项乾君按：3月27日晚10点49分，周黑鸭发布了2018年年度业绩报告。
总体来看，周黑鸭与往年一样，交出了一张不俗的成绩单，公司营业收入及盈利相对稳定，现金流充沛且资金流向清楚，公司未出现明显投资风险。以财报披露内容来看，周黑鸭依然是我们所熟知的那个健康稳健的上市公司。
稳定中有突破
周黑鸭2018年交出的业绩成绩单为收入32.12亿元，同比下降1.2%。但其中，来自自营门店的营业收入较上年提高了0.8%，其占总营业收入比例提高了2.3%。相对应的，来自分销商的营业收入则同比下降了16%，占总营业收入比例下降了0.6%。公司业绩较去年趋于稳定，而自营门店数量的大幅增加，是自营门店业绩提升的主要原因。据财报透露，周黑鸭去年在全国新增了261家自营店，同比2017年新增249家的增幅上升了4.8%。
值得一提的是，来自外卖及网上订购业务的营业收入在2018年大幅提升了34.3%，占总营业收入比例提高了3.4%。从周黑鸭2年前的业绩年报中就能看到其对“新零售”领域的关注，在去年周黑鸭推出了会员乐享店、无人“智慧门店”等主题店，同时大力发展电商业务，入驻22个电商平台并开发了自有微信小程序，在所有直营城市均开展了外卖业务，获得了市场的回馈。
周黑鸭全年净利润5.4亿元，相较2017年的7.6亿同比下降29.1%，毛利率同幅下降3.4%。这2个亿的净利润差额，对应的是营业成本增额。2018年销售成本由2017年的12.69亿，增加了7.5%至13.64亿，其中仅用于公司产业升级的成本就有4.92亿。
2018年周黑鸭投入大量成本进行了全方位的产业升级，尽管全年的卤制品总销量下降了1378吨，但根据财报显示门店平均订单金额却比上年增长了3.2元，可见消费者对周黑鸭的升级也是愿意买单的。
除了因产业升级出现的厂房设备投入，原材料采购支出的固定成本，及华东区加工厂关闭产生的折旧费用外，周黑鸭将企业员工薪资由2017年的4.3亿提升了近7%至4.6亿，占集团总营业收入的14.4%，此占比同比去年提升了1.1%，显示了周黑鸭对集团持续发展的信心。
2016年周黑鸭首次公开发售共募集资金27.92亿港币（约合24亿人民币），在2018年的年度业绩财报中，也首次公开披露了款项具体用途，所披露款项用途对照2016年发布的《招股章程》，未出现任何计划外用途。
另据财报披露，年度集团资产净值上升3%至41.26亿，除新建河北工厂所增加的固定资产外，还包括公司于去年8月与天图投资合资成立的合伙企业。
扎实的战略布局
根据历年财报来看，周黑鸭近3年的门店数量稳步上升，其全国战略布局已基本形成。截止去年年底，周黑鸭以1288家自营店分布全国17个省及直辖市共90个城市，已布局全国半数行政区。
在过去的一年中，相比华中区域的自营店业绩下滑，华南华北2个区域的自营店都表现优异，营业收入分别提升8.6%和16.2%，另外还开辟了全新的西北市场，实现了直营店零的突破。
配合华北区域的销售业绩的提升，周黑鸭在河北建设了配备全新设备的加工厂，4月该加工厂全面投产，缩短了华北区直营店的供应周期。自上海加工厂关闭以来，周黑鸭已完成湖北、河北2家大型加工厂的建设投产，用以全国直营店产品供应。
财报同时还披露了2019年的加工厂新增计划，已经在建的广东加工厂可配合在2018年表现卓越的华南区直营店供货，预计将于今年全面投产。此外，还将在四川、江苏、湖北共新建3个加工厂，其中在江苏南通新建的加工厂，将继已关闭的上海加工厂供应华东市场，而四川加工厂将会加大西南市场的供应。从周黑鸭的加工厂规划布局可见，今年周黑鸭将致力于巩固原有市场，逐渐发展西南市场，使其成长为集团业绩主力之一。
参照周黑鸭2016-2017年年财报所披露公司发展计划，周黑鸭目前的战略拓展正稳步开展，基本符合往年财报计划方向，产能配备升级亦与销售扩张相匹配。对未来市场扩展，周黑鸭业已规划明确方向：将进一步渗透现有市场及策略性的扩展至新地区，并同步提升产能与销售的匹配度。
稳健的资金管理
因2018年度出现重大投资项目，周黑鸭在财报中公布的现金及银行存款数额较往年有所下降，截止2018年底该项数据为16.71亿元，相比2017年年底20.39亿元有了明显减少，说明周黑鸭这位有名的“财主”，在2018年度有效地提高了公司流动资产的利用率。
尽管现金资产相对减少，截止去年年底周黑鸭的流动资金仍有28亿，其中股东可分派的资金高达22.15亿元人民币。并且年报中已明确说明，公司流动资金的主要来源均为自营业收入与首次公开发售所得，资金安全与稳定性较高，足以配合公司日常经营及未来发展。
从投资项目上来看，周黑鸭依然保持以往稳健的风格，相较于高利润高风险的投资项目，短期国债、金融债及央行票据，以及商业银行短期投资产品这类低风险的投资产品，依然是该企业的投资首选。与以往相较，公司在2018年新增了0.84亿的外汇投资收入，且采用相关政策对冲了部分外汇风险。
本年度较大的投资动作仅限于，与天图投资共同出资成立的深圳市天图兴南投资合伙企业（有限合伙）。该合伙企业总规模30亿，周黑鸭与天图分别占股50%。周黑鸭首批认缴了5亿合伙出资，截止财报公布已缴付2.5亿初始资金。业绩报告指出：该合伙企业将作为投资平台，主要探索关于消费升级及新零售的投资机会。目前项乾君已获知，天图兴南已投资一家名为蒙天乳业的乳制品企业，从蒙天乳业的主要经营项目可知，该企业亦属于周黑鸭主业相关之上下游企业。
另外，2018年周黑鸭依然延续无重大财务风险、无风险债务、无重大负债及担保、无重大诉讼的“四无”良好记录。在风险把控上，周黑鸭一如既往地没有让人失望。@今日话题 $周黑鸭(01458)$ $绝味食品(SH603517)$ $煌上煌(SZ002695)$
——END——
免责声明:本文（报告）基于已公开的资料信息或受访人提供的信息撰写，但项乾及文章作者不保证该等信息资料的完整性、准确性。在任何情况下，本文（报告）中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。