本文来自我的个人公众号：华仔的投资思考
每次到超市买常温酸奶，我基本上不怎么看品牌
这三个品牌不知各位朋友会怎么选，每次我都不怎么费脑，直接看谁打的扣折多我就买谁的，不知各位朋友是否如此。乳品在我的认知里，很少有多大的差异化，关键还是在渠道吧。今天我们来看看光明乳业。
19年的业绩如何？
19年营收增长7.52%，净利润增长45.84%，经营活动现金流增长65.77%，经营活动现金流远高于净利润，非常不错！
19年的资产与负债如何
资产
1、货币资金
19年货币资金（较18年大幅减少）24.8亿占总资产（176亿）14%，帐上现金不多。
2、应收票据及应收款
应收款金额从17年逐年下降，不错！看看应收账款周转天数
应收账款周转天数19年也大幅下降，创出历史新低，非常不错！表明公司19年对下游客户的话语权增强了不少。
3、预付款
预付款19年较18年有所下滑，没有随着营收的增长而增长，表明对上游的话语权得到加强，不错。
4、存货
19年存货金额创出新高23.07亿，似乎并不好，下面我们看看存货周转天数及存货周转率
19年存货周转率较18年小幅下降，存货周转天数小幅上升，变化不太大。
5、固定资产 在建工程
18年在建工程金额创出新高达12.22亿，这一年里也是公司更换了领导层。公司负责人张崇建换成公司负责人濮韶华，新的管理层上台就是不一样，看看机构的点评
6、商誉
负债
1、有息负债
有息负债长短期借款在18年达到顶峰，这个跟公司18年大幅扩张有关，看看其在建工程就应该明白。目前有息负债14.94+6.17+8共29亿占总资产16%左右，并不高，经营十分稳健。
2、应付票据及应付账款
应付账款19年较18年大幅增长，应付账款金额创出历史新高，表示对上游客户话语权增加不少，非常不错！
3、预收款
预收款从2017年开始逐年增长，18年较17年大幅增加。
点评：从这张资产负债表不知各位有什么想法，我说下我的想法：18年更换了管理层，濮韶华上台，动作不小，18年大幅扩张，有息负债也增加了不小，在上下游的关系上，公司的市场地位进一步得到提升，从目前来看，新的管理层是值得期待。
指标分析
1、成长能力指标
从营收增长率来看，近几年处于中低速增长，有时还下滑，19年增速创出几年的新高7.52%，净利润波动较大，18年大幅下滑，主要是来自于资产的计提所导致的。
2、盈利能力指标
毛利率从16年逐年下滑，主要是由于成本增长快于营收增长，说明市场竞争激烈，仍不具备转嫁成本的能力，产品力不是非常强。
而净利率19年在毛利率下滑的情况下小幅上升，说明费用管控非常不错！
刚才说了公司费用近几年费用管控不错，但是看看其净利率也就是3%个左右，上一篇写了燕塘乳业其净利润都有8%以上了，如果光明乳业的净利率能够得到净一步的提升，那么公司未来的业绩是非常可以值得期待。
前景：略
估值：
估值处于历史估值合理区域
总结：光明乳业新的管理层上台，为公司注入新的活力，经营得到改善，在上下游关系中话语权得到加强，从毛利率小幅下降，说明市场的竞争仍然处于非常激烈，净利率能否得到继续优化，是释放净利润最有效的途径之一，管理层是否有足够的能力是我们判断的关键之一
18年管理层定的目标（新的管理层）
19年管理层的目标
对于这届新的管理层我是比较期待的，从上面分析中不知各位朋友是否如此。
目前估值处于历史估值合理区域，189亿的市值，19年净利润5个亿左右，PE38倍，并不算是便宜。但公司如果净利率提升较快，这个估值并不是很贵。还是可以值得关注。
以上只是个人投资笔记，不作为投资依据，如有错误，望其指正，不喜勿喷，多谢！！
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