知道甚至完全理解价值投资的人很多，但是真正按照价值投资所要求的方法和原则进行投资的人，非常、非常、非常少！
要对一个理论有深刻的体验，你有没有按照这样的一套理论去行事和坚持，也就是理论和行动有没有真正的统一，我觉得这才是最重要的。
------克莱顿.克里斯坦森
朗坤(LONCON)投资科学实验室 原创 版权及著作权所有 转载注明出处！
以下是正文：
投资者对价值投资的理论和行动之间的不一致，反而可能是最大的陷阱！
一.在错误的方向坚持，距离目的地只会更远！
对价值投资理念的误解和偏见带来的破坏力可能胜过其他门类投资。最常见的这类错误，是以极低的PE买进问题公司，俗称“捡烟蒂”。然而，随着问题持续恶化，企业盈利能力严重下降，对比当前的市值，随即转变为高PE，股价最终迎来大幅下挫，甚至公司退市倒闭，这就是低PE陷阱！！！
在A股和H股市场，存在着大量的这种低PE的问题公司，并且这类公司由于存在强烈的摆脱股价严重下跌的动机，天然成了各类造假和舞弊的多发地。在不对称信息时效严重下降的今天，格雷勒姆式的捡烟蒂策略能够成功套利的摩擦和机会成本相当高昂！前段时间，我从西安回成都的飞机上遇到了一位老股民，他是在年初3块多买入的乐视网，后来补了仓，成本也有2.6。他抄底的逻辑非常清晰可能也非常明确，他认为乐视剩下的版权和电视业务的市占率能够支撑起当时的估值，但是他清晰明确地错了，他失败的原因在于他高估了乐视对原有业务能够继续把控和持续经营的能力。他向我坦诚他是一位真正的价值投资者，然而我除了表达遗憾以外，只能叹息了！
二.高级别陷阱：
1.迷信和滥用产品的提价权，对企业价值的破坏远超预期！
提价权是个好东西，但是显然它如果被滥用，也是削弱公司“内在价值”的利器！曾经的A股滋补第一股----东阿阿胶就是这个陷阱的典型案例。经过持续多次的提价，阿胶已经脱离了滋补品的基本消费属性，变成了奢侈品，对市场的伤害终于被引爆。本人与几位投资茅台的投资人交流过，他们也认为茅台存在这种潜在的风险，但是可贵的是李保芳无疑是清醒的。从茅台最近一年对销售政策和企业经营层面上的大刀阔斧式的革新措施来看，这个风险被引爆的概率已经下降了！
2.天花板
如果一个产品的市场容量是有限的，企业发展的越快，就越早触及到天花板！尤其产品使用周期漫长的非快消品的行业，这简直是个巨大的陷阱。餐饮行业就是这种典型行业的代表，前期新开门店持续增加，企业业绩靓丽，但是一个城市或者全国范围内，能够容纳同类型的餐饮行业是存在阈值的。随着新开门店不再能够吸引新的顾客群体，公司业绩随即反转！
3.潜在价值无法充分释放！
本人曾经遇到一个股友，他买进了一家矿产资源股，他给我说那家公司发现了一个巨大储量的矿产，公司现在严重低估了！先不论，储量计算的三个级别：探明储量、控制储量和可采储量之间是呈指数递减的！单凭这家公司现有的技术和财务实力，根本无法承担这样级别的开采任务！在可预见的未来，这部分的潜在价值能否得到释放是值得怀疑的，贸然买进这类公司是价值投资者面临的又一风险！
三、忽略周期性——没有非周期行业，只有弱周期行业因为经济运行是有周期的，所以行业都有周期。
只是这个周期的长与短，强与弱罢了。一个行业的景气周期，可能持续十年，甚至可能更长，只是时间长了，很多人认为就没有周期了。
银行有周期吗？有，且分作两个周期，一个是经济周期，必然有坏账潮出现，只是坏账多少的问题；另一个是货币政策的周期（其实也是经济周期的逆向调控），必定引起利差的变动，从而影响利润。
白酒有周期吗？有，只是周期性比较弱。我在之前的文字里，也有提到过。在欧美等发达国家经济危机时，餐馆的生意明显变差——因为人们都捂紧了钱包，选择在家吃饭这种更经济的办法。另一则真实事例（新闻），次贷危机时，美国一些地区的人住在别墅里，却交不起电费，被断电了，只能买蜡烛，导致当地蜡烛脱销。因为严重的经济危机，导致失业率飙高，人们对于未来的不确定性预期，导致减少即期的消费。消费股也是有周期的，只是比较弱。不存在没有周期的行业，只是——可能是长周期，可能是弱周期。
