鱼第一大股东华普智通（08165.HK），也由于常年运营水平低下，被港交所勒令除牌停止交易。
短短18年的时间里，这位商界“奇才”成功地玩残了同年分别在内地和香港上市的两家公司，而两家公司账面上共计6个多亿的货币资金也迷踪杳杳。两个异姓“兄弟”，在一位“父亲”的带领下殊途同归，这里面的故事耐人寻味。
从武昌鱼成“臭咸鱼”
原本以为上市能给欣欣向荣的武昌鱼带来新的机遇和变化，然而没有想到的是，从上市第二年开始，武昌鱼便走上了一条亏损的不归路。
回头来看，武昌鱼的危机，自翦英海入主，便埋下了伏笔。
上市当年，武昌鱼营业额8978万元，全年净利润4849万元；上市第二年，武昌鱼的业绩较上年暴增6倍，营业额高达5.7亿，可全年净利润却只有3882万，同比上年还降低了19%。
正是在这一年7月，翦英海以2.15亿元的价格拿下了原大股东武昌鱼集团手中29%的股份，成为武昌鱼新任实际控制人。同年9月，翦英海便操纵武昌鱼，从华普集团手中以2.93亿的价格购买了北京中地房地产开发有限公司(以下简称“北京中地”)51%的股权。
当时，北京中地总资产17.81亿元，总负债15.87亿元，不含少数股东权益的净资产1.92亿元，其51%股权相对应的净资产为0.98亿元，而武昌鱼的实际收购价格高达2.93亿元，溢价1.95亿元（将近200%溢价）。
就这样，华普集团先以2.15亿元的代价收购了武昌鱼29%的股权，再将北京中地51%的股权溢价近1.95亿元卖给武昌鱼，一来一去间，华普集团以近乎零成本的代价控制了武昌鱼。
而武昌鱼也从一家主营渔业养殖、畜禽养殖、农产品加工等的湖北本土上市公司，变成了一具夹在华普集团和北京中地之间的空壳。对一直带来稳定利润的主营业务（农工业）成本投入仅占总成本的16.2%，而对新增房地产业务的成本投入居然是原主营业务的5倍，成本占比高达83.8%。
这一年北京中地高达4.6亿的漂亮业绩正是翦英海为武昌鱼画的一张“饼”，毕竟2002年是房地产经济疯狂膨胀的时期，谁不想从中分一杯羹。从2004年武昌鱼的年报中，我们得知北京中地将当年的预收房款也计入了收入，而这批预收款后来则导致了更加严重的问题。
2003年北京中地由于国家经济宏观调控，导致建设资金链断裂，所建项目的进度停滞，全年仅为母公司带来了1904万的营业额，而在鄂州投资的三个项目（旅游生物医药等）当年共亏损了1475万元。直接导致武昌鱼当年营业收入同比下降97.19%至0.76亿，净利润更是暴跌97.19%至109万。
面对国家对地产行业贷款缩紧的政策，翦英海将生钱的脑筋动到了武昌鱼身上。2004年武昌鱼对外担保2.19亿元之多，其中仅为北京中地提供贷款担保的就有7500万元，另外还为另一家控股子公司武华电子提供了4000万贷款。而这家现已更名湖北武华投资有限公司的武华电子，实为华普集团子公司的控股公司，而该子公司主业与武昌鱼当时的主业南辕北辙，与华普智通的主营业务倒是一脉相承。翦英海可谓充分利用上市公司的信誉，为华普系公司贷款提供便利。
到了2004年，翦英海更加变本加厉地对武昌鱼进行榨取。ST昌鱼也在这一年迎来了首亏：公司全年亏损6287万，同比下降437.96%之多令人乍舌。
为了保住上年一直处于停滞的北京中地的华普大厦项目，他将武昌鱼原主营业务的资金全部投入北京中地，直接导致了原主营业务的瘫痪。而其对原主营业务粗暴的处置方式，直接导致上市公司在处置过程中遭受近1700万元的巨额亏损。
而如此“弃帅保车”后，被寄予厚望的北京中地当年也只回报给了上市公司不到2000万的利润。而其他的控股子公司的亏损更是惨不忍睹，其中：武华电子则由于市场竞争力不足严重亏损1142万；鄂州生物医药项目则由于未通过药监局认证，导致直接停产，鄂州的三个项目共亏损1014万。另外，当年上市公司的股权、债券等投资收益也亏损了2000余万元。
为了避免ST，2005年ST昌鱼出售了旅游和农业资源使用权，而中地靠着上市公司长期的资金扶持也终于带来了4.17亿的收入，才勉强将年度净利润扭正至412万元。而此时武昌鱼由于长期经营不善，无力偿还贷款，也在与中信银行贷款纠纷中败诉，面临支付超过2000万的巨额赔偿。
失去了渔业带来的稳定利润后，经年问题不断的中地公司已经无法支持上市公司的资金链，此时的武昌鱼已是岌岌可危了。
2006年，武昌鱼在鄂州开发区价值3241万的土地，由于缺乏资金未能按期开发被市政府收回；北京中地又一次由于工程进度问题无法实现大范围销售。这一年北京中地亏损2216.9万，上市公司总亏损将近1个亿，武昌鱼再度陷入困境。
然而对于武昌鱼的困境，翦英海视而不见。2006至2007年翦英海在北京中地开发项目再度受阻之际，将华普集团持有的46%北京中地股份，以2.55亿的高价卖给了武昌鱼，将这个“烫手山芋”彻底地塞给了武昌鱼。而武昌鱼由于资金短缺，处置了五华公园及GMP等在建项目，因此损失3620万元，而北京中地由于全年收入再下降76%，亏损0.82亿。
08年ST昌鱼想要浪子回头，收回外租的水产田重整旧业，然而上市公司此时只剩下一副空壳，连挣扎的资本都没有了。ST昌鱼初上市时拥有近5个亿的货币资金，此时已在全部用来购买北京中地，而原中地股份持有者——翦英海的华普集团则将这些资金尽数收入囊中。@今日话题 $ST昌鱼(SH600275)$
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下期预告
在房地产经济的黄金年代，北京中地却连年亏损，到底是出了什么问题？翦英海操控上市公司为自己的华普集团大量输送资金，那么华普的命运又将如何呢？项乾君将在下集揭晓答案。
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