总的来说,在智能调节阀行业领域,国产厂商呈现一种以吴忠仪表为首,其他多家企业共同竞争的局面。吴忠仪表市场差不多接近20%,稳居行业领先地位。然后是川仪,其市场占有率约为4%。而智能自控和浙江诺力则在市场份额上稍显逊色,各自约占1%。除这几家外,其他公司的规模相对较小,产品主要集中在低端市场。总结一下:智能调节阀领域的国产厂家集中度不高,竞争比较激烈。
此外,近年来受益于下游行业的扩产(化工/石油/冶金等领域)和国产替代逻辑(重大化工项目阀门国产化率要达到90%)。2020年到2022上半年这几家智能调节阀国产龙头业绩增长速度都很快。但是,自2022年下半年起,这些公司智能调节阀业务营收增速都放缓,2023上半年,川仪营收增速34%,诺力营收增速2%,智能自控营收增速17%。总结一下:下游石油化工等行业的景气度下降,预计智能调节阀行业在2024-2025年的景气度也将保持一般水平。但川仪相比于诺力,智能自控等其他国产厂商,产品竞争力更强,公司产品营收增速仍然高于行业增速(由于中国自动化集团退市,所以我们不清楚吴忠仪表的具体增速)。
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2.压力变送器(重庆四联测控技术有限公司):2022年市场规模约50亿
行业内主要企业:
市占率第一:美国艾默生;
市占率第二:日本横河;
市占率第三:川仪
市占率第四:E+H (恩德斯·豪斯公司)
川仪在压力变送器领域是绝对的国产龙头,公司目前有两类压力变送器,一种是自主研发的PDS压力变送器,2022年市占率12.5%;一种是和横河合资生产的EJA压力变送器(川仪占40%股份,日本横河占60%股份),市占率接近30%。总结一下:相比于智能调节阀领域,压力变送器制造门槛比较高,同时,行业集中度也高很多。
这里我们摘录一段2022年末调研报告中川仪负责人原话:我们看起来横河依然在增长,艾默生的交期比较长到9个月、横河5-6个月的交期,让渡给川仪一定的市场份额。用了我们的东西以后,客户就不太用的回去外资的东西了。大行业的增幅16%,我们小行业24%,今年大行业4%,我们未来目标要比行业快。总结一下:川仪相比于外资,主要有交期优势和价格优势,公司有信心继续从外资手中夺得市场份额。此外,2023半年报显示川仪压力上半年变送器行业营收增速为38%,也相当不错。但这里也得提一嘴,川仪大部分业务上半年增速都比下半年快,所以全年增速大概率达不到38%。
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3.智能流量仪表(川仪股份流量仪表分公司):2022年市场规模约45亿这个领域外资几乎垄断,川仪主要产品是电子流量计,如果统计外资+国产厂家,川仪市占率差不多排第四/第五,其中第一是德国科隆。如果单单统计国产厂家,川仪排第一。此外,CR6达到55%,集中度也比较高。
流量仪表这一块川仪是交给川仪流量仪表分公司进行销售的,但不知道为什么财报里没有这家分公司的具体营收,只从调研报告中知道这家公司年营收差不多几个亿。2022上半年增速26%,2023上半年增速掉到11%,不清楚是行业增速不行还是公司竞争力不够。
全部讨论
川仪2023年年报分析$川仪股份(SH603100)$
抛开投资收益(即川仪和横河联营公司的利润),公司自身利润增速22%,略快于营收增速16%,说明公司净利率在进一步提高。
但拆分到川仪的各项子业务,发现川仪最大的两块,智能调节阀和压力传感器业务净利率都在下降,相比于2022年年报,下降幅度为0.6%,说明这两块下游企业需求在减弱。
这一点可以从川仪调节阀业务的同行的一季报中得到证明,智能自控一季报净利率降低0.4%,合同负债几乎降到了这两年最低情况。另一个同行浙江诺力就更惨了,营收利润都没法看。
但也不必太悲观,毕竟调节阀+压力传感器业务只占川仪所有业务的50%不到,而且年报中合同负债也保持了和去年差不多的水平。
综合来说,这是一份中规中矩的年报,没有提供太多信息。相比较来说,明天晚上的一季报应该会更加重要,更能反映川仪相对于智能自控这种公司到底有多宽的护城河。