去杠杆的进展时刻影响着市场的走向及未来的操作策略，近期监管层对去杠杆的态度有所放缓。如新华社发表评论文章称，整治这些乱象、处置这些风险点不能过于急切，要从全局统筹考虑，不能在处置风险过程中发生新风险。有人说市场将迎来喘息的机会，是否真正如此？看看大策略研究所策略君的一些浅见，希望对大家的操作上起到一定的帮助。
1、去杠杆从狂风暴雨转向绵绵细雨
从近期监管层的一些表态可以看出，监管层或担心严监管下出现流动性风险和引发其他的风险。例如：李总理称，在保持金融稳定、逐步去杠杆、稳定经济增长之间保持平衡，我们有能力维护中国金融市场稳定，守住不发生区域性、系统性金融风险的底线；另外，银监会肖远企称近期监管文件并无新规定，市场没必要紧张；还有中国央行发布货币政策执行报告中强调为信贷合理增长提供必要的流动性支持，又防范信贷过快扩张和杠杆率进一步攀升。“缩表”并不一定意味着收紧银根，4月份资产负债表已重新转为“扩表”。不宜将公开市场利率上行与“加息”划上等号。
从以上的这些例子都表明监管层担心市场过度解读去杠杆的影响，前期去杠杆动作过猛也给A股市场带来伤害，因此，监管层在去杠杆的同时也在安抚市场的情绪，也是市场上有人解读的“政策回暖”，但策略君认为，中国金融市场去杠杆是高层下定决心要做的事情，在去杠杆未到位前是不会停下来的，尽管脚步可能放缓但不会停下来。这意味着未来一段时间市场将持续受制于去杠杆的影响。
2、赚流动性过剩的钱暂成往事，资金面偏紧将抑制A股表现
中国去杠杆主要是因为国内的杠杆率过高，另外，美联储的加息周期、缩表及税改等都在影响着国内的货币政策，未来一段时间内流动性偏紧或是大概率时间。这对于A股而言绝对不是什么好事，资金面偏紧将制约市场表现，且这个时间或将持续不断的时间，从目前来看下半年甚至更久A股或只存在结构性机会，操作难度不小。
3、外围市场率先复苏，国内经济的企稳复苏或看明年
与国内相反的是国外的股市正热火朝天的往上走，外围市场的复苏之路走在中国的前面。中国去年供给侧改革取得不错成绩，而今年对房地产的调控和金融市场的去杠杆，或将使经济再次面临下行压力，也不排除经济再次探底。不过随着过剩产能的出清、去杠杆的结束，在消费升级、一带一路建设及外围市场复苏等带动下，经济有望企稳反弹。而去杠杆需要时间和过程，企稳反弹的时间节点或在明年。具体的时间点还是需要持续对政策及经济面的跟踪，大策略研究所牧牛人一直认为，预测只是一个方面，持续跟踪对于操作而言更有实际意义。
4、下半年的投资逻辑
在流动性偏紧的情况下，持币或是较为稳健的做法，当然，不是说就不能买股票了。刚才也有提到，市场仍存结构性行情。那么哪些行业会有表现？大策略研究所认为，下半年的选股逻辑应是以业绩驱动为核心因素，以题材为辅助。在市场资金有限和风险偏好较低的情况下，低估值高成长的个股是首选标的，期间也不排除有部分强势题材出现，也将吸引活跃资金参与。
另外，行业龙头个股有较强的生产能力，可适当给予溢价，但不宜盲目追高。需要注意的是，弱势行情下，业绩改善或上涨短期并不一定反应在股价上，价值投资持股时间相对较长，投资者需要足够的耐心。
综合来讲，下半年操作策略上是以价值成长个股为稳健中长线仓位，强势题材个股为短线博弈仓位。相对应的要规避那些高估值、业绩下滑的公司。
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