$招商银行(SH600036)$ $招商银行(03968)$ 招商银行第三季度报告公告了，一如既往的优秀。个人认为最能体现长期核心竞争力和护城河的是下面这一段话：

零售客户数及AUM增长稳健。截至报告期末，本公司零售客户数1.55亿户(含借记卡和信用卡客户)，较 上年末增长7.64%，其中金葵花及以上客户(指在本公司月日均总资产在50万元及以上的零售客户)301.32 万户，较上年末增长13.80%;管理零售客户总资产(AUM)余额86,307.28亿元，较上年末增长15.17%， 其中管理金葵花及以上客户总资产余额70,830.48亿元，较上年末增长16.40%，占全行管理零售客户总资产 余额的82.07%。本公司私人银行客户(指在本公司月日均总资产在1,000万元及以上的零售客户)95,943 户，较上年末增长17.47%;管理的私人银行客户总资产26,583.67亿元，较上年末增长19.15%;户均总资产 2,770.78万元，较上年末增加39.12万元。今年以来，面对新冠肺炎疫情对全球经济和居民生活的巨大冲击， 本公司借助持续数字化转型对线上服务的有力支撑，稳健开展各项零售业务，快速响应客户需求，一定程 度上减轻了疫情对经营的影响。随着疫情在国内得到有效控制，复工复产加速，零售获客和AUM在三季度 保持稳健增长。展望全年，本公司将保持战略定力，坚持开放融合方法论，围绕“客户+科技”两大主线， 加快探索零售金融数字化经营模式，全面提升为客户创造价值的能力。

老话说得好：银行只会锦上添花，从不雪中送炭。

从银行经营的角度解读应该这么理解：

与最富的人做朋友，将金字塔顶端朋友们的钱转化成我的活期存款。意味着化最少的社交应酬成本，获得最大化的低利率存款，也就是负债端成本优势。这就是上战场之前获得了最优质的枪支弹药。

只做好人好事，与最靠谱的好人做最具备确定性的好生意。我宁愿用市场化最低的贷款利率借钱给最靠谱的人做最确定会成功的生意，与牛逼的人共赢。因为我获得的钱成本最低，我当然就有最低的贷款利率吸引最优质的贷款客户，将产生呆坏账的可能性降到最低。与“坏人坏事”斗殴赌博的交易就让给蚂蚁金服去折腾吧，呵呵。

好朋友，低成本存款，好人好事，这个铁三角就是招商银行互为因果的强悍无敌护城河，核心竞争力。学霸的体质是优秀的基因在市场中摸爬滚打实践多年以后逐步完善固化而形成的不败金身，在市场中更能摧枯拉朽一骑绝尘。

最近几年，尽管市场大背景很一般，招商银行依然常年维持着16%左右的高净资产收益率，未来随着市场好转ROE将迅速飙涨。长线价值投资而言，不管你买进加仓股票的价格多高，能获得的年化收益率大致就等于企业的ROE。因此稳健优秀ROE的企业非常稀缺，招商银行的筹码十分难得，长线而言基金经理们迟早都会重新重仓招商银行，招商银行的估值修复也是迟早的事情，这对于招商银行的长线价值投资者而言相当于股价的短线估值修复性暴涨。

五年一倍完胜一年五倍，这是市场已经无数次验证了的真理。因为盈亏同源，追涨杀跌波动是魔鬼，一年五倍的童靴没多久就全部巨亏破产了。

长期与最优秀的学霸招商银行同行，不折腾。