相信8月份大家的小心脏又被大A和特朗普结结实实的虐了一把，从7月底的稀里哗啦暴跌，到8月6日跌破2800点后奇迹般的V型反转并一路反弹到现在的3000点, 估计各位场内的看官们又心痒痒的坐不住了，这3000点不上不下的位置，到底是割肉离场还是继续持有？而错过了年初那波行情的人也开始纠结，好不容易跌下来了又反弹到3000点，现在是不是进场的好时机呢？还有人反复被虐后，捶胸顿足发誓再也不进股市了。
作为股海沉浮10多年的老兵，贝塔君首先要解释的是，各位客官要理性面对市场的涨跌，即使指数整体是呈上涨趋势的，短期内也有可能发生暴涨暴跌的情况。之所以会出现这种情况，主要是因为受到了“均值回归”的影响。巴菲特曾经这样描述过价值投资，他说价值投资就好像一个人牵着一条小狗去散步一般。有时候这条小狗会跑到人的前面，而有的时候这条小狗会跑到人的后面，但是最终这条小狗始终会回到人的身边。巴菲特用一个很有意思的例子，描述了自己的价值投资——小狗实际上是价值，而牵着狗的那个人就是市场了。所以他要说的道理实际上就是，股票的价值有时候会被市场低估，有时候会被市场高估，但是最终它会回归到一个理性水平。这个理论同样适合A股的指数投资。如果咱们在指数估值较高的时间点入场，那么在未来某个时间点，就有可能遭遇大跌，导致资金被套牢；但如果咱们在低估的时候入场，借着均值回归的特征，再在高估时卖出，就可以获得不错的收益。所以，我们要买入还是卖出，要看的不应该只是大盘指数点位，或者说，大盘点位只是我们的一个参考，我们更应该关注指数基金对应的指数，是处于低估还是高估。那么如何判断哪些指数具有投资价值呢？
看过贝塔君以前的文章的朋友应该记得，贝塔君曾经对判断何时进场做过技术分析，即如何应用PE（市盈率）和ROE指标判断指数的进场时机，这个判断逻辑总体上大部分时间都是适用于A股市场的哦，先带大家简要回顾一下公式：
市盈率(P/E)=股价/盈利，股价=盈利*市盈率
而，净资产收益率（ROE）=盈利/净资产，盈利=净资产*ROE
所以，最终的公式是，股价 = 净资产 * ROE * 市盈率
从公式上来看，净资产是比较稳定变化不大的数据，大家只要关注ROE和市盈率（PE）的高低即可，只要预期未来的市盈率和ROE是上涨的，未来的股价就有可能上涨。可各位看官们还是觉得麻烦，ROE不是随处都可获得的数据啊，wind这些软件上只能看到PE、PB咋办？
今天，贝塔君就再给大家介绍一个更为简便的方法，数据全是公开获得的，这就是巴菲特的老师，证券分析之父本杰明·格雷厄姆的——盈利收益率法。
备受价值投资者推崇的格雷厄姆曾说过，好的股票一定要便宜，而便宜的股票应该满足：
1. 盈利收益率（市盈率倒数）高于十年国债利率两倍
2. 盈利收益率高于10%
因为十年国债利率是无风险回报率，而股票要承担经营风险，因此格雷厄姆要求股票盈利收益率达到国债利率的2倍是非常合理的风险回报要求。
（备注：百分位低于30%为低估，高于70%为高估，介于30-70%为正常估值）
如上图所示，贝塔君专门计算了主流指数的PE、PB、盈利收益率（市盈率倒数）、ROE等指标数据，根据上面讲的分析方法可以看出，
1. 恒生中国企业指数、300红利LV（即300红利低波指数）、基本面50指数，全都是盈利收益率在10%以上的指数哦，而且远远高于近期十年国债收益率3.02%的两倍以上。所以按照格雷厄姆的盈利收益率法则，这些都是当前具有投资价值的指数哦。
2. 再从PE、PB的历史分位来看，这几个指数的估值都在50%以下历史分位，明显都是处于估值低位的指数呢。
3. 再看ROE指标，300红利LV（即300红利低波指数）、基本面50指数同样是ROE比较高即资本回报率好的指数。
以贝塔君的经验来看，只要市场没有明显的牛市特征，价值投资都是又好又安全的投资策略。而格雷厄姆的盈利收益率法则是非常适用于价值型蓝筹股的，比如上证50、上证红利、中证红利、中证100等等。而创业板这类指数并不适用格雷厄姆法则，因为市盈率实在太高了，当然不适用也不代表创业板没有行情，历史上创业板曾经在2015年牛市中走出了一波波澜壮阔的大行情呢。
据贝塔君所知，市场上的老牌基金公司嘉实基金早在10年前就发行了挂钩基本面50指数的指数基金，不久前又刚刚发行了挂钩中证300红利低波指数的ETF指数基金，而且还在进一步开发交易成本更低，投资策略更透明更smart的Super ETF系列产品呢。
@今日话题 @蛋卷基金 @嘉实基金 @银行螺丝钉 @指数基金 @青春的泥沼 @望京博格 @持有封基 @西西定投 @全天候多策略 @基金趣味说 @沈潜 @身没动心已远 @Lagom投资 @嘉实沪深300 @嘉实中证500 @嘉实300红利低波