原创 红刊社 证券市场红周刊
记者 | 林伟萍、李健、何艳、张哲、刘增禄、王飞 编辑 | 李壮、承承、林中、谢长艳
2020年巴菲特股东大会，是其历史上现场参与人数最少的一次股东会——只有沃伦·巴菲特（Warren Buffett）和公司副董事长格雷格·亚伯（Greg Abel）面对着空荡荡的体育馆，和伯克希尔股东们做视频会议。巴菲特说，芒格身体非常好，明年会回归股东会现场。
巴菲特一杯可乐喝了4个多小时，疫情下伯克希尔的巨亏、减持航空股以及未来的投资方向，都在这一杯可乐中。巴菲特坚称，不做空美国，对美国未来充满信心。
这次会议共由四个部分组成：第一部分是巴菲特结合PPT的焦点讲解；第二部分是伯克希尔第一季度业绩及总结；第三部分是股东会环节；第四部分是巴菲特和格雷格的问答环节，Becky Ourick（贝基·奎克，CNBC主播)主持。
巴菲特2020年伯克希尔股东会精句：
芒格已经把Zoom加入到他的每日日程当中，每天和不同的人在Zoom上连线。从对技术的理解来看，他比我超前。查理的（身体）状态很好，他明年会重回股东会，我们希望明年股东大会可以恢复正常。
疫情让美国经济完全转向，并带来前所未有的考验，但不会阻碍美国的进步。
从市场来讲，如果你要做空美国，你就要非常小心。我希望大家能够下注美国，相信美国。
美国的资源还没有全部枯竭，未来我们可以看到好的结果，在长期的情况下，我们最终会迎来好的结果，尤其是对股票而言。
我们的工作就是实现别人对我们的“信任”，为他们达成我们需要达成的目标，不管是通过投资和股票实现收益的增长，还是完善公司的结构协议，最后的目标都是实现这份信任。
今年1月份的时候大家都没有想到疫情可能会有大的爆发，但是我们一直在为这种意外情况留有现金。很多人都选择在大跌之后接盘，不过我们没有。现在我们手中的现金有前所未有的价值，包括我们在2008年和2009年的时候留在手里的现金都没有创造出这样的价值来。
病毒能够决定我们的行为。但我们有很多学者在为了防疫而努力，但依然有太多未知因素存在，今后6个月或一年你会做什么？谁也不知道。
现在处于一个变数中，而且变动是极大的。有一些事情我能感觉到的，我想查理可能也感觉到了，有些人是可以控制自己的心理上的一些变数的，但是有些人不见得，如果你可以控制自己的心理变数的话，你就可以进行购买。
现在是借钱的好时机，但对伯克希尔来讲，我们的钱要用在刀刃上
我们目前没有进行投资，是因为我们还没有找到吸引人的公司，也许在不久的将来还会改变。
疫情后伯克希尔旗下一些小公司将不会再重新开张，疫情将进一步冲击报业和汽车业。
2020年伯克希尔股东会实录
第一部分：PPT介绍
芒格状态很好 明年会重返股东会
许多来参会的股东都习惯了我和查理一起讲话的（伯克希尔）股东大会，他的声音很有磁性（智慧）。但我觉得，今年他没来也不算赖。芒格开始了新生活，并正在适应中。他已经把Zoom加入到他的每日日程当中，每天和不同的人在Zoom上连线。从对技术的理解来看，他比我超前。
查理的生活和工作没有太大的变化，我可以向大家保证，查理的身体很强壮，他明年会重回股东会。我们希望明年股东大会的时候一切可以恢复正常。
我们负责保险业务的副董事长Jain（阿吉特·贾恩）目前人在纽约，（疫情下）让他从纽约来奥马哈也是不合适的。我们的非保险业务副董事长Greg（格雷格·亚伯）和我一起来主持这个会议，他目前掌管的资金规模大概是1500亿美元，尤其是管理着12万名的员工。他做这个工作已经两年了。如果没有Jain和Greg来帮助我，我未必能够做到像现在（这么好），我现在的工作只有两年前的1/4。我也很感谢Greg今天能够过来跟我们一起开会。
“老狗也能学到新技能” 巴菲特股东大会首次使用PPT
