一、行业
价值投资中，选择可以涨价的公司是很重要的一个方面，因为涨价往往意味着公司利润的增长。
研究机构统计，美国从1997年2017年，长期跑赢通胀的行业是医疗和教育。
习惯于涨价的白酒（贵州茅台）、医药公司（恒瑞医药），大家都知道，牛气冲天，现在大部分公司都处于高位。
真正有提价权的公司在全球凤毛麟角。大部分公司的产品都只能依靠通胀水平跟随涨价，其中，医疗和教育是涨价最高的两个行业。
咱小时候，大部分人都听过一句唠叨：“你爸妈节衣缩食供你读书，你就拿这个成绩回报我？”。这句话至少说明了一个道理，子女的教育是比吃和穿排序更高的支出选择。
女人和小孩的钱好赚。中国父母又最看重小孩教育。因此，幼儿，儿童课外教育类企业的商业模式是非常好的，优秀的学校不缺生源，也具备很强的议价权，收钱全是预收账款不会有赊账，成本主要也是人力成本，轻资产，毛利率很高，这是顶级的商业模式。
幼儿园、学校本来也是顶级生意模式，但是2018年上层出台了政策，禁止高收费补课，要搞普惠制幼儿园等，所以红黄蓝等相关上市公司在那时候被杀了估值。
二、教育公司
A股除了2400亿市值的中公教育，鲜有其它教育龙头（稀缺性）。
在美股，汤员发现一家低估的教育公司——瑞思学科英语。一家针对3到12岁娃娃的课外英语培训连锁。“瑞思英语成立于2007年，依托霍顿·米夫林·哈考特（HMHG）集团全球的优质资源，引入美国K12原版课程体系。“
汤员两个娃都在上瑞思英语（一个4岁一个5岁半），所以对这个公司比较了解。（为什么要这么早学？因为据说3-6岁语言敏感期，学语言事半功倍。）
特点一：学费较高。二线城市校区2019年学费约1.6万一年，2020年下半年学费还涨了约10%。
特点二：因为疫情，2020一季度停课，上了几个月网课后，下半年生意明显比2019年更好了，招的学生和开的班明显增多。
课堂照片
研究教育类公司，最核心的关切点之一是能不能扩张？开一个学校能赚钱，开十个学校能不能赚钱？
于是，汤员也请上海，北京的朋友做了现场调查：
在上海有18个校区，以上照片是新校区。
朋友调查上海校区反馈：上海学费26000一年（160个课时，折扣前）一周两次课。
因为疫情，倒了一批教育机构，但是需求还在，所以瑞思今年学员很好招。
逻辑在于：瑞思作为幼儿、儿童英语龙头公司，受益于疫情，竞争对手变少了，学员向龙头公司集中。
市场现状看完了，还要看看瑞思英语的大股东和管理层：有没有暴雷风险？
贝恩资本是瑞思英语的大股东。
截至2019年，贝恩资本持股瑞思达62.4%。
贝恩资本有限公司成立于1984年，是一家比较靠谱的美国投资公司，管理着约1050亿美元的资产。财务造假的风险不大。
2019年末，瑞思CEO换帅，由任职7年的早教职业经理人孙一丁换成了王励弘。
王励弘是贝恩资本(Bain Capital)的代表人物，在贝恩资本工作13年，此前任瑞思英语董事局主席。她在采访中表示：“资本不能追求短期的回报，要将教育和资本结合起来，以长远的视角创造更高的价值。资本可以助力技术的提升、人才的引进、规模化、商业化的路径的形成，能够造福更多的受众群体。“
“目前资本已经回归理性，短期内急功近利，违反商业本质的事情是很难成立、难以成功的。烧钱获客扩大规模的方式很明显不再适用于教培行业的发展。“
对于这两点，笔者深以为然。
四、竞争对手比较
儿童教育龙头是好未来（美股上市），好未来2019年营业收入32亿，毛利18.3亿。
瑞思英语2019年营收15亿，毛利8.3亿（静态市盈率15.5）。（以上单位为美元）
从近500家连锁门店数量，15亿美元的营收规模来看，瑞思英语在国内幼儿和儿童英语线下教育具有龙头地位。
重点中的重点是：好未来市值418亿美元，瑞思市值只有3.6亿美元。瑞思营业收入、利润约为好未来的二分之一，市值却只有好未来的0.9%。通过与好未来、新东方等同行业公司的市值比较，瑞思英语的股价是被低估的。
五、瑞思英语总结
一、行业好。幼儿、儿童教育学费收入可以跑赢通胀，不受普惠制政策影响，利润成长空间较大。
二、行业地位领先。在群雄逐鹿的儿童教育行业中，还没出现垄断性巨头。瑞思英语作为一家2007年成立，2017年上市的年轻公司，增速非常快。目前已经在全国开了近500家店，约100家直营，其中直营店主要在北京上海等一线城市。
三、市值有较大成长空间。与新东方、好未来等300、400亿美元市值的教育公司相比，瑞思的市值才3.6亿美元。以未来10年的利润、现金流算估值，如果在A股上市，瑞思英语至少值100亿美元市值。（A股上市的中公教育，市值已经达到了2400亿元）
四、公司管理团队尚需验证。瑞思英语最令投资人担心的是公司管理团队。
从股东结构来看，瑞思英语目前是一个被资本裹挟的公司，管理层的话语权不强。想要行稳致远，还需具有主人翁意识，目光长远的管理团队才行。如果只看重短期增长和回报，在资本裹挟下扩张速度过快，不注意发展质量，则长期堪忧。且看资本方代表王励弘上任CEO，能否解决这一问题。
总的来说，投资瑞思学科英语，是一个胜率居中，赔率很高的选择。
另外，一个重要的风险：美股小市值公司流动性非常小，容易变成庄股。切忌加杠杆和追涨杀跌，分分钟会被庄家收割。
看好公司未来业绩的话，坚持长线价值投资，股价迟早随着业绩涨上来，庄家也拿你没办法。（案例：拼多多几年以前也是这种小市值的“庄股“）
利益相关：笔者以小仓位买了美股瑞思学科英语，本文有屁股决定脑袋之嫌。
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