本章讲述进取型投资者主动的方法。
根据定义，进取型投资者将花相当多的注意力和精力，来获得比普通投资更好的结果。接下来我们说下进取型投资者的普通股业务，在普通股领域的特定业务，可以分为以下4个方面：
1. 低价买入，高价卖出
2. 购买仔细挑选出的“成长股”
3. 购买各种廉价证券
4. 购买“特殊”股票
接下来逐个分析：
1、一般的市场策略——时间公式
我们保留在下一章讨论在市场萧条时进入市场，并在繁荣的后期阶段售罄的政策，可能性和局限性。在过去的许多年里，这个聪明的想法看起来既简单又可行，至少从波动的市场图表来看是这样。我们已经遗憾地承认，过去20年的市场行为在任何数学基础上都不适合这种操作。已经发生的波动虽然程度不小，但需要特殊的交易才能或“感觉”，才能利用它们。这与我们的假设的完全不同，我们的读者是正常人，普通人，智力普通的人，没有特意功能的人，所以这种技能和方法排除在我们的范围之外。
前面我们向防御型投资者提出的各百分之五十的方案，大致可以看做是最具体或最直接的方法——根据1972年的情况，我们可以向所有投资者推荐这一方法。
但是，我们在普通股选择方面留下了很大(25%～75%)的回旋余地，这种余地使得那些对一般市场水平的风险或吸引力有强烈判断的人可以做出选择。
大约20年前，人们可以非常详细地讨论一些改变普通股持有百分比的明确公式，并相信这些计划具有实际效用。这个时期太短，无法为未来提供任何可靠的指导。
（注意格雷厄姆在这里说的话。他在1972年，自1949年以来的这段时间——超过22年——太短了，无法得出可靠的结论！凭借对数学的精通，格雷厄姆从未忘记客观结论需要大量数据的长样本。兜售“经过时间考验”的选股噱头的江湖骗子几乎总是将他们的发现建立在比格雷厄姆所接受的更小的样本上，格雷厄姆经常使用50年的近期ODS来分析过去的数据）
2、成长型股票方法 （格雷厄姆在前面讨论了防御型投资者和成长股的关系，见本公众号：智慧的投资者24.这次讲的是进取型投资者和成长股的关系）
每个投资者都希望挑选出在几年内表现优于平均水平的公司的股票。成长型股票可以被定义为过去已经这样做并预计将来这样做的股票.因此，智慧的投资者应该专注于选择成长型股票似乎是合乎逻辑的。实际上，正如我们将试图表明的那样，问题要复杂得多。
识别过去“表现优于平均水平”的公司只是一项统计工作。投资者可以从他的经纪人那里获得50或100家此类企业的名单。（现在很方便，A股直接去巨潮网页链接）
那么为什么人们不能从这些统计结果中挑出15或20个股票，保证这一揽子组合最终成功。这个简单的想法有两个问题：
首先，具有良好记录和明显良好前景的股票以相应的高价在出售。投资者对他们前景的判断可能是正确的，也有可能是达不到预期，因为他已经为预期的繁荣支付了全部价格（也许是多付了）。
第二，他对未来的判断可能被证明是错误的。异常快速的增长不可能永远跟上;当一家公司已经取得了辉煌的扩张时，其规模的扩大使得重复其成就变得更加困难。在某些时候，增长曲线趋于平坦，在许多情况下，它转为向下。
为了避免混淆，业绩记录一般的公司，不能仅仅因为预计其未来的业绩将要优于平均水平而被称为成长型公司，或者是将其股票称为“成长股”。格雷厄姆在此指出了一种微妙但是却很重要的区别：如果成 长股所定义的公司，是将在未来兴旺起来的公司，那么,这根本就不 能成为一个定义，而只是一厢情愿的想法。这好比在赛期结束之前， 称某一支参赛队为“冠军”一样。
这种一厢情愿的想法如今仍然存在共同基金中的“成长型”资产组合，把它们持有的对象称为“优 于一般增长潜力”或“利润增长有很好的前景”的公司。成长型公司较好的定义是，至少连续5年内，公司每股净利润的年均增长率达到15%或更高。但过去满足这一定义的公司，并不能保证将来也能满足这一定义。
很明显，如果一个人根据事后诸葛亮将自己局限于几个选定的例子，他可以证明，在成长型股票领域，财富可以很容易地创造或失去。在我们早期的研究中也发现了类似的结果，与一般普通股相比，对成长型公司的多元化投资并没有带来突出的回报。
根本没有理由认为，普通的聪明投资者，即使付出了很多努力，多年来也能从购买成长型股票中获得比专门从事该领域的投资公司更好的结果。显然，这些机构可以利用更多的智慧和更好的研究手段。