今天的会议，我们将分成四个部分。首先第一部分是我自己的“独白”，但我借助一些PPT来给大家讲解。说道使用PPT，从我21岁到现在89岁——大家会说“老狗也能学到新技能”，是的，我正在学习新的技能。第二部分，我会简短地对伯克希尔第一季度的营收做个总结，一季报已经在伯克希尔官网上发布，其中会有一季度的详细情况，我届时会对其中的一两点进行讲解，部分我们可能在4月份已经讲过了，但这对伯克希尔（的股东们和雇员们来说）是新的东西。之后，我们会有一个正式的股东会，大概15~20分钟。最后，Becky Ourick（贝基·奎克，CNBC主播)会对我们进行问答或访谈，他们从很多股东中征集到很多问题，我和Greg会进行回答，问答访谈会持续一到两个小时。
巴菲特“独白”时间疫情对健康卫生和经济的影响不可能出现更坏的结果
想必每个人脑海中当前都充斥着这种想法，（疫情）已经爆发一两个月了，现在美国的卫生健康状况如何？尤其是美国的经济情况如何？今年的几个月或者未来几年会是什么样子？
关于健康方面的话题，我没有更多的观点，因为在学校的时候我会计（课程）学得不多，我的生物（课程）更是学得一塌糊涂，所以我关于疫情的了解和大家并没有什么差别。
从个人感受来看，我感觉非常棒的是，我们国家有一位像Anthony Fauci（安东尼·福西，白宫卫生顾问)博士这样的专家，虽然1年以前我都不知道他是谁。福西博士已经79岁了，每天还在24小时连轴转地工作。而且他坚持幽默、客观的态度，把非常复杂的事实直接了当地告诉大家，他知道的以及他不知道的。
我们在这里不谈有关的政治或者政治人物，但我还是非常感谢福西先生能够教育和提醒我们，让我们这些人能够真实了解（疫情）。还有我的朋友盖茨先生，他一直告诉我目前疫情的进展，所以关于疫情我可以说有比较充分的了解，而这其中，福西博士给我提供了很重要的信息。
当疫情发展到奥马哈，我看到今天现场多了几万个空位子，而去年这时候现场是爆满的。
Greg刚跟我讲，以往不管多少人，这个场地都是完全坐满的，当时可能也没有人会想到今年3月份会发生这么疯狂的事情。对（美国）全国居民的行为和心理都产生了非常大的影响。
在一开始我们还没有做好准备的时候，存在各种各样的可能，无论是在健康领域还是经济领域。没有人知道最后可能会出现什么结果，为疫情的涉及范围太广了，尤其是对康卫生和经济的影响上，而它们之间又会互相影响、互相制约。
我想再次重申，关于疫情我不知道更多的情况，只是在当前范围下各种各样的机会和可能性都越来越集中了，我们不会得到更坏的结果。虽然我们目前对（新冠肺炎）病毒的研究还是比较困难，因为很多事情我们不了解，但现在有非常聪明的一些人，正在这种方面努力工作。
我们知道此次新冠肺炎疫情明显是个高传染性的疾病，这虽然很不好，但还没有像1918年的西班牙流感那样致命。我们的父辈有些人经历过这个事情，在3月15日奥马哈的报纸上面有个非常棒的故事，文章上讲到当时流感的时候，连续4个月的时间有974例死亡，已经占到当时总人口的1%。我想，那时不仅奥马哈，全国的死亡率应该也在1%左右。当前疫情看起来没有当时西班牙流感那么致命，但是传染性很强，而且我们不知道到底有多少人现在被传染了，包括有症状的和无症状的。
疫情让美国经济完全转向 带来前所未有的考验
疫情对经济的影响非常广泛，目前还不完全知道（影响的深度）：关停行业、隔离社区对经济将会造成多大的影响。
2008年、2009年，经济危机导致很多行业“脱轨”（脱离正常发展轨道）了，目前有些行业也被从“轨道”上拉下来了。美国作为最具生产力的世界强国，现在的经济完全被动转向了。这让很多人感到焦虑，有些人可能觉得（经济和生活）已经开始难以控制。对我们来讲，这是前所未有的考验。
对于这些问题的严重性，我们现在无从知晓答案，但很多年以后，我们会得到这个问题的答案——一个非常重要的回答。
以往发生过更严峻的事情，都没能阻止美国的进步，这次也不会