四、倒在坏赛道上的良驹----不分析行业，死守个股。
抛开行业总体发展状况去分析个股，是投资大忌。这是很简单的道理，尖子班里挑中好学生的概率，比普通班高很多。虽然在某些供过于求的行业里，优秀的公司能够通过消灭竞争者，来获得更多的市场份额——但由于市场产品的供应量太大，利润率必定偏低。由于特别喜欢某家公司的领导人管理能力、或成本控制能力、又或靠近原材料产区等等各类竞争优势，从而偏执地一直看高，却忘记了供求决定价格这个最简单的经济学道理。
在整个行业不断恶化的情况下，仍然抱住固有的观念不放，希望熬过一轮周期，希望死掉一部分竞争者，从而导致供给减少，行业景气回升。如果这个周期能够回升还好，但如果是生命周期的夕阳期，那就永无翻身之日；并且那种能够熬过行业寒冬的企业是少数，大多数的企业面临行业洗牌，只能出局。理想是美好的，但是现实是台冰冷的机器，它以极其冷酷和高效的方式绞杀各类不切实际的幻想著称！
理论上说，充分竞争、资源配置完全有效、信息完全对称的商业环境中，行业内所有企业的投资回报率是趋同的，因此在研究行业时，必须要评估行业的准入门槛和竞争壁垒态势，是否能将潜在的其他竞争者挡在门外？行业格局是否存在被颠覆性的技术力量打破的风险？企业是否能够在行业竞争态势上持续保持绝对优势？
五.只看财务数据的优异，不谙背后的商业逻辑。
明星股背后——或许金玉其表，败絮其内。各行各业都有优秀的公司，问题是你必须知道它如何优秀，听别人说可不是可靠的首段。如果某公司在某些财务数据上的表现明星好于其他对手，有的甚至到了不可思议的地步——却又找不出令人信服的理由，并且时而爆出的企业文化或者公司治理水平的端倪可能与优异的财务表现不相吻合，那么这类个股最好回避。利润率水平，管理费用、营销费用水平，周转速度等财务指标的真实性，是值得进一步怀疑的。A股历史上，这方面的典型案例是万福生科，其财报显示公司的毛利率要比行业平均水平高出不少，公司解释他们进行了稻谷加工技术的改进！然而稻谷加工技术再怎么改进，也无法把稻壳变成大米！果然，万福生科财务造假案最终引爆！另外，我们对一家被广泛看好的白马股，在百度里搜索相应的词条高达288万条，但是我怕挨骂，我就不说是哪家了，直接上图：
这类长期靠忽悠式的广告和营销策略维持的企业，其靓丽的财务数据必然存在巨大的水分，买入并长期持有这家公司的投资人在未来的某个时点遭受重大损失几乎是注定的。
除此之外，以对外投资为名，行掏空公司之实的大股东恶意转移公司财产的卑鄙作法是中小投资者面临的终极风险。这类道德水平败坏的公司，往往把这种恶意的财产转移包装成高大上的对外投资，鼓吹其战略意义重大，并且他们可能暗中操纵媒体舆论方向！
相比财务造假和舞弊，有一类更难以识别和研判趋势的陷阱更具迷惑性，那就是管理层采取了短视的战略措施刺激了企业基本面，却向外传递出企业基本面根本上长期得到改善的误导信号！这种战略操纵甚至可能是完全合乎法律和商业常识的！
企业基业长青充满风险和变数，行业发展的方向时而隐没，世界动荡不安，对潜在风险的识别和管控，是投资者面临的终极挑战！长期来看，资本市场奖励竞争优胜者，奖励诚信和道德高尚，智慧的投资人；然而，这种基本事实和逻辑，并不显而易见，人们总是陷于短视和即时满足的怪圈之中不能自拔！
最后，一句话总结此文！
成就我们的正是我们的善良、理性、独立和深度思考的能力以及践行真理的勇气，使我们暗淡下去的必然也是我们的执念、恶行、傲慢与偏见！
感谢你的阅读，价值投资者共勉！
晓风殘月 2019年12月6日 于四川省德阳市