看抱团股的表演,也是散户造成的嘛?
▲1998年12月31日A股总市值前10
图源:同花顺iFinD
到了2010年,A股市值排名靠前的是中国石油、工商银行和中国神华等金融和资源类公司。对应的经济背景,是中国迎来工业化和城镇化发展的高峰期,钢铁、有色、石油煤炭、地产等周期性投资行业成为拉动经济增长的“四大金刚”,而极度依赖信贷的融资模式,则使银行的规模和重要性变得空前强大。
▲2010年12月31日A股总市值前10
图源:同花顺iFinD
到了今天,A股前10大市值公司中,除了银行和保险之外,新上榜的是高端白酒的代表贵州茅台和五粮液,以及新能源汽车产业链龙头宁德时代,其中贵州茅台更登顶A股市值之首。
▲2021年1月25日A股总市值前10
图源:同花顺iFinD
作为曾经的A股老大,四川长虹目前的市值已经不到20年前的一半,而中国石油市值与13年前的历史最高峰相比,更是下降了90%之多。
真正代表时代转型方向的互联网科技巨头,包括阿里、腾讯、京东、拼多多、美团、小米等,基本都在美股和港股上市,市值皆超过千亿美元,远远超过传统行业中的金融和地产。
其背后反映的经济趋势,一是在过剩经济时代,传统制造业陷入同质竞争的惨烈红海,利润极其微薄,渠道和流量成为最重要的资源,使互联网巨头迅速崛起;二是在消费驱动经济增长和消费持续升级的时代潮流下,重化工业的野蛮生长阶段已经过去,消费者越发重视产品的情感体验和个性化,由此催生出越来越多有鲜明特色的高端消费品,走向业绩和市值的巅峰。
A股被吐槽和经济基本面无关,另一个依据是市场投机炒作盛行。很多没有业绩支撑的垃圾题材股,经常在短期内暴涨;而业绩稳定优异的好公司,表现反而不温不火,价值投资在A股似乎水土不服。
但是,把时间拉长来看,A股其实是非常理性和有效的市场,上市公司股价的长期走势,与其业绩高度相关,所谓短期靠势,长期靠质。
A股30年来,历经时间洗礼,穿越牛熊周期,最终成为百倍以上大牛股的公司,基本都是投资者耳熟能详的优秀公司,包括贵州茅台、五粮液、万科、格力电器、恒瑞医药、云南白药等,其长期的股价涨幅,也与业绩的增幅基本相当。比如贵州茅台2001年上市,净利润从当年的3.28亿增长到2019年的412亿;格力电器1996年上市,净利润从当年的1.86亿,增长到2019年的246亿。两家著名公司利润增幅都超过100倍,成为股价长期大涨的坚实基础。
与之相反,曾经在市场上,风光一时的热门题材股,被炒到虚高的市值,也不过黄粱一梦,最终难免一地鸡毛。以去年退市的乐视网和暴风科技为例,都曾被市场爆炒过,市值最高时分别达到过1700亿和400亿,而最终退市时,不过只剩下了7亿和1亿。
长期来看,炒作带来的估值波动,对上市公司市值的影响微乎其微,业绩始终是影响市值成长的最重要因素。能够长期持续为客户和股东创造价值的公司,终究会受到投资者的认可,在资本市场实现自己的价值。
因为,A股并不是零和博弈的赌场,而是实体经济在资本市场的反映。在这里,理性只会迟到,绝对不会缺席!
时间终究会成为检验企业价值的唯一标准!
3,牛短熊长是A股宿命?
1990年底以来,A股总共经历了5轮完整的牛熊转换行情。
以上证综指为例,A股第一轮牛市从1991年1月到1993年2月,历时25个月,涨幅1559%;随后从1993年2月到1994年7月进入第一轮熊市,历时17个月,跌幅80%。
第二轮牛市从1994年7月到2001年6月,历时84个月,涨幅570%;随后从2001年6月到2005年6月进入第二轮熊市,历时48个月,跌幅56%。
第三轮牛市从2005年6月到2007年10月,历时28个月,涨幅514%;随后从2007年10月到2008年10月进入第二轮熊市,历时12个月,跌幅73%。
第四轮牛市从2008年10月到2009年8月,历时10个月,涨幅109%;随后从2009年8月到2013年6月进入第四轮熊市,历时46个月,跌幅47%。
第五轮牛市从2013年6月到2015年6月,历时24个月,涨幅180%;随后从2015年6月到2019年1月进入第五轮熊市,历时43个月,跌幅53%。
过去5轮完整牛熊周期里,A股牛市平均持续时间34个月,熊市平均持续时间则高达33个月,牛短熊长的现象其实并不明显。
但是自2000年以来,A股牛市平均持续时间只有20个月,熊市平均持续时间却高达37个月,牛短熊长的迹象异常突出,并被认为是A股难以摆脱的宿命。
反观美股市场,从1900以来道指也经历了5轮牛熊转换,每轮牛市的平均持续时间高达12年,熊市的持续时间只有2年,其牛长熊短的特征和A股形成了鲜明对比。
A股近20年来牛短熊长的背后,是单边牛市时的疯狂涨幅。在近20年的三轮牛市周期中,上证综指复合年化涨幅分别为112%、142%和70%,平均年化涨幅高达108%。牛市阶段的短期暴涨,必然造成估值的畸高,最终只能通过漫长的下跌来消化估值泡沫。