因此，我们应该建议有进取心的投资者不要使用通常类型的成长型股票投资方法。（格雷厄姆提出这一点是为了提醒你，“有进取心”的投资者不是比平均水平承担更多风险或购买“激进增长”股票的人;一个有进取心的投资者只是一个愿意投入额外时间和精力来研究他或她的投资组合的人。）
这个公司拥有良好的前景，在市场上得到了充分的体现，并且已经反映在目前的市盈率上（比如20倍市盈率）。我们建议，防御型投资者股票购买价的上限为过去7年平均利润的25倍。这两个标准在大多数情况下都是一样的。
（请注意，格雷厄姆坚持根据过去收益的多年平均值来计算市盈率。这样一来，您就可以降低基于暂时的高盈利能力爆发而高估公司价值的几率。想象一下，一家公司在过去 12 个月中每股赚取 3 美元，但在过去六年中平均每股仅赚取 50 美分。哪个数字——突然的 3 美元或稳定的 50 美分——更有可能代表可持续趋势？该股的市盈率是最近一年3美元的25倍，股价为75美元。但以过去七年平均收益的25倍（总收益为6美元，除以7，相当于平均年收益每股85.7美分），该股的定价仅为21.43美元。你选择哪个数字有很大的不同。最后，值得注意的是，当今华尔街的主流方法——主要基于“明年的收益”的市盈率——将是对格雷厄姆的讽刺。你如何根据一家公司尚未产生的收益来评估它？这就像根据灰姑娘将在拐角处建造她的新城堡的谣言来设定房价）
成长股最引人注目的就是其市场价格的波动幅度一般较大。对于规模最大、历史最悠久的公司（如通用电子公司和国际商业机器公司）来说，情况确实如此，对于较新和规模较小的成功公司来说更是如此。
它们说明了我们的论点，即自1949年以来，股票市场的主要特征是向公司股票注入了高度投机性元素，这些公司取得了最辉煌的成功，并且它们本身也有资格获得高投资评级。他们的信用状况是最好的，他们支付的借款利率最低。这种公司的投资水平可能不会在很长一段时间内发生变化，但其股票的风险特征将取决于它在股票市场中会发生什么。公众对它的热情越高，与实际收入增长相比，它的进步越快，它的风险就越大。（最例子证实了格雷厄姆的观点。2000 年 9 月 21 日，计算机芯片制造商英特尔公司宣布，预计下一季度其收入将增长 5%。乍一看，这听起来很棒;大多数大公司都很乐意在短短三个月内将销售额提高 5%。但作为回应，英特尔的股价下跌了22%，单日总市值损失了近910亿美元。为什么？华尔街分析师此前预计英特尔的收入将增长10%。同样，2001 年 2 月 21 日，数据存储公司 EMC 公司宣布，预计 2001 年其收入将至少增长 25%，但客户之间的新需求“可能会导致更长的销售周期”。在这种犹豫之下，EMC的股价在一天内下跌了12.8%。）
但是，读者可能会问，普通股的真正巨额财富是由那些在公司成立初期做出重大承诺的人获得的，他们对公司的未来充满信心，并且在价值增长100倍或更多时坚定不移地持有原始股票，这难道不是真的吗？答案是肯定的。
但是，从单个公司投资中获得的巨额财富几乎总是由以下人员实现的：通过就业、家庭关系等方式与特定公司建立密切关系，这证明他们有理由将大部分资源集中在一个股票，并在所有变迁中坚持这一承诺，尽管在此过程中有许多以明显高价出售的诱惑。一个没有这种密切个人联系的投资者将经常面临一个问题，即他的资金是否有太多的部分投资于这个股票。内部和外部的压力可能会迫使他接受看似不错的利润，但远低于最终的财富。（“与普通公司有密切关系”的投资者是所谓的控制人——帮助经营公司并拥有大量股票的高级管理人员或董事。像微软（Microsoft）的比尔·盖茨（Bill Gates）或伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）的沃伦·巴菲特（Warren Buffett）这样的高管直接控制着公司的命运，外部投资者希望看到这些首席执行官保持其大量股权，以示信任。但是，较低级别的经理和普通员工无法通过他们的个人决策来影响公司的股价;因此，他们不应将超过一小部分资产投入自己雇主的股票。至于外部投资者，无论他们认为自己多么了解公司，同样的反对意见也适用）
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