本文来自我的个人公众号：华仔的投资思考
说起燕塘乳业我是印象非常深的，在我读大学的时候兼职了这样的一份工作，为已经订奶的各位师兄弟、师姐妹送去一份富有爱心的早餐奶，这样的读书生涯陪伴了我整整四年。为什么呢？因为当时比较穷，没得选择。所以看到燕塘乳业我是有非常亲切感的。好了，言归正传，我们先来了解下燕塘乳业。
燕塘乳业始创于1956年，是直属于广东农垦的上市企业，是中国奶业20强（D20）企业联盟成员（华南唯一一家），也是广东省第一家实现覆盖全产业链的乳制品上市公司，经过60余年经营，公司从一间牛奶加工室起步，现已发展成为华南地区规模最大的乳制品加工企业之一。公司产品包括巴氏杀菌奶、UHT灭菌奶、酸奶、花式奶、乳酸菌乳饮料及冰淇淋、雪糕等乳制品，均属日常消费食品，直接供消费者食用。
19年公司业绩如何？
19年营收增长13.38%，净利润增长193.71%，经营性现金流增长56.44%，看到这里我们应该就有个疑问为什么今年的净利润增长如此之快？先留个问题。我们再看看资产与负债。
资产
1、货币资金
19年接近货币资金接近一个亿占总资产7.7%，货币资金不多。
2、应收票据及应收账款
19年应收款金额大增，似乎不太好，我们看看应收账款周转天数
应收账款周转天数逐年小幅拉长，表明公司对下游客户话语权逐年小幅减弱。
3、预付款
预付款从17年开始逐年下降，表明公司对上游客户话语权逐年增强，非常不错！
4、存货
存货19年较18年变化不大，看看其存货周转率及存货周转天数
存货周转率逐年小幅降低，存货周转天数逐年小幅上升，存货管理问题不大，但仍有待加强。
5、固定资产 在建工程
从在建工程来看16年是投入高峰期，现在这几年变化不大，19年增加了点，但金额不大，固定资产近几年也变化不大。
负债
1、有息负债：短期借款2190万+长期借款1537万共3727万，占总资产比例非常少，经营十分稳健。
2、应付款
19年公司应付款的大幅减少主要是由燕隆项目设备尾款，质保金所致。
3、预收款
19年预收款金额创出新高，但是金额不多，只能说这是个好现象吧。
指标分析
1、成长能力指标
从营收来看，每年公司都处于增长之中，但是增长幅度不大，多数年份都是低于10%的增长，19年表现不错，增长13.38%，但仍然只是中低速增长。18年的净利润出现大幅下滑主要由于成本增速较快，导致毛利率的下滑，再加上费用的快速上升。
2、盈利能力指标
19年毛利率、净利率较18年回升很快，但仍然没有恢复到非常高的位置，净资产收益率仍然没有超过15%。
前景：略
估值
总结：公司帐上现金不多，从应收款、预付款、应付款、预收款，公司表现没有特别强，也没有特别弱，还能有一点点的占款能力（应付款1.26亿+预收款0.15亿共1.41亿大于应收款0.78亿+预付款0.17亿共0.96亿），成长性处于中低速增长，19年似乎有所加速，公司目前产能600吨/日，不存在产能不足的现象，目前估值处于历史估值下方，静态PE28倍左右，处于合理区域，很难看出是否低估,对于这样的企业只能多些跟踪与思考。
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