现在我和大家谈一下美国经济的未来会如何发展？我目前仍认定，无论是古巴导弹危机、911恐怖袭击还是2008年金融危机，都没能阻止美国前进。我们现在面临的问题，和以往面临过的重大危机有许多相似之处，甚至更为严峻，可美国总是能化危为机。
我希望大家可以回顾一下历史，如果不考虑性别、才智等问题，让你自主选择出生的时间点，我想你不会选择1720年、1820年或1920年，你绝对会选在今天出生，而且会选在美国出生。
因为自1789年乔治·华盛顿领导建立美国之后，很多人就希望自己是美国人。美国虽然只有200多年的历史，还有很多的人希望能够搬到美国来。
图片1：
大家看第一张图片（图片1：美国成立至今231年，巴菲特和芒格年龄加起来185岁），我们的国家还很年轻，虽然我和芒格挺老的。可我们为伯克希尔找到了一位年轻向上的青年——Grag，他现在是我们的副董事长。你们可以预期美国的美好未来，我们还是一个非常年轻的国家。
我们的成就是非常伟大的，有着辉煌的历史。1790年的时候，我们只有390万的人口，虽然这不是当时人口调查时的数字（1920年美国商业部着火了，数字不一定准确）。但那时候在390万的人口中有60万是所谓的奴隶（黑奴），大概0.5%的黑奴生活在13个州。你可以想象生活在200多年前是怎么样的，当时肯定也想不到二三百年后会成为如今这个样子。我、查理和亚伯三辈人中，就算是最乐观的人们，也不可能想到我们现在可以喝酒、喝可乐。现在我们国家有2.8亿辆汽车在路上穿梭，这也是我没想到的。此外，可以随时岸对岸飞4万公里等，还有医疗系统的完善、娱乐的完善等，都是1790年的人没法想象的。这就是美国231年间的伟大变化。
图片上是1790年数据，当然早期的数据不一定可信，其实各方面都是如此。
例如，以房地产为例，居住的房产、地产或者是公寓等等，每一个房子看起来价格都不太一样，跟其他国家也不一样。再比如，1803年用1500万美元可以购买整个路易斯安那州，也就是美国“下48州”的1/4。如果你住在德州，你的祖父可能会叮嘱他的孙子不要把矿权给卖了。因为购买整个路易斯安那州，可以获得约20万盎司的黄金，买土地其实也买了地下的矿产。
我推测的这些数据都是合理的，我们在1790年就有10亿美元的财富。这是为后面做推测提供很重要铺垫的数字。
现在我们拥有大概100兆的财富，当然这中间还包括了一些所谓的通货膨胀。
成立FDIC机构给银行上了保险
1929年美国股市从顶点走进崩溃，道琼斯工业平均指数在9月3日收盘380.17点，创造了一个高峰。但人们着迷于投资股票，因为汽车工业正在兴起，空中旅行开始，家用电器、电话等发展很快，企业利润很好，一切都似乎预示着当时是个不错的投资良机。但之后的2个月，道琼斯工业平均指数下跌了一半，人们开始觉得情况变得严重。现在看我们当前在这么短的时间内，指数丢掉了1/3？
1929年股市大崩溃，对当前是有一定意义的。我是1930年出生，在股市崩溃的9个半月后市场企稳了，回升了大约20%，当时人们觉得不会有大萧条的，不过是一次经济衰退，但随后市场再度下跌。如果在我出生当天持有1000美元的股票，到了1932年的7月8日，不到两年的时间，将仅剩下170美元，损失83%。
在大萧条之后，美国建立了FDIC机构（联邦存款保险公司1933年设立，是美国联邦政府的独立金融机构），我认为这是大萧条带来的最好的事情了。之前，人们认为把钱放在银行是安全的，但最后却发现全部损失了，而FDIC在没有让纳税人多交一分钱的基础上，却给银行上了保险。
美国势头依然强劲，不要在美国上下错注
1954年初的时候，股票市场只有280点，年尾的时候接近400点（超过1929年最高点），那是股票市场最棒的一年。这在当时看起来觉得很高了，但其实还不够高，未来还会更高。到上周五收盘，道琼斯指数大概是24000点。
