今年以来，美国通胀有所反复，美联储货币政策不及预期。一个重要原因是对降息预期的过度交易导致价格出现反复，体现了金融市场的反身性。但我们认为未来出现严重二次通胀的风险并不高，毕竟高利率已经足以压制需求，无论居民部门还是企业部门的融资成本都高于其投资回报率，只要维持当前偏紧的利率水平和金融条件，通胀有望逐步得到控制。除非出现意外的供给冲击导致通胀失控，美联储不太可能转向加息，今年仍有降息预期。全年看，我们对美股依旧乐观，在经济软着陆的基准假设下，降息后美股可能从当前的分母端逻辑切换至分子端逻辑。
（基金有风险，投资需谨慎）