一、CXO行业介绍
CXO是医药委托研发和生产组织的独特的统一称号，特指药品从研发、临床试验、生产到上市过程中的一系列的外包活动。根据药品生命周期的阶段，CXO主要分为CRO 、 CMO 、CDMO等。
（1）CRO（ContractResearchOrganization），合同研发服务组织，主要为制药企业和研发机构在药物研发过程中提供专业化服务。
（2） CMO（ContractManufactureOrganization），合同生产服务组织，主要为制药企业提供药物研发及商业化后的原料药、中间体、制剂的生产及包装等
服务。
（3）CDMO（ContractDevelopmentAndManufactureOrganization），相对CMO而言，增加了相关产品的定制化研发服务
CXO产业链
二、CXO的产业景气度
产业：国内医药正在经历由“仿制药为主”到“创新为方向”的产业升级，本土创新药进入发展黄金期，国内研发投入有望持续提升；国内作为全球第二大用药市场，病患资源丰富，叠加政策友好进口药加快上市，跨国药企在国内的研发投入有望持续提升；基于国内工程师红利、工业制造能力强等优势，具备离岸外包属性的CXO服务有望持续由海外向国内产业转移；共同驱动CXO行业蓬勃发展。
资本：资本市场国际化外资持续增配中国以及居民资产权益化配置大势所趋，医药大幅超配有望成为常态，优质赛道的优质资产配置力度更有望得到强化，CXO是高景气赛道下的高增长，收入利润进入爆发期，更具吸金能力。
三、CXO的产业价值
创新药的研发具有失败率高、时间周期长、研发费用高的特点，而CXO行业能够使企业降本增效，助力新药研发。
（1）CRO：研发环节成本约占新药研发成本的70%，将研发外包给CRO公司，能够充分利用CRO公司在各个环节的专业优势与灵活性，使药企能够将资源集中
于发展自身核心研发业务（疾病机理研究及新药靶点的发现等），提高研发效率，缩短研发周期、加快上市速度。
（2）CMO/CDMO：生产环节成本约占新药研发成本的30%，将生产外包给低成本国家可以使成本下降40%-60%，即总成本的15%。CMO/CDMO专业性强，具有规模效应，生产和研发效率高，成本更加可控，有利于降低药企和生物公司的固定成本，提高经营灵活性。
四、CXO的产业规模
根据弗若斯特沙利文数据，截至2018年，预计国内CXO市场规模达到83亿美元，近5年CAGR超过20%，其中CRO市场规模达到59亿美元，5年CAGR为29.5%左右（高于全球9.7%），CDMO市场规模达到24亿美元，5年CAGR为18.9%左右（高于全球10.7%）。
（1）由于药物研发整个过程中临床试验阶段的投入占比最高，CRO主要集中于临床阶段：截至2018年，药物发现、临床前研究、临床服务市场规模分别达到11亿美元、15亿美元、32亿美元，5年复合增速分别为35.4%、22.2%、31.3%（高于全球10.3%、7.7%、9.9%）。
（2）由于近年来大分子药物的快速发展，大分子CDMO保持更快增速，但小分子CDMO仍占据大部分市场：截至2018年，小分子CDMO、大分子CDMO市场规模分别达到16亿美元、8亿美元，5年复合增速分别为14.1%、38.9%（高于全球8.5%、19.6%）。
五、CXO行业上市公司
药明康德、康龙化成基本实现临床前CRO、临床CRO、小分子CDMO服务全覆盖，多数本土CXO业务主要集中在其中一个或两个细分板块，大分子CDMO业务方面只有药明生物形成规模并处于绝对领先。泰格医药为我国综合性临床CRO龙头，而凯莱英为小分子CDMO龙头。
国内CXO上市公司
CXO行业的股票也深受医药基金经理的喜爱，下表为近2年收益排名靠前的医药基金2020年四季度前十大持仓股，可以看出每只基金配置CXO行业的股票比例都较高。
CXO上市公司2020年以来走势
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