所以，有时候当投资者已经对市场失去信心了，这表示他并没有看到股票市场的潜在能力。后来我们发现，美国的发展势头是不可阻挡的——这都是事实。极端情况有可能发生，美国在1929年就已经经历过劫难。
最后还是要提醒投资者，绝对不要在美国身上下错赌注，美国（经济和社会）是非常强壮的。从1789年到现在，我们变成了一个更有价值、更有财富的国家。过去如此，未来也会如此。
我相信美国股市会迎来好的结果
从1776年的独立宣言到现在，我们还有很长的路要走，我认为我们不要把对美国的赌注下错。我们现在来看一些更广泛的课题，这些课题是我看不懂，也许我会有一定的偏见，可我不觉得会有人知道，就是市场明天会怎样？下周会怎样？下个月会怎样？明年会怎样？
我知道美国人在很长时间一直都是勇往直前的，但我们不知道2001年9月11日会发生什么，也不会提前了解当前会有一个新的病毒（突然出现）——任何事情都有可能随时发生。但从市场来讲，如果你要做空美国，你就要非常小心，因为市场可能会发生任何事情，但没有先知可以提前知道第二天会发生什么。
我只是想说，我是相信美国。从我11岁开始“下注”，直到现在我一直是相信美国的。当然，美国的市场也并非每天都按照我希望的方式去发展。
就目前（新冠肺炎）瘟疫发展的情况，有人会问要不要借钱在这个时候进行投资？我们伯克希尔一直都是要提前做好最坏的打算，当然我们的判定不一定都是正确的，但如果此时借钱投资，我认为并不是十分理性的。
自宇宙出现以来，有些事情注定会发生，只是你不知道什么时候会发生。但从目前来看，我认为美国的资源还没有全部枯竭，未来我们可以看到好的结果。从长期来看，我们最终会迎来好的结果，对股票而言尤其如此。
跨行业购买自己了解的全部产业
股票所能够给我们提供的只是商业活动的一小部分，但从1789年至今，你可能存了一部分钱，可能用当时储蓄的钱买了一块私有产权，也许是个房子，然后你可能租给了别人。你也可能买了股权或者债券，如果有人和你说要买你的股票且收益高于（持有）国库券，但有一定的风险，人们对于股票或者国库券的态度又会是怎样的呢？
瘟疫发生之前，股票的价格和现在完全不一样，当前没有人强迫你必须卖出你的股票，如果你觉得你投资的公司——它的业务是你喜欢的，而且你觉得他做得非常好，比如我们伯克希尔公司，股票还是有自己相应的优势的，你完全可以继续在美国进行投资。当然，除非你有自己独特的想法，想要投资其他领域。
另外，有些人总是只投资一种股票，但我觉得平衡在投资中是很重要的，我也是这么做的，并且也有所成就了。我的公司、我的业务，还有我的观点都是跨行业的。从美国现有的趋势看，当中虽然会有一些颠覆的状况（出现），但你要知道你的定位在哪里。我的观点是，在美国，股票收益绝对是比国库券或债券收益要好的。
例如标普500指数基金，你可以投资；如果其他行业你了解的话，你也可以进行投资。我们是下注美国，伯克希尔的策略和其他机构不太一样，我们买就会买整个企业，我们常常这么做。
现在我要强调一件事，我们会选择自己了解的业务进行购买，这和标普500很类似，且我们要购买的时候都是买整个行业。我希望大家能够下注美国、相信美国，尽管我不知道在未来几个月或者几年会有什么样的结果，但我希望大家能够相信我刚刚讲的，就是跨行业或者去全面性分布地平衡购买，要有乐观的态度和想法。
我希望每个人在买股票的是时候，都能够有一种思维，你买的并不是股票，而是买到了公司业务的一部分。
一季报解读部分
伯克希尔一季度的收益比之前低很多保险业务、铁路等业务受到疫情的影响
接下来就是一季报的情况。任何一个季度的投资损益通常都是没有意义的，还有可能产生极大的误导。所以，要看全年的总收入到底是多少，但是全年情况是怎样的我们现在并无法预测。
