关于腾讯的一些随感

仔细看完了腾讯的24Q1季报，听了季报会议的管理层问题应答，天马行空记录下一些个人的想法：

在营收个位数（+6%）同比增长前提下，Q1创纪录的毛利率（53%）和利润同比增长（Non-IFRS +54%）超出预期，短期内令投资者振奋，相信也会提升股价 - 美股已提前反应，在前期已大幅上涨下，继续攀升至HK$ 400以上估计问题不大，个人甚至期待年内450以上的可能性。按管理层的暗示，24年1000+亿的回购也不会因股价上涨暂停或减少，加股息5%左右的回报是一个很棒的安全垫。

宏观经济层面未有根本性的改观，羸弱的PPI和CPI，以及惊掉眼球的4月社融数据，再次“无情”提醒我们股市，尤其是近日连续飙升的港股基本面并未有很大改善，目前宜以强反弹来对待为好。信心缺失，令到线下消费继续疲软，腾讯FBS同比单位数低增，并较上季度下跌，而另一方面，大量存款涌入理财产品，受益于闲置资金大量沉淀到低风险理财产品，FBS项下财富管理收入增长强劲。

在出现下一个革命性创新产品之前，短中期腾讯的持续利润增长，仍需来自于目前各收入分部的产品组合play （令我不免下意识想到投资组合贡献的长期收益），即扬长避短：充分调动资源集中于高毛利产品，“低配”低毛利部份。目前我等凡人肉眼可见的亮点：短视频培育终于成了气候，在资源倾斜下DAU增长异常强劲；小程序包括其下的游戏继续保持健康成长；广告加载率不及META的1/4；国际游戏占比不高，全球拓展潜力不低等等。

由于META和腾讯都是我的主要持仓，有时难免会把两个公司放到天枰两端称一称。国际上优秀的公司都回避不了全球化，中长期而言，腾讯全球化只看得到游戏一条腿，当然如果足够优秀，单腿或许也能走天下。而META整个社交基本盘和广告这个收入引擎都已全球化 (exclude C)，这或许是META市值超越腾讯2倍以上的最根本原因。当然，从目前来看，META收入为独腿 - 广告，而腾讯有三头六臂，在不同毛利率下同时贡献利润，远期而言，在强劲稳固的全球基本盘下，对META而言一切又皆有可能。在真正全球化这一点上，字节确实是目前最优秀的，中国公司里无出其右。

两个社交巨人我都持仓6+年以上，META经历过380 - 88 - 目前500附近的大型过山车，腾讯也有145 - 700 - 186 - 目前380的经历，经历了两个公司如此类似的历史，我的整颗心脏都感觉变得坚强无比了 就24年而言，腾讯如到450附近，META到550一带，我会做些“战术性”减仓，安慰下这颗受伤的心。长期而言，个人觉得两个公司都有续创新高的潜质，尤其是META。

杂七杂八，就此打住。