美股的长牛行情,则是牛市时的细水长流。道指在牛市的年化涨幅只有20%左右,牛市的指数上涨主要由业绩贡献。
深究A股和美股牛熊周期的差异,根本原因还是在于投资者结构和上市公司盈利结构。美股投资者以机构为主,利润来源以消费和科技等弱周期行业为主,这种市场环境使美股估值相对稳定、利润稳定增长,从而具备长牛的基础。而A股投资者以散户为主,利润来源以强周期行业为主,估值和利润自然缺乏稳定性,使A股也难以走出长牛行情。
但是,A股的市场环境,也在向美股等成熟市场靠拢。
投资者结构中,机构的占比已经越来越高,2015年以来,机构投资者在自由流通市值中的占比每年增长超过2%并且有加速迹象;盈利结构中,随着近年来消费和科技公司IPO数量的大幅增长,A股中弱周期行业的市值和利润占比也越来越高。
而投资者结构和盈利结构的变化,将为A股的长牛行情奠定基础。
行情的发展似乎也正在发生细微的变化。比如目前正在上演的第六轮牛市,始于2019年1月,目前持续时间已有24个月,但是总涨幅不到50%,年化涨幅不到23%,远远低于过去牛市平均的年化涨幅。
考虑到目前A股的盈利和估值水平,牛市行情大概率仍将延续下去。如果行情仍以较低的波动率往上发展,或许从2021年开始,A股将真正迎来长期慢牛行情,牛短熊长的宿命终将被打破。
4,股市是人生的映射
股市如人生一样,是无数因素共同决定的极其复杂的系统。
人生要成功,投资要获利,认知能力当然是重要的。
事实上,大部分人对股市的认知极其肤浅。
在一些人眼中,股市是混沌的,涨跌完全是随机产生,背后没有任何规律可循,炒股就是赌博碰运气;在另一些人看来,股市是线性的,涨的时候似乎一直会涨,跌的时候似乎一直会跌,永远不会有周期的循环。
对人生的认知,又何尝不是如此!
认知的价值,在于找到混沌中相对确定的规律,在于理解起伏中的周期更替,从而提升把握机会和规避风险的能力,进而提高成功和获利的概率。
就像大学毕业比小学毕业成功概率大得多,投资是一样的道理。
但是有认知能力是远远不够的,更重要的是知行合一。懂得很多牛逼的知识或者道理,可能照样过不好这一生,也不一定在股市赚钱。
我们看到很多聪明的人,在投资或为人处世时与自己的理性认知经常背道而驰,根本原因在于无法克服自身性格的缺陷和人性共同的弱点。
只有控制情绪和欲望,克制一夜暴富的幻想,坚持长期主义,相信常识和时间的力量,投资乃至人生才是一件踏实而有意义的事情。
不可或缺的,当然还有国运的恩泽。
巴菲特说,我的人生,很大程度上受益于“子宫红利”。有幸作为白人出生在国力和经济蒸蒸日上的美国,是我投资成功的主要原因。
中国的股民其实也是幸运的,我们生在中国经济发展最迅猛的年代,国运之昌盛,给资本市场提供了巨大的机会。如果投资者能提高专业能力,努力磨练心性,A股过去30年其实有非常多赚钱乃至改变个人命运的机会。
未来30年,最大的希望,是中国投资者和资本市场变得越来越成熟。
希望A股不仅是助力企业发展的融资市,同时也是助力老百姓财富增值的投资市,最终成为中国人最重要、最信赖的资产配置之所。
为股民的人生添彩,而不再是添堵!
看抱团股的表演,也是散户造成的嘛?
巨大的波动率是散户造成的,这锅散户可背不动。看看这几天南下的资金,造成港股大幅波动,也是散户造成的吗?
波动大怪散户多?首先,波动根本不大,人家美股港股没有涨跌限制,几天涨几十倍一天跌95%,那才是波动大!其次,新三板过去没有散户,全是机构,但都快成僵尸市场了,最近一年,才让资金满一百万的散户进去,稍微改善了一些。所以,市场的负面怎么往散户身上推呢?毫无理由!
公募基金和机构是大散户,他们资金庞大,翻手为云覆手为雨。股市的波动就是他们造成的。散户的那一点资金根本翻不起浪。
第二轮牛市从1994年7月到2001年6月,历时84个月,涨幅570%
这是A股投资者说出来的话?
一般看到这种标题我是不会进来看的
但我今天就是鬼斧神工想反身性进来看一眼
结果确实狗屁废话
我认为股价的大幅波动是机构的非理性交易行为造成的,而非散户
中国的基金就是大散户 追涨杀跌的
把时间拉长来看,A股其实是非常理性和有效的市场,上市公司股价的长期走势,与其业绩高度相关,所谓短期靠势,长期靠质。
白马股普遍炒上天了,只有港股通里才有物美价廉的低估绩优股,像$康哲药业(00867)$ ,连续十年ROE超过20%,账上现金流充沛,负债很低,利润40%的稳定分红,只有10PE。已有的主营创新药,没有受到集采影响,依然是赚钱利器。未来三年,已经投资股权取得的7款创新药和1款重磅减肥药正在走流程上市,处于开花季节。公司本身也在搞创新药研发。目前,估值处于底部区域。