我们一季度的运营收益比之前低很多，在疫情的影响下，我们的某些业务现在处于暂停状态，甚至更加严重。比如我们的保险业务、我们最大的铁道公司等业务在运营过程中都受到了不同程度的影响。此前这些业务的收益都是挺理想的，并给我们带来了更多的现金流。
当然我们希望伯克希尔能够始终维持理想的（收益）表现，也希望能够向自己的合伙人保证，或许在未来的10年、15年甚至50年之后，我们的合伙人、律师们会被分配到能够享受终生的利润。
我们的合伙人一直在工作，然后把他们赚到的钱拿给我们管理，他们的命运几乎维系在伯克希尔哈撒韦公司给他们作出的承诺之上。所以，不管是在50年内还是更久远的时间里，我们要照顾好这些合伙人，管理好他们的财产。在这个过程中，最重要的事情就是不要“冒险”，这一点我和查理早有体会。因为早期我们也是拿自己的钱去做投资的，几年之后才开始这样（给比人管钱）。所以。我认为，我们的工作就是实现别人对我们的“信任”，为他们达成我们需要达成的目标。
充沛的现金储备仍是重要的战略
美联储主席鲍威尔的救市行动或将载入史册
今年3月31号的时候，我们的现金规模大约是1240亿美元-1250亿美元，我们一直保持很高的现金储备，包括“911”之后那几天市场关闭，我们也有很多现金准备。今年1月份的时候大家都没有想到疫情可能会有大的爆发，但是我们一直在为这种意外情况留有现金。很多人都选择在大跌之后接盘，不过我们没有。现在我们手中的现金有着前所未有的价值，包括我们在2008年和2009年的时候留在手里的现金都没有创造出这样的价值来。
多年来，我一直对保罗-沃尔克(前美联储主席)怀有特别的敬意，就美联储主席而言，他是一个特别完美的人选，我当时和他联系非常紧密，经常进行交流，他去世前还写了一本书叫做《坚持不懈》。他写的是非常棒的，他是一个十分正直也非常和蔼和善的人。那么现在的美联储主席鲍威尔和美联储董事会都配得上与沃尔克同样的尊敬，他将来或许会被载入史册，因为在3月中旬的时候他就采取了“救市”行动。也许是看上去就是说2008年2009年看那个时候的教训，他们的回应是非常大的行动。
或许2008年和2009年所发生的事情在某种程度上指导了他们的工作。他们做出了规模空前的反应，从那时起，实质上使一切都按照原样进行。在3月份融资市场几乎被冻结了，直到3月23日才开始“融化”。而在3月份也是有史以来公司债券发行额度最大的一个月。每位在3月底和4月发行公司债券的人，都应该给美联储写一封感谢信，因为如果他们没有以前所未有的速度和决心采取行动，发行公司债券就不可能成功。
所以，伯克希尔也会应该顺势而为，我们现在就留下1200亿美元到1250亿美元的现金，作为我们的储备。
我确实错判了航空股
已经卖出了美国四大航空公司全部持仓
第一季度我们买了大约60亿美元的股票、债券，4月份我们的净卖出有60亿。在评估航空公司股票方面我们犯了一个“可以理解的错误”。我不知道美国人会不会改变他们的生活习惯，在这种半关闭的状况下，我也不知道将来的趋势人们会怎么做。但事实证明，我对这项业务的看法是错误的，这不是四位优秀的CEO的错。航空业是一个非常具有挑战性的困难行业，他们做这些公司的CEO，并不是开心、容易的工作，尤其在目前这种大家都被告知不要去航空旅行情况下。
伯克希尔哈撒韦已经卖出了美国四大航空公司（美国航空、达美航空、西南航空和美国联合航空）的“全部持仓”。是的，我们要卖不是卖一部分，而是全部卖掉。如果一旦我们的想法改变，不会一点一点地做，会一下子进行到底，可能卖的时候，卖价比收购价低很多，但我们还是把整个航空股全卖掉了。
不得不说我之前在这方面的判断是错误的。目前航空行业处于一个很艰难的状况。航空公司会做一个非常巨大的改变，会借很多的钱，自己的利润会吐出来，回购自己的股票，这都会影响到他们之后的经营，未来显得模糊不清，尤其是在旅游、航空、邮轮、酒店行业，航空公司受到的影响巨大。如果现在再购买航空公司股票风险会更大。