【心法篇】投资到底是选餐馆还是选景点

贝塔君前几天休假出去旅行，偶尔走神思考如何做好投资，尤其是如何看待成交量指标，然后我就想起来两件事，非常适合用来类比不同投资者的看法。

十年前葛优给神州行代言广告，念了下面这段广告词：

“选号码就像进饭馆，选人多的；神州行，听说将近两亿人用；我啊，相信群众”。

那个年代，我都用动感地带，神州行虽然没用上，不过从此记住了选餐馆得看人气，吃的人多才行，尤其那种不熟悉又冷清的餐馆，一定不能进。其实右侧投资者的逻辑就和选餐馆类似，需要市场形成趋势才开始建仓，而成交量是判断趋势的重要指标。

对于左侧投资者来说，投资逻辑更像选景点。举例来说，国庆假期就快到了，当我在计划去什么景点玩的时候，除了风景要美，游客也不要人山人海的，这样才能得到最好的体验。比如云南泸沽湖，风景美，游客相对较少，给我印象就特别好，这些年游客渐渐增多，就有在低位选了好股票，等待它逐步上涨的成就感。

投资如果是选餐馆，那我们应该投资那些人气旺盛的市场，像14年的A股和现在的美股，就像站在风口的猪；投资如果是选景点，那我们应该抄底那些人气冷清的市场，像12年的A股，慢慢建仓然后等风来。

到底哪种投资逻辑更好或者更适合你，还是来看看数据和图表。下文以中证500指数为对象，研究其成交量指标与指数收益率的关系。

首先，我们来看中证500指数走势与成交量指标的关系。考虑到中证500指数的成份股市值在不断增加，单纯的成交额并不能真实反映市场人气的变化，因此我们用成交额占流通市值的比例作为成交量指标。下图包括中证500指数、成交占比、成交占比60日均值的数据，可以看到指数的趋势平滑，但成交占比数据波动较大，市场人气最旺的时候单日成交占比甚至超过4.5%。

其次，我们来分析较为关心的问题，如何才能根据市场人气获得更好的收益率？我们一分为二讨论此问题，左侧投资者通常更关心绝对的成交占比水平，右侧投资者为了确认上涨的趋势，更关心相对的成交占比水平。

下图展示了成交占比和收益率之间的关系，横坐标是60日平均成交占比，纵坐标是持有250个交易日的收益率，该图展示了2007/4/13-2017/8/8共2512个交易日的情况。从图中可以看到，成交占比不高于1.25%的区间内，水平线以上的点占绝大多数，收益率可能达到200%；成交占比在1.25%-2.5%的区间内，水平线上下的点分布较为均匀；成交占比高于2.5%的区间内，水平线以下的点占比很高，对于超过3%的情形，点的分布几乎全在水平线以下。

我们可以得到几个结论：

1. 在市场非常冷清的情况下，持有1年中证500指数会有很高的盈利概率，同时也容易收获翻倍的收益率；

2. 在市场非常狂热的情况下，不适合我们去投资中证500指数，持有1年几乎都会遭遇亏损。

因此，我们建议较长期的投资者尽量选择市场较为冷清的时候进场，就像选择景点一样。

但是我们是不是就否定了右侧投资者的盈利机会呢？我们尝试用成交量指标构造一个确认趋势的策略，当20日平均成交占比超过60日平均成交占比的1.2倍时，买入中证500指数并持有250个交易日。从图中可以直观看出，右侧投资者在这种策略下高收益率的可能性也很大，统计显示2007/4/13-2017/8/8共2512个交易日中有356个交易日建议买入，182次获得正收益，单次平均收益率56.93%，174次获得负收益，单次平均收益率-21.30%。

综上所述，投资者选择中证500指数基金不论是根据选餐馆还是选景点的方法，都可以获得较好的收益。但左侧投资者可以相对轻松地去选择市场成交非常清淡的时候买入基金，右侧投资者却需要更好地构建趋势确认的指标。

因此，贝塔君还是建议养基的朋友们，更多地关注当下这种非常冷清的市场，慢慢买入基金，等待市场逐步回暖上涨。

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