看到石总分享了股东大会的纪要和看法，也附庸一把简单聊聊自己的看法。
东阿阿胶是我关注了好几年的标的，但一直没下手买，直到三月份才开始打入了点底仓并在近期加仓了不少。
从14年开始就陆陆续续听到东阿阿胶涨价涨得欢的消息，那会就有经销商说不少药店屯了相当多阿胶，因为那会药店现场煮胶搞得挺火爆的，动销也不错，加上涨价预期在，所以不仅经销商屯，药店也屯，公司还开了一些直营的形象旗舰店专门卖东阿。牛鞭效应下导致阿胶财报还能维持昔日的繁荣，也麻痹了管理层，以为东阿的辉煌能一直存续下去（也可能是基于业绩或渠道利益不敢管控）。而事实上，我们那几年除了看到东阿涨价，其实很遗憾没看到公司任何强力的营销动作，涨价后不仅不理会老顾客流失，也丧失了新顾客的培育期（那会基本没看到什么阿胶的广告，也没看到有维护终端渠道的动作）。真颜等新品高举高打没一两年就偃旗息鼓低调起来，战略战术时常发生漂移，显然表明公司对市场缺乏理解，也缺乏必要的执行力。那阶段其实就开始埋雷了，市场也很聪明，当时记得低位时市盈率好像跌破过20PE，明显低于其他医药股。
如果东阿是彻底的烂公司，或者无复苏希望，那就根本不必看了。之所以还一直盯着，主要是东阿是稀缺的资源禀赋型企业，是大A股里极少数能长期提价的抗通胀（类奢侈品）股，也是少数能被消费股基金经理和研究员甚至外资纳入视野的中药股，最重要的是东阿阿胶的金字招牌依然牢牢刻在消费者心智上，行业品类第一地位不动摇、消费者对东阿品牌溢价的认可、品牌的美誉度（高端多品类延展）是复苏甚至有更辉煌可能性的基本保证。
下面说说正面的看法
一，之前在大湾汇中药群也分享过我对中药股研究方法论的理解，分享那天刚好是东阿的最低价。从行业分类看，中成药最具超长期投资价值的就两个，一个是品类或渠道能多元化的平台型药企，比如典范者如云南白药、白云山。第二类就是能提价的中药股，比如现今的片仔癀亦或是白马时期的东阿阿胶，无论是业绩长期增长性、稳定性、可预测性以及估值扩张性，都是非常吸引大机构长线投资的。其他中药股进入到现阶段的环境，大部分都已出现天花板，亦或受制于医保控费。所以，只有阶段性跑赢的可能，或者出现个体奇迹（比如近期大热的连花清瘟）。因此，理解这点就可以理解东阿阿胶近期股价出现的强势，但凡东阿有一丝复苏希望（注意，连迹象都不是，光有这个希望就可以了），都不缺为长期买单的机构。坐地收钱的商业模式在A股是稀缺的。
二，智商税或不认可阿胶这品类的顾虑，本质上是主观认知与客观事实存在较大的鸿沟，有这类看法的投资者说白了就是生活经验上比较少接触到阿胶的顾客群体。从数据上看，东阿阿胶存在已久，即使不说存在即合理，至少连续好多年能卖五六十亿，中低端、劣质阿胶受众群更大。已足以证明受众群体对阿胶品类的长期认可，这远非是疗效数据什么的能说明，这其实就是一种超越理性的信仰。就如同有些女人不理解男人会对烟、酒、游戏或赌博如此上瘾，男人不懂女人对钻石、阿胶、包包等收割智商税的消费一样。我个人过往比较有机会接触到阿胶的受众群，他们的感觉是对猪皮跟阿胶营养差不多的说法不屑一顾，在阿胶受众人群眼里看，为此跑去吃猪皮的就是SB。大家互道一声SB后，基本不会影响彼此对信仰的坚持。所以，关于这点上的争论，从来都不是讨论事实，而只是观点或生活经验的争论而已。
还有一种观点是，阿胶品类竞争激烈，东阿的投资价值不如片仔璜，竞争激烈我认同。但同时也要认识两点，在同价位或价位差异不大的情况下，东阿就是近乎唯一的选择。我问过不少朋友，如果东阿跟福牌价格同样或者只贵个两百元，你会选哪个？大部分都会说买东阿。好比火锅市场竞争很激烈，但能做到人均150元以上的只有海底捞。所以近期的价格促销就跟当年茅台打击二线高端白酒一样的道理，只要终端价格降下来了，市场份额肯定会快速回升。
还有一点是，东阿的市场比片仔璜大得多，大得多，大得多。阿胶的功能延展性极佳，无论是补血、养颜、痛经、头疼、疲劳啥的都能搭上，而且不需要企业再去普及教育，也不需要拿出什么临床证据，似乎成长在中国的人天然就被教育过。片仔璜应该很难做到这样的认知，片仔璜能用于何处，除了福建人，大部分国人至少还是得百度下，还得找什么临床的数据去看看。所以投资价值得分几个维度看，各有春秋吧。
三，公司近年有明显反思，2019年的财务爆雷是大大的好事。过往的管理层是得过且过，伤口痛了，贴个创可贴（表外恶化、表内美化）以为就能瞒天过海。财务爆雷其实就是表外确实扛不住了，已到了必须刮骨疗伤的时候，表内迅速恶化也逼着大股东不得不重视。毕竟华润也是要点面子的，把这么好的品牌搞成ST脸上也很没光吧。所以，我们看到的现象就是控货清除渠道库存、管理层接连下台、推即食等新品、重视新渠道和直销等举动，都意味着管理层面的边际改善。虽然我非常认同市场对管理层不行的质疑，但也必须认识到“根本不做事”和“想做点事改善一下”的区别，尤其这类企业其实管理能力并不需要很优秀。且从主要矛盾看，企业本质上没有伤筋动骨，去库存周期和铺库存周期才是投资需要把握的主要逻辑点。相信给点时间，再度辉煌甚至更辉煌的东阿不敢奢望，但恢复元气应该没太大问题。毕竟，行业地位未曾改变，曾经的张裕是被进口品牌替代了，贝因美也是被进口品牌和后来者赶上，而东阿在行业地位上还是牢牢守在第一的。
四，做的一些草根调研，经过2019年的控货，东阿渠道库存清得应该还是比较干净，从日期可以看出来。广东这边一些药店以前库存是很大的，现在则基本保留一两盒现货。兴许半年到一年吧，表内应该也会修复了。
讽刺的是，我感觉守住行业第一的地位得归功于东阿阿胶这几年国企管理的保守特性（没大胆多元化），还有看上去很虚的价值观？（大会上高总也扯了一堆价值观的鸡汤）我认为，在行业普遍制假售假的环境下，东阿阿胶傻傻地坚持用真驴皮守住了品牌的诚信，即便像福牌、同仁堂这样的大牌子都被曝光过含杂质皮，而东阿阿胶似乎从未曾在质量这块有过较大的负面舆论。希望这份初心或情怀也能最终回馈到股东们吧。
关于负面的逻辑比较多，也是客观存在的事实，复苏之路肯定是曲折的。就不多说了，过往东阿负面的帖子太多（偏细节和看法多），可以自行找来权衡权衡。
关于股价，我认为长期底部打出来无疑了，长期空间比较大，也比较确定，但短期走的太强势，还是有可能会反复，毕竟从经营节奏上还没那么快看到成果的，走V型反转不大符合常识。只是觉得东阿阿胶是一定要长期重点关注的标的。
没有深入跟踪过，也期待高手们指点批评，能分享一些信息。