本文来自我的个人公众号：华仔的投资思考
2019年业绩如何？
2019年营收、净利表现不错，但是经营现金流为负的，这个回头我们再研究。我们先看看资产与负债
资产
1、 货币资金
19年货币资金2924亿占总资产（2万亿）15%左右，帐上现金不多。
2、应收票据及应收账款
应收款19年较18年小幅下降，而且是应收票据增加，应收账款减少，不错！现在看看其应收款周转天数
应收账款周转天数从2015年47.83天下降到19年40.76天，逐年小幅下降，19年下降较大，表明公司加强账款回收管理，也体现出公司对下游客户的议价权逐年增加，但是高达1539亿的应收账款，我们应该要小心警惕，看看其计提标准
看看这些计提标准，一般投资者很难有耐心看下去，我们通过简单的方式，粗看一下就行，那就是收现比，每年营收跟每年收到的现金作个对比，小于1，表示非常不错。
除了15年、16年收现比高于1，近几年收现比都低于1，营收的含金量不错。
3、 预付款
4、 其他应收款
3、 存货
存货19年较18年大幅减少，是因为执行了新收入准则，如果还原回去，19年存货达7299亿。
存货基本上是房地产开发成本，为未来房地产的发展储备了大量的项目。
5、 一年内到期的非流动资产
6、 其他流动资产
7、 长期股权投资
注：联营企业是指投资者对其有重大影响，但不是投资者的子公司或合营企业的企业。当某一企业或个人拥有另一企业20%或以上至50%表决权资本时，通常被认为投资者对被投资企业具有重大影响，则该被投资企业可视为投资者的联营企业。 合营企业按合同约定对某项经济活动所共有的控制，是指由两个或多个企业或个人共同投资建立的企业，该被投资企业的财务和经营政策必须由投资双方或若干方共同决定。
8、 投资性房地产
9、 固定资产
10、 在建工程
11、 其他非流动资产
负债
1、有息负债
有息负债285+2478+996共3759亿占总资产19%，有息负债占比不算高。那么利率是多少呢？
从长短期借款来看，公司并没有给出比较相对确定的利率，但是我们可以从利息费用去估算下
有息负债3759亿，利息费用104亿，大概年化3%到4%左右的利率水平，非常低，公司经营非常稳健。而且公司存货里借款费用非常低，非常不错。
2、 应付票据及应付账款
应付账款逐年增长，表明公司对下游客户话语权逐年增强，不错，不过19年增幅较小，因为央企需要发挥社会责任感，需要减少对于民营企业的占款。
3、 预收款（合同负债）
（预收款+合同负债）逐年增长，表明公司房子销售目前非常不错。
点评：公司经营现金流目前不太好，帐上现金不多，但19应收款金额下降，应收款周转天数逐年下降，表明公司加强回款管理，对下游客户的议价权得到加强，同样在预收款也可以看出，公司目前房子销售非常不错，为未来的销售收入打下了基础；而存货也逐年增长，高达7000亿的存货，就是因为看到预收款大幅增长，公司才有了更多的动力去拿更多的资金去买地，这是经营现金流表现不好的重要原因之一，基本上绝大多数房企都存在经营现金流不好，赚了好多好多钱，又想继续发展，就得买更多的地，造更多的房子。当然中国建筑房地产开发只是其中一个板块。应付款逐年增长，表明对上游客户的话语权逐年增加；公司有息负债并不高占总资产19%，其利率年化大约是3%-4%较低，信用等级非常不错。占款能力：应收款1808亿+预付款550亿共2358亿，应付款4931亿+预收款2817亿共7748亿，公司的占款能力还是非常强的。
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