林林书房 今天
格雷厄姆在《证券分析》里写过：对于周期性波动的企业盈利，可以采用10年的平均利润去模拟近似的「正常」收益。
2013年诺贝尔经济学奖得主，耶鲁大学教授罗伯特.席勒，曾在格雷厄姆的理论基础上做了大量实证研究，于1998年发表著名的论文《估值比率和股票市场长期前景》，文中提出一个后来名扬四海的指标叫「周期调整市盈率（CAPE）」，又称「席勒市盈率（Shiller's PE）
2000年3月，席勒教授将研究成果汇集出版，它就是著名的《非理性繁荣》一书。该书出版之后的一个月，美国互联网泡沫崩溃，纳斯达克崩盘。
自此，席勒市盈率迅速成为全球股市指数周期分析和周期股分析的可靠利器之一。
因此，我们也站在巨人有肩膀上对周期股进行估值，下面拿牧原股价进行演示：
席勒市盈率法是采用10年的数据，但是我认为牧原股价近几年快速扩张，产能成倍增长，还采集前5-10年数据不太客观，因此我们用牧原近一个完整的周期来进行估值，我们知道猪肉价格一般是4年一个周期，上一轮猪肉价格底点在2018年，因此我们要知道从2018年-2022年牧原的业绩情况，这里需要对2020年-2022年牧原业绩情况进行预估。2020年前三季度业绩为209.9亿，目前猪肉价格还是处在高位，因此我觉得今年300亿的业绩是可以实现 的，2021年牧原年会上计划是产出4500-5500万头，猪肉价格明年我们按平均20元/公斤计算，按保守估算利润为4500*（20-13成本）*120=378亿。公司目标是500亿。2022年 由于目前没有具体公司计划出栏量，但是按目前设计产能情况 保守按6000万头出栏量计算，猪肉价格按15元/公斤，成本按12元/公斤，即6000*（15-12）*120=216亿。
即2018年-2022年业绩情况分别为 5+61+300+378+216=960亿，平均为192亿，由于牧原需要大量资本开支，因此估计打个8折 即25*0.8=20倍，即192*20=3840亿，市值7折为买点即 3840*0.7=2688亿，因此市值在2688亿以下可以买入，前提是长期资金。
再说下牧原未来的方向，我觉得未来牧原会向双汇一样，慢慢从生产向加工发展，慢慢做自己的品牌，双汇平均估值是在25倍左右，目前牧原慢慢也是在往这块发展的。
对处于高速发展期的同质化快消品赛道，一个企业要想胜出，应具备如下几点：一、在拼刺刀的快速扩张期，扩张速度一定要快，不能给中小养殖户和众多散户更多喘息的机会，利用资金、技术、成本和国家的扶持政策实行降维打击，占领更多地盘，努力提高市占率，为以后提升话语权，走品牌差异化，奠定坚实的基础；二、努力降低生产成本，成本越低，优势越大，打击面越广。现在猪肉价格适度下调应该不是坏事，这样能使众多高成本的养殖企业望而却步，不敢扩产，甚至退出市场，太多的暴利会引来众多追风者，这样更有利于优化市场环境，为后续更大的发展奠定更好的基础。如果将来牧原股份等大企业掌握了话语权，强周期行业的属性就会被大大弱化，猪肉价格就会趋于稳定，这样养殖龙头企业必将长期受益。牧原股份财务应该不会有太大问题，赶上了一个好的机遇，预估包括今年和未来几年，牧原挣的钱就会有上千亿现金，对于处于高速扩张期的重资产行业，有几百亿负债非常正常，不必担心。假如牧原没有负债，这就表明管理层没有做大做强的信心和决心，这反而就麻烦了。
关于投资最后送出一句话：无序竞争不是最佳买点，格局已现从而牛股辈出。